投资大师罗杰斯(JimRogers)周三表示，他预测美元将会反弹一段时间，而股市与商品行情将会因此下跌。但诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨(JosephStiglitz)却认为，长期而言，严重的美国贸易赤字将拖累美元走弱......

罗杰斯表示，目前大家对美元悲观，就像群众都聚集在船的同一侧那样，因此要往群众的反方向走。他认为，美元将升值“一段时间”。但他强调，绝不买进美国公债，认为长期持有美国公债并不妥当。

曾预测全球商品从1999年展开大多头行情的他，认为原材料和股票价格会下跌一阵子。

美元今年来走势疲弱，其中兑欧元汇率累计贬值5.7%，美元指数也从去年底的81.308点跌至周三的76.09点。周三美元兑欧元贬值至1.4812美元，兑日圆贬值至91.14日圆。但罗杰斯认为美元即将展开升势。

事实上，投资人也正减少押注美元兑欧元和日圆贬值。到10月20日为止，对冲基金和其它大型投机商押注欧元升值的仓位，减掉看贬的仓位后的所谓净多头仓位为36,033口，比13日时的43,367口少；至于日圆的净多头，也从33,339口下降至31,185口。

但经济学家斯蒂格利茨出席经济合作暨发展组织(OECD)在韩国举行的世界论坛期间，向媒体表示美国贸易赤字严重，很可能会让美元长期走弱和处于相当不稳定的状况。

他 认为，全球经济比一年前有转好，但并非强劲复苏。虽然亚洲复苏步伐比欧美快，但亚洲经济规模太小，不足以推动欧美经济成长。他表示，美国和其它国家在第三 和第四季的国内生产毛额(GDP)有可能出现正成长，但不代表经济就此持续成长，也不足以在短期内把失业人数缩减至正常水平。

英国央行货币政策委员会(MPC)即将于11月5日召开会议，许多经济学家预测，英国央行可能在下周的会议上把量化宽松规模扩大250亿英镑......

路 透社对伦敦金融城62位经济学家进行调查后发现，他们中约2/3的人认为，为了刺激英国经济尽快复苏，MPC应该在维持低利率不变的情况下，再加大货币供 应量。早在8月，英国央行就宣布在利率不变的情况下，将量化宽松规模从1250亿英镑扩大至1750亿英镑，而受近来经济数据不利的影响，许多经济学家预 计，扩大规模将在1750亿英镑基础上再扩大250亿英镑。

加拿大皇家银行资本市场高级策略分析师Richard McGuire说:“他们应该很清楚，小规模刺激起不了大作用，8月的决策已经跟不上英国经济在10月的快速变化。”此前，加拿大皇家银行资本市场就预计，一旦央行公布扩大货币宽松规模，英镑可能会走软。

复苏哪那么容易

事 实上，就在10月初，大多数经济学家还认为，MPC可能保持1750亿英镑总量不变，但10月23日公布的英国经济数据彻底改变了大家之前的乐观心态。第 三季度，英国经济环比下滑0.4%，连续6个季度呈下滑态势，创下英国最长的经济下滑期纪录，这就预示着英国经济仍在衰退中。而此时，德国已经走出衰退， 法国也在恢复增长，欧洲还出现了第一个升息国家。挪威央行10月28日晚宣布加息，成为澳大利亚和以色列之后全球第三家加息的央行。

此 外，10月初公布的数据还显示，英国9月的通胀率跌至5年新低至1.1%，降幅超预期。有人说，英国经济是靠借贷和投机来运转的。与此同时，该国的财政赤 字占GDP的12.5%以上，要偿还债务，税收必须增加，政府开支也必须削减，但英国政府为了赢得大选，不可能触动纳税人的利益，而赤字危机越大，越损害 投资者和消费者的信心。根据Goodbody Stockbrokers的数据，英国家庭所负担的债务占可支配收入的183%，由此可见，英国经济的可持续复苏依然路途坎坷。

对于未来的愿景，很少如眼下这样各不相同。股市给我们的暗示是，我们 将迎来一次强劲的复苏----税收增加、投资减少以及遗留的债务问题，丝毫不会影响到企业的利润增长。黄金信徒们已经将金价推回至每盎司1000美元，他 们可能寄望于印度婚礼数量激增，但那些“黄金能给金融体系全面崩盘后的投资者提供避风港”的论调，却带有一种“世纪末”的味道。与此同时，美国国债市场的 走势，却为事态究竟如何提供了一种更为清醒的解读。

相 对于美国联邦财政在未来几年可能出现的恶化，美国国债的买家们似乎更担心美国经济的近期前景。尽管美国一周来发行的国债金额高达1230亿美元，但10年 期国债收益率却从周一的3.58%，回落至周三早盘时的3.41%。至于周二进行的、有史以来规模最大的两年期国债拍卖（440亿美元），创纪录的直接需 求也令交易商感到意外。这些投资者不认为美国利率或通胀水平将在近期内走高。

他 们的看法或许有些道理。10月份美国消费者信心指数再度下降，就业岗位的缺乏，使得消费者对现状的评估降至26年来最糟糕的水平。工厂和企业在远低于产能 的水平上运转，实际产出和潜在产出之间存在着巨大的差距，这表明物价和工资几乎不可能面临上行压力。刺激性支出和定量宽松政策并未开启新一轮的繁荣。

与此同时，没有迹象表明国外买家正对美国国债失去兴趣，同时，美国人对国债需求的一个重要来源尚未被发掘：正步入退休年龄的婴儿潮一代，十年里已被股市打击了两次。考虑到这种不确定性，加之美国经济仍存在长期停滞的风险，美国政府全额还款的承诺，仍然具有吸引力。

美国第三季经济回复增长，技术上已告别数十年来最严重的衰退。虽然百 分之三点五的增幅较预期为佳，但也说不上超乎想像，仍能刺激美股以至环球股市强劲反弹。市场的传统智慧认为，经济增长、失业率及消费开支等均属滞后指标， 早已反映在资产价格之中，今次岂不是有点反常？美国经济上一季的表现，主要是靠政府撑起，背后隐忧处处，退市绝对言之尚早，投资者遂把「忧虑」当作「喜 事」，与其他开始退市的国家形成鲜明对比。

事实 上，只要细看各个环节，不难发现政府的身影。其中，汽车制造贡献一点七个百分点的经济增长，如果不是之前提供大笔「旧车换新」补贴，哪有这麽好成绩？住宅 投资为经济增长贡献零点五个百分点，反映楼市转活，这也是拜政府所赐，因为联储局差不多买起整个按揭市场，否则买家怎会这麽容易借钱兼享受低息？此外，政 府的直接开支亦为经济增长贡献零点五个百分点。不难想像，如果没有救市措施，经济会是甚麽境况。

还 有一点值得注意，美国上季的消费开支以年率计增幅达百分之三点四，贡献二点四个百分点的经济增长，与个人可支配收入减少百分之三点四，明显不匹配，再次显 示政府的关键作用。有分析员估计，退税加上超低息环境下省回的利息支出，足够抵销收入下降有馀，为消费提供一时的支持。总统奥巴马形容复苏还有漫漫长路， 绝非扮谦虚。

现在的问题是，一旦降低救 市力度，经济增长恐怕打回原形，退市绝不在考虑之列，难怪经济的隐忧变成投资者的喜讯。不能退市意味着市场仍会充斥大量廉价资金，流动性继续?滥，美元反 弹乏力，沽美元的套息交易畅通无阻，为投资者提供源源不绝的弹药，所以投资市场忽然亢奋，并非因为意料之中的经济强劲增长，而是政府根本没有条件收手，退 市恐惧一扫而空。

美国无退路，其他国家 则开始退市，背后各有因由。澳洲及挪威先后加息，印度则收紧银行流动资金比率，主要着眼於控制通胀。日本昨天亦被指加入退市行列，宣布在年底停止购买公司 债，严格来说并非真正退市，因为央行同时推出一项贷款特别安排。其实，日本的情况较特殊，问题出在投资及消费长期低迷，资金流转速度极慢，就算央行加码注 资，也摆脱不了通缩漩涡，有别於欧美的衰退。

在 退与不退之间，明显出现了两种不同的政策考虑。如果有信心在收回刺激措施之后，经济仍可维持适度增长，政策考虑必定是以控制资产价格为重点。另一方面，如 果经济增长主要是靠刺激措施支撑，政策的焦点便离不开保增长，肯定会容忍资产价格膨胀，又或根本无暇处理资产泡沫。投资者怎会不明白，不退市便是进场的机 会。

中国主权财富基金中国投资公司(CIC)董事长楼继伟昨日表示，该基金可用作投资海外股票、矿产、能源和房地产的1100亿美元资金，已累计投放近半，迄今为止取得了“不错”的回报。

但他警告说，全球资产价格已出现一个“小的泡沫”。他还表示，该基金的投资重点是大宗商品相关资产和房地产，以此来对冲通胀和货币贬值。

楼继伟在北京的一个会议上表示：“目前看，（我们的）回报还不错，但不敢说年底就好。”

近几个月来，中投对一连串大宗商品相关企业进行了投资，动作很快。

楼继伟称，这些举措是该基金战略的一部分，是为了对冲长期通胀和“主要货币价值恐怕要跌到一个新平衡点的可能性”。

他并未提及具体币种，但中国官员已多次表达对美元稳定、以及美国有可能采取促使美元汇率下滑政策的关注。

中投成立于2007年9月，目的是使中国2.273万亿美元外汇储备中的部分资金获得更高回报。

随着金融危机趋于恶化，中投早期进行的两项投资----对美国私人股本集团百仕通(Blackstone)和投行摩根士丹利(Morgan Stanley)----大幅缩水，该基金因此调整了策略，转而把大部分资金以现金形式持有。

到了今年第二季度，中投确信全球市场已经趋稳。楼继伟表示，该基金可用作海外投资的1100亿美元资金，目前已累计投放近半。

去年，中投在海外投资了48亿美元，其全球投资组合浮亏2.1%。

外界担心，中投正在进行的投资，是北京方面获取全球资源类资产控制权这一战略议程的组成部分。楼继伟昨日再三表示，这一担心并无必要。

楼继伟说：“外面对我们的疑问很多，什么国家战略，我们的战略就是长期的风险调整后的回报，就是赚钱。”

2009年10月30日，央行网站发布了《2009年三季度宏观经济形势分析》。

央 行称，2009年三季度，促进国民经济持续向好的积极因素继续增多。GDP增速同比回升，环比继续增长；工业生产进一步加快，投资高位运行，进出口有所复 苏；贷款稳步增长。2009年三季度，GDP同比增长8.9%，CPI同比上涨-1.3%，当季新增人民币贷款1.30万亿元。

央 行警示，当前应密切关注经济结构调整，做好通胀预期管理，抑制部分行业产能过剩，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性，实现经济平稳较快发 展。并预计，2009年四季度GDP同比增长将继续回升，GDP全年增速将超过8%，未来CPI价格将在今年底触底后开始回升。

人民银行三季度储户问卷调查显示，居民对未来物价预期指数达到66.7%，已经连续第三个季度上升，居民通胀预期持续加强。

央行表示，从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持，加之房地产投资升温，贷款需求仍将保持平稳。结构上，中长期贷款会继续明显多增，票据融资将继续减少，中小企业贷款和“三农”(农业、农村和农户)贷款将延续三季度的发展态势，进一步增长。

众院议长普洛西29日公布了具有历史意义的全面医改案。众院版本的新 议案综合了三个委员会在夏季通过的有关议案要点，将保险范围扩大到96%的民众，并扩大了面向低收入人士的「医疗补助」（Medicaid）计划。提案还 对保险业提出新要求，并给予民众一项全新的公营医保选择。这个1990页的议案，包括了温和派意属的公营医保选择，同时将Medicaid项目的收入上限 提高至联邦贫穷线的150%，即个人年收入16200元，4口之家年收入33075元。估计此举将令Medicaid计划增加1500万人。

新议案的另一个重要特点，是建立一个新的全国医保市场。私营医保公司可以提供联邦规定的医保项目，而政府也提供具竞争性的医保计划，令消费者可以选购最适合他们的医保计划。

众议院议长普洛西宣称，以上种种做法将可令多达3600万没有医保的人获得医保，是保险涵盖率达到96%。普洛西称，「为那些长期以来被拒在这个系统大门之外的人敞开大门，向他们提供有质量的医保」。

不过，新议案对保险业提出新的限制要求，包括禁止因申请保险的人原有的健康问题拒保。议案还将结束联邦对保险业反垅断豁免的做法。几十年来，保险业因这一豁免的保护，而得以不受操控价格等生意手法的调查。

新议案还将建立一个监察保费上涨的监察程序，防止保险公司随便增加保费。

新议案以现有?主提供的医保为基础，规定?主必须向?员提供医保，否则将面临罚款，但年支薪额低于50万的小型公司将获豁免。大部分个人将要按规定购买医保计划。中产阶级家庭将获得联邦津贴。

据悉，在有关禁止非法移民获得医保福利，以及阻止联邦资金资助堕胎等长期具争议的问题上，众院民主党领导人仍未达成共识。

众议院民主党人估计，新议案未来10年的开支为8940亿，符合总统奥巴马希望此案开支低于9000亿的目标。这些开支将主要通过对高收入人士增加附加税，以及削减Medicare开支来支付。民主党人声称，新议案至少在20年时间内不会令联邦的预算赤字增加。

总统奥巴马在议案公布后马上大加?杨，称众院行动为改革医保系统的又一个重要里程碑。他对议案中建立公营医保计划、与私营医保公司竞争的做法表示满意，并称议案达到他不增加联邦赤字的目标。

但共和党人也随即作出回应，称新议案是试图由政府接管医保，将会提高美国人的保费，导致失业增加，以及削减Medicare福利。他们还警告支持新议案的民主党议员，称他们将在11月的选举中付出代价。

预期众院将在下周后半周就该案举行投票。预期参议院也将在两周内讨论由多数党领袖里德提出的医改案。

随着汽车现金支付回扣计划的折扣减少, 美国本土消费指数经历了5个月以来的首次下降.

美国商务部周五公布的数字显示, 9月份的消费指数下跌了0.5%, 是自去年12月来下跌最多的一次, 而早前已有预测指出9月份的消费指数会有明显的下调,

8月份的消费指数因汽车现金支付回扣计划的推出而上升了1.4 % , 消费指数通常占了总经济活动指标的2/3, 所以8 月份的消费增长多多少少带动了美国经济走出低谷.

另外, 9月份的个人可支配的实际收入下降了0.1%, 但银行的储蓄利率因越来越多人开始存款的趋势而从8月份的2.8% 增长到近期的3.3%.

个人消费支出价格指数, 不包含食物及能源花费, 配合了8月份的上升走势, 比去年9月份的数字增加了1.3%.

金融大鳄索罗斯说，中国是全球化最大的赢家，避开了当前国际性的经济 危机，有可能取代美国担当世界经济的主导地位。 索罗斯是30日在由中欧大学在匈牙利科学院举行的题为“索罗斯论经济、反射理论与开放社会实践、经济与政治的哲学反思”的为期5天的系列报告会闭会演讲中 说这番话的。中欧大学是索罗斯1991年在匈牙利首都布达佩斯创办的社会学、政治学和经济学的教育与研究机构。

索 罗斯说，金融和信用危机从其内部动摇了美国的地位，虽然在此次经济危机中中国的出口受到了影响，但其政治、经济和金融体制未受波动。索罗斯认为，美国、作 为主导性国际清算工具的美元、以及以美国消费引导的全球资本主义在经济危机撼动下已经日薄西山，人们更加正视中国的成功模式。索罗斯说，“中国占世界经济 比重虽然不大，但世界经济在中国的作用下仍然会缓缓向前”。

索罗斯说，美国应该放弃在世界政治中谋求唯我独尊的态度，而是要在国际合作中倡导以同等的权利对待中国和其它发展中国家，奥巴马和20国集团已经在这一方面做出了积极的步骤。

索罗斯1930年出生在布达佩斯的犹太人家庭，1947年移居英国，1956年在美国定居。

美国金融业遭遇“黑色星期五”。美国联邦货币监理局(OCC)三十日宣布，包括加州国民银行在内的九家私人银行当天倒闭，并由美国联邦储蓄保险公司(FDIC)接管。至此，今年以来美国倒闭银行达到一百十五家。

美国联邦储蓄保险公司表示，接管这九家银行预计将动用二十五亿美元联邦存款保证基金。从明天开始，这九个银行的各营业网点将作为美国合众银行(U.S.Bank)的分支机构继续营业，原有存款账户全部转移至美国合众银行。

这 九家私人银行均隶属于美国FBOP控股公司，分别位于加州、伊利诺斯州、得克萨斯州和亚利桑那州等地。九家银行的总资产达到一百九十四亿美元，拥有一百五 十四亿美元存款。FBOP控股公司是美国规模最大的私人银行控股企业之一，总部位于伊利诺斯州。大量银行坏账和投资失败导致FBOP公司举步维艰，尤其是 该公司拥有的八亿五千五百万股房地美和房利美优先股损失惨重。

加州国民银行(California National Bank)是九家倒闭银行中规模最大的一家，拥有七十八亿美元资产和六十二亿美元存款，其六十八个分支机构主要分布在洛杉矶县和橙县，是洛杉矶当地第四大商业银行，也是今年以来全美第四大倒闭银行。

截至今日，今年以来全美已有一百十五家银行倒闭，而去年金融危机爆发后就有二十五家银行关门。这是一九九二年以来美国倒闭银行最多的一年。

朱迪・埃斯特琳 /我儿子大卫才10来岁，是个创新人士?他不光在写文章、玩音乐上很有创新精神，连生活方式也与众不同。他从不害怕提问，懂得在冒险与审慎的判断中做出权 衡，坚韧又自信，做什么都要挑战极限。不管是对付学校的作业、跟朋友沟通，还是写诗、摄影、玩音乐、搞电影，他都热情洋溢地使用新技术，但他以后恐怕成不 了科学家。

大卫刚上高中时，我们开始谈论进大学 的事儿。他到网上寻觅他会感兴趣的事业。我开始琢磨为什么他的朋友里对科学有兴趣的人这么少？等他们这代人进入职场之后，那时的世界会是什么样子？进而， 我又扩大了对创新问题的思考范畴。是什么激发了我这一代人对科学的广泛兴趣呢？现在是哪里不同了呢？过去 10多年，科学、商业和我们的国家发生了那么多翻天覆地的变化。

我 这一辈子刚好碰上科学技术创新及创业精神如日中天的黄金时代，生活与事业深受其惠。我的父母都是大学教授，是电脑技术开发和应用方面的先驱。父亲杰拉尔 德・埃斯特琳（Gerald Estrin）是加州大学洛杉矶分校（UCLA）计算机科学系的创始人之一。母亲西尔玛・埃斯特琳（Thelma Estrin）1951年获电机工程博士学位，当时拿到这个学位的女性，全国仅有两个人。后来她改行从事生物工程，20世纪80年代初，在国家科学基金会 （NSF）做了两年局长。我的童年就这样深深浸泡在科学中，对我和姐妹来说，投身科学是理所当然的，根本没想过要选其他的路。我的姐姐玛戈是内科医生，妹 妹黛博拉是电脑科学教授。两人在各自的领域都是创新先锋。

我 1971年升入UCLA就读之时，互联网的第一粒种子才刚刚在国防部的资助下，于各大院校和研究实验室萌芽。我亲眼见证了研究人员让世界各地电脑相连的壮 举，很想参与其间。于是我北上到斯坦福大学（刚好坐落在今天我们所称的“硅谷”中心）去读研究生。我参加了文特・瑟夫（Vint Cerf）领导的研究团队，是当中年纪最轻也是唯一的女性成员。瑟夫是计算机科学的先锋，后来更被尊奉成了“互联网之父”。瑟夫的研究生团队当时正在开发 一种叫做“传输控制协议”（transmission control protocol，TCP）的新型网络软件，也就是让电脑可以互相交换信息的代码。我们都感到自己从事的是很重要的工作，但绝没想到这套软件日后竟然成了 互联网和万维网发展的奠基石。

当好运气 意外降临的时候，我正好准备就绪。我的第一份工作是为新成立的创业公司齐洛格（Zilog）效力。我在那儿体验到与一支才华横溢的小团队合作的神奇力量。 那时我还领悟到，自己真正的激情和长处其实不是跟机器打成一片，而是跟大伙儿一起合力将新技术推向市场。后来我逐渐走上了创业和领导之路，真叫我家上下大 吃了一惊?我自己也很意外。我在齐洛格碰到了我将来的丈夫?比尔・卡里科（Bill Carrico）。1981年，我们成立了一家名叫“大桥通信”的网络公司?那时，我们可从没想过往后两人会一起创办7家公司！我的事业生涯主要是为互联 网搞“下水道”工程，开发的产品大多数人平常根本注意不到，只有碰到问题的时候才晓得居然有那样的东西存在。1998年，思科收购了我们创办的第3家公司 “信条软件”（Precept Software），我本人也加入了思科这家高速成长的企业，担任首席技术官一职。

我 还有幸与多家大型企业的领导者共事，这些企业接连不断地萌发创新观念，为自身提供了至关重要的竞争优势。1989年我加入了联邦快递的董事会，此后又接连 加入罗克韦尔（1994年）、Sun（1995年）、迪士尼（1998年）等公司的董事会。时至今日，我仍是联邦快递和迪士尼的股东。本书中的许多故事都 是取自我在这些公司的亲身经历和见闻。我以为，联邦快递和迪士尼在创新“思维”方面属于互为补充的两极。联邦快递追求卓越的营运?侧重于左脑的公司。迪士 尼的核心则是创意和想象力，具体展现了右脑的两大机能。这两家公司都管理得当，注重客户，而且善用战略，眼界高远。它们秉持对未来的一贯承诺，造福了数以 百万计的用户。

2000年互联网泡沫吹 到最大的时候，我怀着对科技产业创新前景的无限关注离开了思科。硅谷变了。从前大家饶有兴致地创造新技术，解决有趣问题，而今这股热情消失不见，取而代之 的是优先考虑即刻的财务回报，创办恒久的企业反倒退居其次。我想回头经营自己的公司，但不希望公司只围着产品转，陷入业界急功近利的疯狂热潮。所以我们在 接下来创办的“包装设计”（Packet Design）公司中，尝试了一种全然不同的模式：探索未来技术，培养全新观念，再孵化独立的公司，推广产品上市。

2004年，我度过了40岁的生日。接下来的两年，生活发生了 翻天覆地的变化。25年来，我和比尔既是事业伙伴，也是人生伴侣，但此刻我们决定各走各路。网络泡沫吹破以后，“包装设计”公司不再为新项目提供资金，我 知道是彻底翻开新篇章的时候了。展望人生下一阶段，我可以自由自在地做出选择，完全不受限制，为此，我既有期待，又有些焦虑。创新始于变革的能力，我到底 想做什么呢？

当年的美国理解科学、技术 和创新的重要性，鼓励人们勇于冒险。出生在这样的时代，是我的幸运。可如今整个国家越来越看重短期利益，我跟其他许多科学家、商业人士和家长都认为，我们 的下一辈将不再拥有我们当年碰上的大好机会。面对这样的转变，我想要尽些绵薄之力，于是写下这本书，与读者诸君分享心中的想法。

我 们得放宽眼界，大胆进取，对自己制造出来的问题承担责任，如此方能重夺未来。过去的战略对创新的可持续性发展确实发挥了作用，这一点我们必须加以肯定，但 与此同时，我们也要适应当今新的经济和社会现实。解决眼前的问题需要各界（企业、政府组织、金融机构、非营利组织、学术界、教育工作者和家长）的参与。此 外，这些多元化的参与者需要一套共同的架构和语言，才能有效迈步向前。

我 了解怎样有效解决问题，最初的一课来自我父亲。我在UCLA念书时还没有个人电脑；大家得共享大型主机，提交程序，几个小时之后拿到返回的结果。我记得， 第一次上编程课，我在机房熬了个通宵，每次打印输出的都是“ABEND”（这是“非正常结束”的缩写，即abnormal ending），简直把我急得想哭。我的程序崩溃了。当我萎靡不振地回到家，父亲提醒我可以把问题分割成容易解决的小片段，同时记得怎样把它们拼合还原。 对于创新问题，我采用了这样的方法。

本 书取自我的亲身经历，此外，我还采访了100多位对美国创新事业做出了卓越贡献的科学家、工程师、创业家、风险投资人、研究人员、教育工作者，以及学界、 商界的领袖。本书前两章旨在建立一套框架，便于读者理解可持续创新的过程，其中包括创新生态体系的概念，赋予个人、企业、组织和国家以变革能力的五大核心 价值观。在第3～5章中，我回顾了第二次世界大战以来的这几十年间科学与技术的演进，探讨了其中的好坏得失。我总结了哪些关键议题需要加以解决，才能重新 点燃广泛创新的火焰。第6章阐述了创新架构在组织层面上的应用。第7章和第8章重点讨论了国家的创新生态体系，以及我们怎样做才能维持其健康运作。

为了儿孙后辈着想，我希望本书能以全新的视角，激发读者思考个人的决定对创新会造成什么影响?不光为了他们自己，也是为了他们所属的组织、国家和整个世界。

截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌249.85点，跌幅为2.51%，至9712.73点；纳斯达克综合指数下跌51.15点，跌幅为2.44%，至2046.40点；标准普尔500指数下跌30.73点，跌幅为2.88%，至1035.38点。

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国际油价下跌3.59% 收于每桶77美元

尽 管美国10月消费者信心指数为2008年9月以来最高，好于预期；同时美国10月芝加哥采购经理人指数为54.2，也好于预期的49.0，但由于美股连续 多天的上涨，今日又处于月底和周末，美股面临很大获利回吐压力，同时受美国9月消费者支出下滑0.5%，创今年最大跌幅，投资者担忧经济复苏前景动摇，美 股周五大幅下跌。

主要股指跌幅均超过2%，其中道琼斯工业平均指数完全回吐了周四超过200点的涨幅，银行股、能源股和矿业股板块跌幅最大。

受股市大幅下跌影响，投资者大量买入美元和美国国债等避险资产；与此同时，众所周知的作为恐惧指标的芝加哥期权交易所波动率指数，上涨了25%，至30.88，达到自七月初以来的最高水平，该指数的历史均值为18-20，在一年前，该指数达到了89.5的记录高点。

个股走势：

美 国众议院金融服务委员会主席表示将支持要求银行支付资金成立特殊基金，用于对面临倒闭大企业救助，银行股下跌。美国立法将予以修订，创建一个评估机构对于 超过100亿美元的资产进行评估。美国银行股价下跌了4.7%，至14.99美元，跌幅在道琼斯工业平均指数成分股中居第一位；摩根大通股价下跌了 4.4%，至42.38美元；摩根斯坦利股价下跌了4.4%,zhi 32.30美元。

美国银行股价下跌了4.7%，至14.99美元，跌幅在道琼斯工业平均指数成分股中居第一位；摩根大通股价下跌了4.4%，至42.38美元；摩根斯坦利股价下跌了4.4%，至 32.30美元。

花旗银行股价下跌了5.3%，至4.08美元。这家34%属于美国政府的存储银行可能将在第四季可能减计100亿美元的递延税资产。

阿 尔卡特朗讯股价下跌了10%，至3.75美元，盘中最多下跌了12%，这是该公司股价自6月22日以来的最大日内跌幅。这家全球最大的固定电话网络供应商 之前公布了第三财季财报，经亏损1.82亿欧元（合2.70亿美元），高于之前市场平均预期的1.744亿美元的亏损。

怡 安公司（Aon Corp.）股价下跌了6.1%，至38.68美元，盘中最多下跌了11%，这是该公司自5月1日以来的最大日内跌幅。这家全球最大的保险经纪商公布财报 由于该公司花费了0.99亿美元用于重组计划和兑本菲尔德集团（Benfield Group Ltd.）的收购，该公司本财季赢利下滑了25%。

Acme Packet公司股价上涨了7%，至10.55美元。这个视频传输电话设备制造商之前宣布称该公司已经调整了三季度收益至每股9美分，高于之前市场平均预期的7美分。

美国10月消费者信心指数终值为70.6 ：

周五公布的数据显示，美国密歇根大学10月消费者信心指数终值为70.6，为2008年9月以来最高，预估值为70.0，9月终值为73.5。

10月消费者现况指数终值为73.7，预估为72.3，9月终值为73.4；10月消费者预期指数终值为68.6，预估为69.5，9月终值为73.5。

美国供应管理协会（ISM）周五公布，美国10月芝加哥采购经理人指数（PMI）为54.2，预估为49.0，9月为46.1。10月芝加哥PMI为2008年9月以来最高。

美国9月消费者支出下滑0.5% 创今年最大跌幅：

美国政府今日公布了的消费者支出数据显示，该值较上月下跌0.5%，创出今年9个月以来的最大跌幅。这意味着随着政府“旧车换现金计划”的结束，美国居民的收入出现了下降，而收入下降是导致支出下降的直接原因。

据悉，就在美国政府宣布7至9月经济已经开始出现回升态势，经济危机最困难的时刻已经过去的同时，该季收入和支出的下降反映出经济复苏的根基仍十分脆弱。

美国商务部还在今日表示，9月消费者支出0.5%的跌幅与分析师的预期相符，而个人收入数据与上月持平。

美国上周ECRI领先指标为128.4：

美国经济周期研究所（ECRI）周五称，最近一周衡量美国未来经济增速的一项指标上升，其增长年率小幅下跌，显示尽管经济复苏势头有所放缓，但仍将在近期加强。

美国截至10月23日当周ECRI领先指标为128.4，前一周为127.9。截至10月23日当周ECRI领先指标年率化增长率为26.9%，前一周为27.2%。

雪佛龙Q3盈利38亿美元 同比大降52%：

雪佛龙公司30日发布第三季度财务报告。在第三季度，雪佛龙公司盈利38亿美元，平均每股收益1.92美元，同比降幅达52%。去年同期，雪佛龙盈利79亿美元，平均每股收益3.85美元。

第三季度，雪佛龙公司总收入为466亿美元，去年同期为789亿美元。本次每股收益中包含20美分的一次性出售资产收益。此前，分析家预估雪佛龙公司第三季度的每股收益仅为1.44美元。

全球最大保险经纪公司怡安Q3净利润上升3% ：

全 球最大的保险经纪公司怡安公司(Aon)周五发布第三季度财报。怡安公司该季净利润上升3%，达到1.2亿美元，合每股净利41美分。去年同期怡安公司的 净利润为 1.17亿美元，合每股净利40美分。怡安公司该季总营收下滑了2%，跌至18.1亿美元。由于怡安公司投资总收益暴跌69%，抵消了其保险经纪收入的增 长，其每股调整后收益从69美分跌至65美分。金融信息供应商FactSet调查的分析师预期怡安公司第三季度每股收益为65美分，营收为18.6亿美 元。

华盛顿邮报发布Q3每股盈利达1.81美元：

华盛顿邮报今日发布了公司第三季财报。数据显示，公司每股盈利达到1.81美元，同比上涨67.6%，去年同期每股盈利为1.08美元。

周边市场行情：

欧洲股市周五大幅收跌，美国数据好坏参半，且交易商锁定获利，主要指数自6月以来首次出现月度下跌。泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数收挫2.1%，收于976.46点。该指数10月下跌2.1%，从3月9日触及的纪录低位反弹了超过51%。

伦敦股市大幅下挫，《金融时报》100种股票平均价格指数收于5044．55点，比前一交易日减少93．17点，跌幅达1．81％。

本周，该风向标指数累计下挫3．8％，是今年3月以来的最大单周跌幅。本月，该指数累计下滑1．7％，是今年6月以来首次月度收跌。不过，与今年3月低谷相比，该指数仍然累计反弹了46％。

当天，欧洲其他两大主要股指的跌幅更为显著。法国巴黎股市CAC40指数以3607．69点，比前一交易日减少106．33点，跌幅为2．86％。德国法兰克福股市DAX指数报收5414．96点，比前一交易下降172．49点，跌幅高达3．09％。

相关市场行情：

因风险偏好降温提振美元，COMEX黄金期货周五收盘下跌，股市下挫促使投资者锁定利润。

COMEX 12月期金合约收盘下跌6.70美元，至每盎司1040.40美元。期金场内交易结束后不久，美元指数上涨0.393点，至76.310。白银期货追随金价跌势，12月白银期货合约下滑40美分至每盎司16.255美元。

1月铂金下滑11.90美元，收盘报每盎司1326.30美元；12月钯金下滑5.05美元，收盘报每盎司323.25美元。

因消费者开支下降且对经济复苏的信心减弱，美国原油期货周五收盘下跌，令对原油需求的忧虑重现。

尽管本月原油期货价格较上月上升，原油期货结束四天连升的势头，收盘大幅下跌。12月原油期货收挫下跌2.87美元，跌幅为3.59%，收盘报每桶77.00美元，交投区间为76.85-80.21美元。

本周原油期货累计下挫3.50美元或4.34%，本月累计上涨6.39美元或9.05%。

其他能源期货中，11月新配方汽油合约下跌8美分，至1.94美元/加仑，跌幅为3.8%；11月取暖用油合约下跌6美分，至1.99美元/加仑。这两份合约已于今天收盘时到期。11月天然气合约下跌7美分，至4.99美元/百万英国热量单位。

际货币基金组织(IMF)在其最新的区域经济展望报告中 表示，中国的快速增长，正在带领亚洲和世界经济复苏。IMF目前预计，受投资支出强劲、新增贷款激增推动，中国在2009年和2010年将分别实现8.5 %和9%的高速增长。相比之下，IMF预测2009年日本经济下降5.4%，其他亚洲新兴市场整体实现1.7%的增长。但中国的复苏，能给世界其他地区带 来多大的帮助？

IMF认为，中国经济的繁荣已经在惠及邻国。报告说，亚洲出口重振，部分缘于中国国内需求的复苏……值得一提的是，大宗商品出口方（如澳大利亚和印度尼西亚）和资本财货出口方（日本、韩国和中国台湾省，在较小程度上），已经从中国基础设施的激增中得到了实惠。

不 过，中国还远未达到成为亚洲──遑论世界──最重要经济增长引擎的程度。中国经济快速扩张的正面影响，仍然弱于美国消费者削减支出的负面影响。IMF表 示，中国抵消发达经济体疲弱需求的短期空间显得有限。IMF指出，亚洲首先依赖于大型发达经济体的消费者。IMF的研究人员计算得出，在过去，美国的需求 占据了亚洲出口商工业增加值（这个指标比以美元计价的出口总量更准确）的三分之一。

美国消费需求将多年保持疲软的前景，让中国的出口商感 到不安。他们当中很多人指望，国内消费者将会填补这个空缺。这些日子，跨国公司很少看到有其他成长型市场，所以对中国消费市场的潜力也寄予厚望。但IMF 警告说，全球供应商要从供应发达市场迅速转移到满足中国消费者需求，或许是困难的。研究人员的具体论证如下：

中国消费者是否可以单独弥补美国消费者需求的疲软，从而支撑区域内的增长？至少有两个理由可以认为，这样一种抵消不太可能发生。

首 先，与美国比较起来，中国的经济规模很小。按目前汇率计算的GDP大约是美国的五分之一──而私人消费相当于美国的八分之一略强。其他指标也支持这种观 点：中国占世界消费品进口总量的比重约为3%，而近几年占世界进口增量的比重平均也只有4%。正因为经济足迹更小，要让中国的需求实现调整，来补偿美国消 费的下降，或许离不开资源分配的大范围调整及其他一些因素。即使是在最好的环境下，这也是需要时间的。

其次（相对不那么明显），即使中国 发生了大规模的需求调整，目前它的消费结构也意味着在区域内的溢出效应将是有限的。中国国内消费的进口部分显著低于美国。另外，中国进口的消费品内容与美 国家庭进口的有很大差别。以一种包含300多种消费品的进口相似度指数衡量，中国进口的消费品篮子与发达经济体的仅有35%重合。

以模型 为基础的分析支持这些结论。通过模拟IMF的全球统一货币财政(GIMF)模型可以看出，美国储蓄率提高对亚洲出口的负面影响，不能被中国储蓄率的同等下 降抵消。在这种假设情景中，中国需求增强对区域的正面溢出，最多也只能抵消美国消费下降所带来负面冲击的三分之一。事实上，一旦把信心效应与金融联动考虑 在内，来自美国的负面冲击影响可能更大──正如近期经验所显示的那样。

Andrew Batson

请看下面两个人的言论：

    1、央行副行长、国家外汇管理局局长易纲26日晚间在北大一个会议上表示，在可见的未来中国没有非常近的通胀风险……他强调，尽管当前CPI仍然为负，但 这并不意味着没有通胀风险。今年以来信贷呈现天量，理论上担心通胀、管理通胀预期肯定是政策重点考虑的内容。如果社会上这方面批评多，央行采取了超前的政 策，将来天量信贷引发通胀和信贷质量恶化的可能性就会减小。

     2、10月24日，在“2009浦江创新论坛”上，国务院发展研究中心研究员吴敬琏就通货膨胀等热点问题阐述了鲜明观点：

    至于当前“会不会出现通货膨胀”的争论，这两种预期判断都有一点问题。认为“票子发得很多，马上要通胀了”，这个判断急了点，不会那么快;另外，认为“现在没有通胀就可以再发票子”也不对。

     相似的言论充斥媒体，这里不多列举。这些言论有一个共同特点：以CPI判断通胀。

    这里类比一下：山上的水库垮了，但水还没流到山下，宏观派说：还没发大水。

    比喻都是不完备的，不能用于论证。但是有人说，用于帮助理解也不是不可以，那么我就用一用。

    是的，宏观经济学家看通货膨胀，只看CPI，这就像判断是否发大水不看水库垮了没有，而是看山脚的水位涨了没有。这种方式当然是很荒谬的，但是宏观派似乎从来没有意识到这里的荒谬。

    有一些人认为，如果CPI没涨，那么，印再多的票子都对老百姓的生活没有影响。但是，房价猛涨、资本品价格猛涨，这已经严重扭曲生产结构，财富已经发生了转移，这就已经是通胀了。只是，通胀要传导到CPI，需要时间。

    宏观派会说：“你说水库垮了，只是水还没流到山脚，那么你敢肯定水早晚会流到山脚吗？”

    是的，水早晚会流到山脚，但是，却不一定表现为山脚的水位上涨。因为，如果水库没垮，山脚的水位本来要急剧下降的，但是水库垮了以后，山脚的水位不再下降了，这就是影响。

    通货膨胀肯定会影响CPI，但却不一定表现为CPI上升。因为，在经济萧条期，本来各类物品价格都要下降的，通胀阻止了CPI下降的趋势，但是CPI 不一定就表现为正。

    这在宏观派看来，简直太可笑了：“我们好歹有个CPI判断通胀，你们这个说法，根本就无法证实也无法证伪啊！”

    宏观派这么说是因为，以CPI判断通胀已经深印他们心中。实际上，CPI和通胀，在他们那里已经成了同一个词，根本就没有区分的必要。他们不愿意打开另一 扇门，理解通胀的另一种定义：奥地利学派的定义。奥地利学派认为，只要多发钞票，就是通胀，不管CPI是否变化都是通胀。

    今年前三月信贷猛增，我们铅笔社的好几个同仁遵循奥地利学派对通胀的定义，都判断已经发生通胀，而当时，CPI还是负值。我们判断是否发大水，只看水库垮 了没有，而不是看山脚的水位涨了没有。但是要说服宏观派，这就要改变他们心目中固有的通胀定义，这一点难于上青天，因此我们就成了他们眼里可笑的人。

    于是，尽管水库早已垮了，并且把上游的树木、房舍冲得一片狼藉，但是宏观派守在山脚说：“只有这里的水位涨了，我们才可肯定发大水了。”

    等到山脚水位涨的那一天，宏观派才会说：“今天真的发大水了耶！”实际上大水几天前就发了，只是他们非要说没发而已。

    我对吴敬琏先生很尊敬，他对中国的市场经济建设做出了巨大的贡献。这里并无指责吴老先生的意思，只是对 “CPI=通胀”这一观念在中国经济学界的强大影响力感到很遗憾。连吴老先生这样的市场派，亦不知不觉上其恶当。

   而中国的金融官员一边在上游弄垮水库，一边在下游盯着水位说：“看，水库没垮！我们有信心保证不发大水。”此等欺人自欺之举，势将遗祸无穷。

唱戏总有高潮，生旦净末丑无一例外。连“跑龙套的”，也有“翻跟头”等等的“绝活时段”。

   国金证券首席经济学家金岩石日前在接受采访时表示，创业板会是一把火，大小非是一盆水，10月份的A股市场是在水火交融中剧烈震荡。

　　高市盈率像一把火

　　创业板的拟上市公司以高发行价和高市盈率为特征，28家公司的发行市盈率最低40倍，最高82.2倍，平均的摊薄市盈率为55.7倍。坊间质疑：发行市盈率如此之高，开盘时还能再涨吗？金岩石回答是:还会涨。“这就像是一把火，会点燃一个激情燃烧的时代。 ”

　　他表示，28家拟上市公司的成长性可以从两个角度看:一是过去三年营业收入 的复合增长率平均达到34.03%，净利润的复合增长率则高达45.94%，这是主板和中小板公司无法比拟的；二是过去三年的平均毛利润率超过43%，净 利润率接近18.9%，盈利能力不容置疑，也是主板和中小板公司无法比拟的。因此，尽管创业板公司的发行市盈率偏高，预计还是会重复A股市场“新股翻番” 的开盘纪录。以平均55.7倍的高市盈率开盘，股价翻番就意味着100倍的开盘市盈率，所以是激情燃烧的股市。

　　华谊最具“明星”相

　　在谈到28家创业板公司时侯，金岩石认为，“各家公司如水浒英雄各自身怀绝 技，但最具‘明星’相的是华谊兄弟公司。 ”华谊兄弟公司正处于盈利爆发期，其实是不急于登陆创业板的，推后两年可以平平静静地挂牌主板或中小板。虽然2009年公司的预期盈利不足1亿，但华谊兄 弟的卖点不是影视利润，而是产业创新和经营模式:明星投资家＋明星艺术家＝明星制造业。

　　金岩石表示，华谊的模式是让演员成为股东，以股权文化管理公司，于是艺术家的身价体现为公司的股价，粉丝的疯狂转化为股价的疯狂，让艺术家的稀缺性在资本运作中实现为投资价值。

　　“股价的高市盈率是对华谊兄弟公司的奖励，是对其颠覆性和创新性的奖励。华 谊兄弟三大主营收入及占比为：电影占57%；电视剧占26%，演艺人员经纪费占17%。从这个收入比例的分布看，似乎是电影的票房收入决定公司的发展，但 在股票开盘时决定股价的却不是票房收入，而是演艺人员经纪，因为艺术家的粉丝们会罔顾公司的盈利，为满足自身的欲望而趋之若鹜。 ”

   人类社会自诞生以来，，就可以划分为政治系统、经济系统、军事系统、文化系统等各类子系统。封建社会是一个政治系统或者军事系统在整个社会系统中占 主导地位的社会体系，而资本主义社会则是一个经济系统在整个社会系统中占主导体系的社会。从人类社会发展的本源来说，生产力的不断发展才是人类社会发展根 本的动力。资本主义显然比封建社会的运行方式更直接触及生产力的发展，更能直接推进人类社会的进步。从人均GDP来看，资本主义生产方式能够推进人均 GDP一直向前发展，而不会像封建社会人均GDP会出现很长时间的停滞。按照麦迪逊《世界经济千年史》的记载，从十一世纪开始，西欧经济开始复兴，人均 GDP以缓慢但一直上升的势头前进，到1820年，它的实际收入已三倍于其起点水平。西欧的人均GDP在14世纪时超过了作为亚洲领先经济的中国，此后继 续保持上升势头，而中国则限于停滞。到第二次工业革命时期，西欧普遍进行了工业化，完全进入到了资本主义社会，此时人均GDP的收入又有一个更大幅度的上 升。二战后，随着新一轮技术革命的到来，人均GDP的增长以一种更快的速度上升。而中国，在14世界后人均GDP长期处于停滞状态，1840年以后甚至处 于下降状态，直到1949年。1949后中国进行了大规模的工业革命，人均GDP急剧上升。由此可见，资本主义形态每一轮新的上升会带来人均GDP增长速 度的上升。资本主义相对于封建主义的优越性毋庸置疑。
虽然资本主义社会对封建社会有着巨大的优越性，但是这决不等于说它没有问题。实际上，只要是制度就会有缺点，而且是自身难克服的缺点。完美的社会体系是不 可能存在于人类社会中的。资本主义最大的顽疾就是它核心系统经济系统总会不定期的爆发危机，就是人们常说的资本主义经济危机。从根本上说，人类是不可能避 免危机的，因为人类收到理性的制约，对整个世界的认识总是总是有相当的局限性的。或者说对以后可能会发挥到的高度来说，是非常有限的。在封建社会，其实经 济危机也经常发生。不过由于在封建社会中经济系统的重要性不能和资本主义社会相比，所以经济系统的危机常常不是第一推动力，而是被政治因素，军事因素、气 候因素甚至大规模疾病所推动，进而影响整个系统的变化。在资本主义社会，经济系统在整个适合社会系统中占了核心地位，人类的各种局限性经常集中而充分的表 现在这个系统上，于是就经常表现出首先是经济系统出现危机，然后危机向社会各个子系统蔓延。
欧洲的资本主义萌芽最早是在意大利发展起来，譬如说是威尼斯，热南亚等城邦。后来重心转移到了葡萄牙，西班牙，荷兰，然后荷兰在一段时期内保持着不小的优 势，接着英国人夺取了荷兰人的海上优势，第一个进行了人类历史上的工业革命，并且成为世界上第一个全球性的霸主。二战后美国接管了英国的霸主地位，领导进 行了第三次技术革命，直到现在。在这个资本主义经济不断发展的过程中，经济系统对人类社会整个系统的影响力总体是越来越大，经济危机的影响力也是越来越 强。

---资本主义进入工业社会前的经济危机
    1637年荷兰郁金香投机泡沫是人类历史上有记载的最早一次资本主义经济危机。之前，荷兰击败当时海上贸易的强国西班牙，掌握了独占性的贸易地 位，巨额资金源源不断流往荷兰。荷兰国内各阶层人民在某种程度上享受到了经济发展的好处，于是开始关注投资，各种商品价格都水涨船高，其中尤以郁金香的价 格被抬到了匪夷所思的境地。是泡沫总会破裂的。1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，郁金香泡沫终于破裂了。郁金香 泡沫的破裂使荷兰的金融信用受到毁灭性打击，使荷兰经济陷于一片混乱，长期处于大萧条状态。这次危机不但影响了荷兰，也影响到了当时的英国和法国。从这点 看，资本主义经济危机从开始就具有跨越国境的性质。
如果说荷兰郁金香泡沫基本上是民间投机炒作造成的经济危机，但是法国密西西比股市泡沫就是第一次有明显官方背景参与炒作形成的经济危机。由于路易十四在位 期间战争频仍，法国的国家财政面临着破产境地。在当时的法国摄政王奥尔良公爵的许可下，1716年约翰劳在巴黎建立了一家私人银行--通用银行 （Bangue Genarale），也被称作“劳氏银行”。 这家银行拥有发行货币的特权，其货币可以用来兑换硬币和付税。通用银行建立后经营得非常成功，资产总额迅速增加，在人们心中完全建立了对纸币的信任。随 后，约翰劳于1717年8月成立“西方公司”（Compagnie d’Occident），获得了为期25年的自由开发路易斯安那的权利。为了组织贸易，约翰劳为新公司注入了1亿里弗尔的资本，并将公司改名为“密西西比 公司”。 1718年11月，约翰劳又成立了塞内加尔公司负责对非洲的贸易。1719年他兼并了东印度公司和中国公司，改名为印度公司。 1718年，摄政王将劳的银行变为皇家银行，于是劳就把密西西比公司与已存在的东印度公司合并。新的印度公司开始发行股票，股票价格一路飞涨。随着股票投 机的深入，需要大量货币的发行，于是仅仅1719年，约翰劳在5个月中共发行了8.9亿里弗尔。法国的经济在短时间被看起来确实欣欣向荣。和郁金香泡沫一 样，法国密西西比股市泡沫最终也破裂了。1720年10月，政府规定第二年9月以后所有面值在1000～10000里弗尔的钞票都将没有任何价值。印度公 司被剥夺了造币权、代收赋税权以及其他所有的优势和特权，成了一个地道的私人公司。印度公司股价一泻千里，创造了至今仍保持的跌幅一次达99%的世界股市 最高纪录。法国的支付方法也恢复到以硬币为基础的旧体制。密西西比泡沫的破产连累“银行”这个名词在法国被诅咒了一个世纪。法国密西西比股市泡沫的破裂使 法国经济在很长时间内都受到巨大的影响。
随着英国逐步取代荷兰的海上霸主地位，英国的经济越来越繁荣，经济危机也就开始同时频繁的关顾英国。仅仅在十八世纪，英格兰就经历了十九次经济危机。其中 1720年破灭的“南海骗局”与完全同时期的法国密西西比股市泡沫有着太多的相似之处。1711年，奥克斯福特伯爵注册创立了南海公司，公司全称是“大不 列颠商人与南洋及其他美洲各地通商并促进渔业公司”， 这家公司成立的本来目的也是为了应付庞大的国家战争开支，属于为政府圈钱。受约翰劳在法国的“密西西比计划”进行得如火如荼的影响，南海公司向英国政府建 议用南海公司的股票偿还英国国债的持有人，并建议全英国的国债都用南海公司的股票偿还，并得到了英国政府的批准。当时英国政府拖欠了庞大的国债，但是长期 的经济繁荣却使英国的私人资本不断集聚。当时的现状是，社会储蓄不断膨胀，但投资机会却相应不足，大量暂时闲置的资金迫切需要寻找出路，而当时股票的发行 量极少，拥有股票是一种特权。在这种情形下，南海公司接受整理公债的消息一经传开，股票价格立刻一路暴涨。英国各阶层的人都卷入了这场投机活动，其中甚至 包括英国国王和著名的物理学家牛顿。和法国密西西比股市泡沫在1720年破灭一样，南海骗局也在1720年逐步破灭。英国议会设立了一个秘密调查委员会， 结果发现南海公司的总账簿中有整页整页的缺换，也有更改了或涂抹过的痕迹。公司的会计赖特逃走了，他临走前曾向一个理事声明：“如果我将我所知道的全盘揭 露出来，那将是一个奇观，而会令世人惊愕不已。” 赖特的声明暗示的事实在以后的各次经济危机中总是一而再再而三的出现。那就是经济系统和政治系统中的高层人员为了自己的利益蓄意合谋制造骗局，制造虚假繁 荣并欺骗社会各阶层人民加入虚假繁荣，而自己却及早脱身，从而为自己获得巨额经济利益。从这点看，南海骗局很具有现代特征。南海骗局的破灭使英格兰政府信 用也随之破灭，在英国再也没人敢问津股票，整个英格兰经济濒于崩溃，沉重地打击了刚刚建立起来的股份制度和近代金融体系。

工业革命后的资本主义经济危机
    18世纪中期，人类历史上的第一次工业革命从英格兰中部地区兴起。工业革命使工厂制代替了手工工场，机械化大生产逐步在主要生产领域取代了手工生 产，使得人类的生产力取得了划时代的巨大提高。在这个过程中，工业子系统开始取代金融业和流通性商业成为经济系统中最重要的子系统。从此，经济危机也开始 越来越和工业系统紧密相连。
1788年经济危机是第一次有史记载以来的工业领域自己因素引发的经济危机。1770年代和1780年代是英国纺织工业技术革命的年代。纺织行业的生产效 率迅速提高，大大超过了消费能力，从而产品大量积压，商家被迫折价抛售。1788年，棉花进口额与1787年相比，下降了12%。同年，破产事件增加近 50%，工人大量被解雇，兰开夏和柴郡等地的棉纺织工陷于极端贫困的境地。不过，大量破产一方面减少了商品供给量，另一方面降低了未破产企业的工资成本， 这两者合起来使技术先进、资金雄厚的企业利润回升。更重要的是，本次危机仅仅局限于纺织工业。不久，其他各方面情况的好转迅速使英国的纺织行业走出了困 境。
1814年世界市场对英国出现巨大转机，拿破仑战败，欧洲大陆市场开放，英国商品对欧洲大陆的出口额从1811年的1300万英镑，急增至1814年的 2700万英镑；1815年，英美战争结束，英国商品对美国输出额从1814年的8000英镑激增至1330万英镑。于是，英国工业空前繁荣。但是，英国 货的生产和运输能力过于强大。1814年底，欧洲大陆市场即告饱和，1815年对欧洲出口即下降23%；由于美国市场迅速接替，繁荣得以继续，但过了几个 月，北美市场也饱和了。1816年，英国对美输出额下降了28%。同时，由于军事订单下降，黑色冶金业和煤炭工业第一次生产过剩，原来每吨高达20英镑的 铁价跌至8英镑。于是，英国工业陷入第五次危机。1817年，英国第一次提出了旨在减轻失业、启动需求的公共工程拨款法案。法案批准拨款100-200万 英镑，资助建设运河、港口、道路和桥梁。这是市场经济国家用财政手段缓和经济危机的最早尝试，比凯恩斯主义的提出早了100多年。
1825年英国的经济危机首先是，投机商人和银行首先大量破产，然后危机席卷英国主要工业部门。这场危机使纺织工业设备开工率下降了一半，纺织机械如花边 机的价格下跌了75%-80%，这是机器工业首次受到危机的严重袭击。 也是第一次经济危机席卷所有主要工业部门的经济危机。
1825年危机以后，纺织工业仍然步履蹒跚。但是，铁路业兴起，带动冶金、煤炭、机车制造业的发展，运输成本迅速降低，进而带动其他工业的发展，英国经济 经历了长达近12年的繁荣。从1837年开始，英国进入了新一轮经济危机 ，危机一直持续到1843年。在此期间，英国商品继续采取危机期间对其他国家进行倾销的老方法，但是美、法、德等国首次加强了贸易保护。这是人类历史上第 一次因经济危机而进行贸易战。同时，经济危机也迫使英国迫切需要获得新的海外市场，这直接导致了当时英国商人打开中国市场的急切，并进而引发了第一次鸦片 战争，把中国强行拉入了资本主义世界体系。可以说，从中国一开始进入世界资本主义体系，就深受资本主义经济的影响。
在英国工业革命不断深入的同时，美国的经济也迅速发展，甚至在南北战争期间也是如此。1865年，美国南北战争结束，美国经济的发展更加迅速。1871年 普鲁士击败法国，统一了德意志，并获得法国纺织工业发达的阿尔萨斯和煤铁资源丰富的洛林，以及50亿金法郎的赔款，德国经济迅速繁荣起来。受美德两国经济 上升的影响，英国经济也进入繁荣。然而，到了1873年，经济危机又降临到了英、美、德德国的头上。1873年美、德陷入危机后，两国政府都大大提高了贸 易保护水平，坚决保护国内市场，反对英国的自由贸易政策。此前，作为世界头号经济大国，英国的经济危机总是波及到世界各国，包括美德。然而，从1878年 的英国经济危机开始，英国经济危机并没有以往一样波及到美国和德国。这是世界经济史上的一个转折点。美、德两国先后采取的贸易保护主义政策成为世界潮流， 除英国外，其他各国都纷纷转向。此后，美、德等各国竞争力不断增强，其国内市场越来越多地为本国工业所占领，英国的国际市场份额明显缩小，甚至英国的国内 市场都开始受到美、德商品的入侵。英国由此更加走向相对衰落。以往受危机影响的程度更多地取决于国际竞争力和金融投机。英国竞争力强，可以转嫁危机，受危 机影响较浅，其他国家则常常比英国更严重。金融投机强的，受危机影响也深。而贸易保护主义在全球内加强的一个后果是，世界经济周期的同步性下降了。并且从 此以后，由于美国迅速扩大的国内市场，美国经济开始取代英国经济，通常主导着世界经济的繁荣和危机。
从十九世纪七十年代开始，第二次工业革命开始兴起。和第一次工业革命首先发生在英国，重要的新机器和新生产方法主要是在英国发明，其他国家工业革命基本都 是后来逐步跟进相比，而第二次工业革命几乎同时发生在几个先进的资本主义国家，如美、德、英等。其中美国的作用又最明显。第二次工业革命以电力的广泛应用 为显著特点，是一场以重工业取代轻工业主导地位的工业革命。从此，轻工业失去了自第一次工业革命以来获得的在世界范围内举足轻重的地位。在这场工业革命 中，由于各国对这场工业革命重视程度不同，造成了各国工业产值地位的显著变化。美国和德国由于高度重视，比重持续扩大。而英法则把资金大量投入了殖民地， 发展相对缓慢。1870年，主要国家工业产值占世界比重分别为： 英国 32% 、美国 22% 、德国 13.2% 、法国 10% 、沙俄 3.7% 、日本 忽略不计。到1913年，这些国家发生了明显变化，各自占世界的比重如下： 英国 14.1% 、美国 38% 、德国 15.7% 、法国 6.4% 、沙俄 4.7% 、日本 1%。美国成为世界上最强大的工业化国家，德国工业也超过了英国。英国的世界霸主地位何时失去已经只是一个时间问题。
第二次工业革命到二十世纪初结束。世界经济失去了快速上升的势头，再次变得危机频仍。先是爆发了1900-1903年经济危机，然后又爆发了 1907-1908年经济危机。然而摆脱这轮危机主要靠的是军备竞赛，显然，这只会把世界拖入战争的前沿。1913年，新一轮经济危机又初露端倪。 1914年夏，第一次世界大战终于爆发。从1871年到1914年，欧洲基本没有出现过战争，第二次工业革命给欧洲带来了长期的和平。然而，工业革命一旦 结束，战争就以前所未有的规模向世界走来。
1914-1918年的第一次世界大战，是人类历史上的一次浩劫。欧洲是这次战争的主战场，英、德、法、俄等帝国主义国家为争夺霸权互相拼死厮杀，元气大 伤，唯独美国在战争中实力大增，由战前的债务国变成资本主义世界的主要债权国和国际金融中心。战后，美国的经济一路狂飚，到了1929年，美国的工业生产 总值已比1920年提高了53%。美国工业的迅猛发展，使其在资本主义世界工业生产总值中的比重由1913年的38%提高到1929年的48.5%，，优 势地位更加明显。然而在这繁荣的背后，却掩藏着深重的危机。，美国的贫富财富越来越大。社会财富越来越集中在少数人手里。到1929年，全美最大的16家 财阀控制了整个国家国民生产总值的53％，全国1／3的国民收入被占人口5％的最富有者占有；另一方面，约60％的美国家庭的生活水平还挣扎在仅够温饱的 每年2000美元水平上下，更为严重的是，有21％的家庭年收入不足1000美元。此外，国际收支中的潜在危机也加深了美国经济的潜在危机。美国日益增长 的经济力同供应大大超过国内外有支付能力的需求。到1929年10月，危机终于爆发。这场危机一直延续到1933年，并且转为长期的萧条。 1929-1933年危机是资本主义历史上最严重的一次危机。工业生产下降的幅度是前所从未有的，国际贸易额的实际贸易量也出现历史上第一次的下降。 1929-1933年的危机使整个资本主义世界的工业生产水平大约后退到1908-1909年。其中美国退到1905-1906年，德国退到1896年， 英国退到1897年。不仅生产下降的幅度惊人，其延续时间也异常持久。在以前的危机中，生产下降的延续时间不过几个月，而这次却是几十个月。 1929-1933年的危机宣告了主张放任主义的资本主义经济理论的失灵。于是，鼓吹通过加强国家干预来刺激经济和保持充分就业的凯恩斯主义便应运而生。
     在这里，我们可以做个小结。从资本主义进入工业社会前和进入工业社会后的经济危机可以看出，资本主义经济危机的起始原因是信用泛滥。资本主义社会是实行市 场经济的社会，信用在市场中无处不在。既然是信用就必然存在着泛滥的可能，这种信用泛滥的对象可以是郁金香，可以是密西西比股票和南海股票，也可以是各种 工业品，总之是人类社会提供的某种商品。信用泛滥导致虚假需求的出现，进而导致某些商品可以在一段时间内以超过市场实际需要的数量生产，形成市场泡沫。是 泡沫就总有破裂的一天。如果泡沫被吹得太大，当泡沫必然破裂时，就会对整个社会生产和生活产生巨大的影响，从而形成经济产生危机。民间炒作和政府蓄意误导 都有可能产生信用泛滥。一般的信用泛滥只会产生市场干扰，这是市场经济中的正常现象。大规模的信用泛滥才会形成经济危机。在人类社会进行工业革命后，工业 部门成为市场经济的核心部门。信用泡沫也就集中的表现在了各种工业品上。各种工业品的消费政府会消耗掉很小一部份，绝大部分还是要靠社会各阶层的人民来消 费。社会上富人总是少数，少数富人对商品的需求总是有限的。于是大宗商品消费的真正主体是社会的中下阶层。当一个社会贫富分化明显时，社会的中下层购买能 力必然有限，社会总体上对各种商品的有效需求必然低下。这样一来，市场上发出的需求信号就很容易引发信用泛滥，社会上生产的商品就很容易迅速突破社会有效 需求的范畴，进入虚假需求引导的生产阶段。危机因此看起来就很容易发生。在卡尔马克思生活的年代，广大工人阶层和资本家谈判时处于极度不利的地位，在整个 分配体系中所得甚少，因此购买力极度低下，从而导致整个社会有效需求的总体能力低下。同时，自由放任的经济体制又使得需求信号很容易被无限放大，信用泛滥 极度容易膨胀，引导社会生产迅速进入无效需求的生产阶段。应该说，在卡尔马克思生活的绝大部分年代，资本主义社会进入经济危机的门槛是比较低的。
    然而，在卡尔马克思生活的晚年，世界进入了第二次工业革命阶段。各种新技术的广泛应用极度的扩大了市场需求，资本主义进入了一个时间长达四十年的 繁荣年代。不难看出，新技术的使用，尤其是扩大人类基本需求的新技术的使用，可以扩大整个市场需求，进而带动生产全面繁荣。这是资本主义对抗经济危机最有 力的武器。然而，人类新技术的应用到目前为止是不能被规划的，总是不期而遇的。一旦技术革命相对停滞，资本主义的活力就迅速消失，危机的门槛再次变低，社 会矛盾就会激化，甚至出现大规模战争。第一次世界大战和第二次世界大战就发生在第二次工业革命和第三次技术革命的间隙期。

于新兴市场股市能否继续今年的大幅攀升势头，人们越来越怀疑。

以美元计，MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)今年截止本周四攀升63%，但在过去两周出现下滑。中国、印度和巴西的股市此前表现强劲，但最近都遭遇下滑。

今年有大量资金投入新兴市场。截至9月，投资者向新兴市场基金投入了526亿美元。据Emerging Portfolio Fund Research Inc.的数据，这个数字接近2007年全年的纪录水平。

但 新兴市场的大幅上涨开始造成不安，上证指数周四下挫2.3%这类情形或许就是个征兆。在发达市场和发展中市场都有投资的Neuberger Berman International Fund的经理西格尔(Benjamin Segal)说，新兴市场的人气有告终的趋势。

周四，MSCI新兴市场指数收于921点，当天上涨0.5%，此前在周三下跌3.2%。周四随着美国市场在强劲经济增长数据的基础上反弹，新兴市场收复了部分失地。如巴西证券交易所周四上涨5.9%，较上年同期上涨近70%。

但无论发达国家的经济走势如何，新兴市场可能都会陷入更严重的低迷。如果欧美经济增长疲弱，中国和巴西这样的出口国可能受损。许多新兴市场都是重要的大宗商品出口国。如果世界经济减缓，大宗商品价格也会受挫。

另一方面，如果美国经济迅速复苏，美联储(Fed)最终会上调利率。这样一来就会推动美元走强，令在新兴市场投资的吸引力减弱。

目前，造成不安的最大原因只是新兴市场增长过快。新兴市场的增长幅度大约是标普500指数(Standard & Poor's 500-stock index)的4倍，后者今年上涨18%。

海外估值也很高。标普500指数市盈率为23倍，而中国的上证指数市盈率为32倍。韩国市盈率35倍，印尼为29倍。

历 史上，新兴市场股市有过急转直下的经历。今年新兴市场指数猛涨63%，而此前该指数去年下滑54%，较之标普指数37%的跌幅更为惨重。花旗集团 (Citigroup)拉美证券策略师丹尼斯(Geoffrey Dennis)说，在2002-2008年的上一轮牛市中，拉美各交易所有过10次超过10%的回落，平均幅度为17.5%。

新兴市场最大幅度的震荡是在上世纪80年代和90年代初，当时新兴市场指数增长了近5倍。这股猛烈涨势于1994年结束，当时美联储上调了利率。新兴市场股市波动了一段时间，然后在1997-1998年因负债沉重的东南亚和俄罗斯出现混乱而重挫58%。

当然，新兴国家的经济基本面在那之后已明显好转，大多数市场策略师都预期这些国家会长期繁荣。

Artio Global Investors Inc.的资深投资组合经理沃尔特(Keith Walter)说，新兴市场的增长幅度很大，应当成为长期投资对象。这家公司在南美押下重注。

新兴经济体受衰退影响小得多，其中许多都在全速增长。举例来说，中国宣布第三季度经济增长8.9%。不过，虽然中国提振了国内消费，其经济仍然严重依赖出口。中国9月份出口总额1,160亿美元，远远低于2008年中金融危机爆发前的月均水平1,340亿美元。

Larry Light