中国和印度在信息技术外包领域可能爆发战争。

作为世界制造业超级力量的中国正在不断取得IT外包蛋糕的份额，这令印度感到懊恼。和其它国家相比，中国这台上满润滑油的机器能够在外包业务上更有效率。

中国的教育体系培养出了很好的工程技术人才。数据显示，美国每年毕业的本科工程师大约为7万，中国为60万，印度是35万。虽然印度通过其它培养途径获得了另外30万工程师人才，但中国在高等教育方面走在前面。

印度要应对工资上涨等问题，他们的劳动力一般来说不太稳定，而且员工唯利是图。

企业家Chris Chen于1995年在北京创办了文思信息技术有限公司（VanceInfo），现在已经成为中国软件外包行业的一家领先厂商。

文思信息技术有限公司依靠IBM的OS2操作系统本地化项目而起家，由此在项目测试以及开发上得以发展。文思信息公司在北京、上海以及其它6个城市拥有3800名员工，外包客户包括IBM，微软以及其它国际性公司。

位于加州的TIBCO中间件公司一年收入5.7亿美元，由一位在印度出生的人担任首席执行官，不过最近这家公司终止了和一家大的印度外包承接商的合作，原因是无法满足TIBCO的要求。

TIBCO随后将印度开发中心规模进行了缩减，由150名员工降到了100人。TIBCO增加了对中国Vance公司外包项目的派发力度，文思信息获得项目数量因此从零增加到了200。

美国跨国公司为了继续降低成本，在印度以外市场寻找新的外包地，文思信息和一大批中国公司得以迅速发展。美国经济低迷更是加速了这一趋势，美国企业为了解决印度不断上涨的工资问题而纷纷在中国寻找外包公司。这是一种很自然的选择，部分原因是，绝大多数跨国公司已经在中国立足。

文思信息发现，相比于成本更高的向美国总部销售模式相比，向这些跨国企业的中国公司销售软件测试，维护，研发服务更容易一些。文思信息最近已在纽约证券交易所上市，2007年，公司净收入为6270万美元，比2006年增长了115.9%。

为了应对工资上涨，利润下降的问题，印度外包业者也开始在中国开展业务。作为印度外包行业前5强之一的Satyam公司就是如此，公司负责人 Virender Aggarwal说：“我们不一定使用印度的资源。我们会走出印度，寻找合适的技能人才与合适的价格。中国就是这样的合适之地。”

Satyam南京公司今年员工规模将增长到2500人。三年内，这家公司在印度在以外员工人数将占到整个员工人数的20%，中国明显将成为这家公司最大的海外目的地。

由于相当多的制造企业已经落户于中国，因此中国企业在高科技与汽车行业测试与工程服务方面很有优势，对于跨国企业来说，选择中国外包企业进行这些工作为他们提供了一种“近岸外包”的机会。

在这种模式下，语言不再制造任何障碍。中国人的软件编程是一大优势领域，语言技能并不是必须的。

印度极度缺乏对技能的培训。Aggarwa说：“印度政府在教育上没有花足够多的钱。因此印度无法满足需要。”

而中国正在教育上进行投入，中国能够跟上这一需要。因此，印度所有大的外包公司都将中国看作是一个战略替代地。

Sierra Atlantic就利用中国取得了很大的竞争优势。Sierra首席执行官Raju Reddy表示，为了面向全球产品市场，必须同时在中国和印度发展。Sierra最近服务的一个客户是一家高科技制造公司，客户要求Sierra同时使用中印两国人员来支持其业务。Reddy认为，Sierra之所以能够获得客户，主要原因是公司能够满足中国市场的需求。

Reddy 还发现，中国员工渴望学习新东西，像“商业应用开发”（business application development），这一领域并不是中国的传统优势领域。和印度那种平均6个月就与老板谈判要求更好薪水待遇的情况不同，中国员工的职业道德素质显得更忠诚，更积极。Reddy说：“很幸运，中国正在发展成为一个印度很有意义的竞争者。”

乐观者们希望，这种竞争力量最终会鞭策印度的年轻人，不过与此同时，中国可能会大口吞食掉印度外包业务三分之一的午餐！

何黎编译／麦肯锡全球研究院一项研究显示，在未来20年内，中国城市40％以上的人口将由移民组成，当地政府向市民提供服务的能力将面临巨大压力。在现有1.03亿城市移民的基础上，在2025年前，中国城市还将面临另外2.43亿移民涌入，导致城市总人口接近10亿人。

在大中型城市中，约有半数的人口都将是移民，大约相当于现有水平的3倍。麦肯锡在一项关于中国城市化的研究中做出了上述预测。这一结果表明，如果中国政府想要实现将庞大农民工群体纳入城市社会保障体系的承诺，将面临巨大挑战。

目前，农民工尚未被纳入城市社会保障体系。“40～50％的城市人口都将是农民工的事实，是一个现实的警钟。”麦肯锡上海办事处董事、报告作者之一的华强森表示，“小型城市如果想要平等地提供社会服务，它们尤其会面临日益严重的挑战。”

作者指出，为应对这些日益加剧的压力，中国应摒弃当前更分散化的城市化模式，转而采用更集约化的模式。中国当前的模式形成了成百上千的中型城市，并导致了中国标志式城市的无序扩张，而集约化模式则强调城市数量更少但规模更大。

这份报告预测，在更集约化的城市化模式之下，到2025年，中国人均国内生产总值将提高20％，因为大型城市的生产率通常更高，能源利用效率也将提高20％。这一模式还能降低城市发展占用的可耕地面积。然而，鼓励发展大型城市也将带来一些弊病，例如空气污染加剧，而中国繁忙道路上的交通拥堵状况也将更严重。

中国政府可通过土地拍卖政策、基础设施投资以及向地方政府官员提供激励的方式，来影响城市化模式。

由于预期中的利好并未出台，3月31日中国沪深股市情绪转为失望，两市大盘低开低走，沪指全日基本在3500关口下方震荡杀跌，短线再度出现回吐抛盘，场内板块亮点缺乏，个股涨跌相对凌乱。上证指数收报3472.71点，跌107.43点或3.00%；深成指开盘13346.05点，收盘报13302.14点，跌390.71点或2.85%。两市成交量为1004.9亿元。

证券报报导，3月的最后一个交易日，沪指最终失守3500点。收报3472.71点，跌107.43点或3.00%；深成指开盘13346.05点，收盘报13302.14点，跌390.71点或2.85%。市场原本对周末出台救市政策充满期望，但现实是一切仍按部就班，消息面风平浪静，投资者并没有等来期盼良久的救市举措，等来的只是股指的再次重挫。

两市31日上涨股票仅150多家，绝大多数个股继续杀跌，跌幅在5%以上的个股超过600只。力合股份，钱江生化等多只股票封死跌停板。而以东方通讯为代表的通讯板块，以金健米业为代表的农业股成为弱市中的亮点。中国石化、工商银行，中国平安为代表的蓝筹股虽然表现出抗跌意愿，但大举做多动能仍十分匮乏。

中石油午后一度下滑至4.7%的跌幅，暂在17元附近出现一定支撑，跌停的个股中有不少创投概念个股。前期恶炒过的题材概念股走势疲弱，而蓝筹股则有由弱转强之势，投资者可持有业绩稳定增长的蓝筹股，对缺乏业绩支持的题材股仍宜回避。有色、供水供电、电力、纺织等板块跌幅居前超过5%。煤炭、酒店、金融、地产股相对抗跌，挡跌幅也超过2.5%。

至此，上证指数3月份大跌20.14％，这个跌幅也创下了自1995年以来的最高纪录。比这次更惨烈的下跌有两次，一次是1993年5月，沪指大跌31.15％；另一次是94年7月，沪指在这一月暴跌28.85％，但94年8月份，沪指开始惊天逆转，月涨幅达到135％。

消息面上，国务院总理温家宝在接受香港媒体访问时指出，政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题；证监会基金部日前召开会议，要求基金公司始终保持冷静和清醒，都要始终坚持长期理念和价值投资。

市场人士认为，上周五的时候市场对“救市”利好的憧憬极为强烈，从而引发了早盘的小福反弹行情；不过，其后的形势发展令市场愿望彻底落空，无疑会引发受到“诱多”的筹码恐慌性抛售。有基金经理指出，受到经济不确定性的困扰，近期机构投资者普遍在大手抛售，而因为经济形势在相当一段时间难以确定，短期内仍看不到能够让市场预期发生逆转的催化剂；并且，她认为短期内出台股指期货的可能性极低。

整体来看，盘面显示出目前市场心态相当谨慎，调整幅度的充分给逢低买盘提供了支持，但新资金介入的力度仍然不是很强，市场信心积弱难返，也使得目前板块、热点的效应持续性普遍不强。在政策面保持相对平静的情况下，预计市场仍需要进一步的整固筑底，投资者操作仍宜谨慎，以逢低布局为主。

市场人士指出，大小非解禁令近期涌现出大量莫名其妙的抛压，市场毫无抵御能力可言，令多头无法集聚反扑的信心；虽然4月份起解禁数量大幅下降，但前期解禁股的抛压仍有待持续释放。同时，在4月初的分红压力、以及赎回压力等的冲击下，基金等机构投资者显然仍需大手抛售。

据国外媒体报道，《福布斯》杂志近日刊文指出，香港巨富李嘉诚投资Facebook是一个很冒险的举动。

上周有消息称，Facebook再度获得了李嘉诚基金会6000万美元的投资。加上前期投资，李嘉诚基金会对Facebook的投资总额已达到1.2亿美元。

对此，有分析师认为，李嘉诚的投资可能会推动Facebook进军中国市场。事实上，此前也一直有消息称Facebook将建立中国业务。

尽管如此，《福布斯》还是认为李嘉诚此举很冒险。因为与QQ、猫扑和天涯等本土社交网站相比，国外社交网站在中国市场的表现并不理想。

以一年前进入中国市场的MySpace为例，到目前为止，MySpace还尚未从任何一家主要的本土社交网站手中抢走大量市场份额。

另外，Facebook在中国市场还将面临校内网(Xiaonei)的激烈竞争。校内网是一家发展十分迅速的中国社交网站，其网站设计和战略都模仿了Facebook。

沪指今日开盘报3465.91点，收报3472.71点，跌107.43点或3.00%；深成指开盘13346.05点，收盘报13302.14点，跌390.71点或2.85%。

市场原本对周末出台救市政策充满期望，但现实是一切仍按部就班，消息面风平浪静，投资者并没有等来期盼良久的救市举措，等来的只是股指的再次重挫。今日两市上涨股票仅150多家，绝大多数个股继续杀跌，跌幅在5%以上的个股超过600只。

从板块走势看，以创投概念为代表的的题材股经过前期恶炒，今日走势非常疲弱，力合股份，钱江生化等多只股票封死跌停板。而以东方通讯为代表的通讯板块，以金健米业为代表的农业股成为弱市中的亮点。中国石化、工商银行，中国平安为代表的蓝筹股虽然表现出抗跌意愿，但大举做多动能仍十分匮乏。

今天是3月的最后一个交易日，沪指最终失守3500点。至此，上证指数3月份大跌20.14％，这个跌幅也创下了自1995年以来的最高纪录。比这次更惨烈的下跌有两次，一次是1993年5月，沪指大跌31.15％；另一次是94年7月，沪指在这一月暴跌28.85％，但94年8月份，沪指开始惊天逆转，月涨幅达到135％。

消息面，国务院总理温家宝在接受香港媒体访问时指出，政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题；证监会基金部日前召开会议，要求基金公司始终保持冷静和清醒，都要始终坚持长期理念和价值投资。

操作上，广发证券认为，在大多数蓝筹类个股投资价值凸现之时，市现并没有大幅下跌的空间，从板块走势看，前期恶炒过的题材概念股走势疲弱，而蓝筹股则有由弱转强之势，投资者可持有业绩稳定增长的蓝筹股，对缺乏业绩支持的题材股仍宜回避。

　　戴志明也认为，本星期海指可能走高，但涨幅不会如此强劲，因为在下触2745点的低水平后，海峡指数已经反弹了不少。

　　上周最活跃的股票为中国能源，成交量达3亿3994万股。该股在本月内先遭到美林大幅度调低其目标价后，又遭受普华古柏受委调查公司收购久泰化工科技交易消息的沉重打击，中国能源曾一度暴跌，但上个星期略有回升。

　　戴志明指出，目前有关中国合格境内机构投资者(QDII)的消息逐渐浮现，龙筹股如中远投资、扬子江船厂、力恒化纤科技、中国鸿星等股票都可能会从中受益，而且这些股票的市值较大，有关它们的分析也比较多。

　　他也指出，今天是三月份的最后一个交易日，通常在每个季度的最后交易日，会有一些粉饰门面的现象发生从而把股市推高。而美国即将在本周五公布失业率，如果数据令人失望，股市的回弹也将结束。而投资者也应该意识到，目前市场是在熊市中上扬，我们现在不应该对它期望过高。

　　除了在本星期五公布的美国就业报告外，美国供应管理协会(ISM)也将分别在本周二和周四公布美国的制造业和服务业经济报告。而有关美国经济前景和利率走向的问题，也可从联储局主席伯南克(Ben S. Bernanke)以及财政部长保尔森(Henry Paulson)在星期四参议院会议前的报告中洞悉一二、扬子江船厂、力恒化纤科技、中国鸿星等股票都可能会从中受益，而且这些股票的市值较大，有关它们的分析也比较多。

　　他也指出，今天是三月份的最后一个交易日，通常在每个季度的最后交易日，会有一些粉饰门面的现象发生从而把股市推高。而美国即将在本周五公布失业率，如果数据令人失望，股市的回弹也将结束。而投资者也应该意识到，目前市场是在熊市中上扬，我们现在不应该对它期望过高。

　　除了在本星期五公布的美国就业报告外，美国供应管理协会(ISM)也将分别在本周二和周四公布美国的制造业和服务业经济报告。

　　而有关美国经济前景和利率走向的问题，也可从联储局主席伯南克(Ben S. Bernanke)以及财政部长保尔森(Henry Paulson)在星期四对参议院的报告中洞悉一二。

看到了篇文章，提到美联储目前已经将全部资产8000亿美金的50％，通过抵押放款给银行，换成了次级贷款。在美联储这样的层面、这种操作方式、这等操作力度从未有过。再加上最近时间美联储主席伯南克强势主导的大幅降息。可以肯定，美联储已将维护金融系统稳定、放在了控制通货膨胀之前，作为最优先的考虑。

伯南克、美联储采取以上措施的公开逻辑假设在于：
目前接手次贷的价格，虽然远高于次贷的真实价格、即次贷产品充分市场流通价格。但由于次贷产品的基础支撑房价，终有一天会回到当前的水平，只要美国、世界经济继续向上。所以从大时间循环来看，次级贷款的市场充分流通价格、也终将回调到美联储接手的水平。而如果放任次贷产品的进一步市场抛售、而导致次贷产品的市场流通价格一路走低，那么整个金融系统，由于没有美联储这样近似无限资金支持，必然会导致大面积的破产，而造成无法修复的损伤。极端情况会导致如1929年的特大股灾，深度伤害真实经济。所以美联储有必要将自己无限的资金、出借给持有次贷的金融机构，以避免由于资金短缺而造成破产的现实发生。

这正如赌博理论所揭示的：如果你有无限量的资金，你一定是最后的赢家。因为在发生第一次损失之后，你要做的其实就是不断加倍下注，总有你赢回全部赌注的一轮。

在对美联储的决定和行动产生的影响进行评估之前，有必要回顾下上世纪90年代发生的一件同样是由金融衍生品导致的金融危机：LTCM美国长期资本管理基金的事实破产接管事件。

LTCM是对冲基金，交易的基本假设是：如果同一件商品在AB市场存在价差，那么AB市场价格最终必然趋向一致。所以可以分别在两个市场高卖低买，无风险套利。LTCM利用这一基本原理，加上它高超的财技，在鼎盛时控制了1400亿美金资产，各主要投行纷纷大量借款给LTCM。但原理正确、并不代表过程没有风险，AB市场价差在趋向一致前，可能会扩大。LTCM正是忽略了系统风险可能给交易员带来的心理影响，估小了AB市场的最大价差，导致不断扩大的AB市场价差枯竭了他最高37亿的资本金，最后落得以美联储出面组织的华尔街银团接管的下场。接管的银团，在美联储不断降息，发放坚决救市信号的情况下，才从继续亏损13亿美金的状况转危为安，最终收回的投资。华尔街再次从悬崖边上被捞了回来。

比较这两次危机，对冲在市场正常波动的情况下、是完全正确的，但预料外的大波动，会毁了他的生存基础：AB价差将缩小。次贷危机也是一样。原有房贷的发放是有双保险的：贷款人收入、以及房屋估值。但次贷自动放弃了贷款人收入这一保险。经济向好时自然刺激房价向上，房价向上自然刺激消费、推动经济向上，互推互助、没有下跌的理由。而次贷的基础是房价，自然风险可预期。只有房价巨幅下降、才会使次贷贬值。

但金融衍生品的繁荣，给贪婪心以最多的燃料，最终烧毁了对冲交易和次贷存在的基础。

LTCM的套利对象AB价差实际是非常微小的，要想给37亿资本带来最大收益，必须无限量的扩大套利交易额。通过运用金融衍生品，LTCM的最高财务杠杆达到30倍，就是这个原因。
LTCM交易的理论基础是说市场有足够的流动性、以避免人为操纵。而LTCM由于其无限量的扩大套利，从而使自己成为了这个市场事实上的操纵者。具体的他卖出了大量的高价、但流动性好的产品A，而买入了太多的低价、但流动性地的产品B。
当金融危机到来时，人们本能的溢价买入安全的产品A，抛售产品B，AB价差不断扩大。面对这种局面LTCM必须敏捷的作出选择：要么承认亏损，加入到抛售产品B的大军中，要么加大赌注、继续买入产品B，期望可以撑到AB价差缩小的时候。由于巨大的B产品多头位置，使得他事实上只能选择继续收购产品B，加倍下注。
是LTCM巨大的成交，造就了早期的利润，也造就了无奈的选择。正如在2万股流通股票市场上买入1股，不会影响价格，随时可以卖出脱身，而买入1万股，将推动价格上升到C，立刻实现账面巨大盈利。而想要卖出时，价格将下滑，不可能在价格C脱手，必然要承受大量立刻损失。而最可怕的是根本没有买盘。
金融衍生品在对冲交易中所起的作用，是使得LTCM只需用资本金来对付AB价差，而AB的本金部分由投资银行来负责。所以当LTCM面临资本金枯竭导致违约，也一定会连带投资银行发生巨大的亏损。

原来的房屋贷款有贷款人收入和房屋价值双重保险，但次贷自动放弃了收入保险。只有房屋价值单一保证的次级贷款被分为了高可靠部分次级贷款、和高风险部分次级贷款。高可靠部分因此有理由被评级公司列入高等级，可以被出售给养老基金、保险公司等法定低风险投资体。而高风险次贷则被出售给愿意冒风险的投资者。但实际上高可靠部分的高可靠只是理论上的绝对可靠，买入这部分资产的养老基金、保险公司如同LTCM中的投资银行，可靠只是建立在LTCM不倒闭的基础上。
金融衍生品在次贷中所以的作用，正是LTCM在对冲交易里的AB价差管制，并且使银行可以无限发放房屋贷款，高风险次贷交易者，成为了房屋贷款市场上的事实操纵者。一个流动性良好、资产定价合理的房贷金融产品市场，变成了流动性巨差、次贷产品价格高估的市场。也推动了房价高升到泡沫。

LTCM对冲交易涉及的金融产品AB是有到期日的。正是这一点，决定了AB价差最终将为0，LTCM的资产价值最终将会回复，所以美联储、银团接管LTCM最终获得了成功。但房价呢？正如开头所述，美联储下了一个巨大的赌注：将来的某个不确定的一天，房价会回来的，次贷的价格也一定会回升的。

在股市大好，多余资金到处寻找投资机会的时候，遍布全国的经济型酒店是各种投资机构竞相追逐的对象，如家等经济型酒店得以大型其道。由于出差较多，住这类酒店的机会也不少，其中有些现象值得我们注意和研究.

首先是扩张太迅速而导致的建设过程中的质量控制不力，导致部分酒店设施不太耐用，比如盥洗室的龙头，在我入住的酒店，几乎个个都会有这样或者那样的问题，除了节省成本购买价格相对低廉的设备固然是其中一个原因，但是其实这笔帐不划算，因为一旦建设完成，后续维护将成为主要的成本支出，经济型酒店又是要求有高入住率才能保持盈亏平衡的，使用频率高使得设备老化更快。而现金收入和入住率是营业的关键，如果由于设施老化过快导致维护成本加大而客户出现流失，那么经济型酒店将出现双重压力。

其次也是由于扩张太迅速而导致的人力资源问题，由于需要大量的新酒店出现而使得短期内的人手不足和从业人员素质不够，也会影响酒店的运营，不过这个问题还可以慢慢解决，虽然工资增长的压力越来越大，但是如果如住率能够保障，这个压力还是可以承受的。

主要的问题在于，我认为是酒店有无足够的现金来应对即将出现的大修问题，由于酒店的建设速度比较快，所以大部分店面的建成时间相差不大，所以老化的时间也都差不多，而当酒店进入大修期的时候，现金支出将是一大笔钱，虽然比不上初期建设期间，但是到时候融资的成本必然高过最初，特别是现在世界经济已经结束牛市，将进入漫长的滞胀阶段，如果没有充足的现金支撑，大笔的维修和翻新支出将使经济型酒店的资金链断裂。

所以我认为在不远的将来，对于经济型酒店来说，大修之日，即亏损之时，至于能不能挺过这个阶段，就看经营者对此有没有提前的准备了。

華清怡 / 春天到，我要晒下我的一个双休日的生活消费，由此来论证“艳照门”留给我们的一种新语言格式，“很黄很暴力”就免了，但感觉生活“很贵很愤笔钦媲械摹?P>

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星期天生活消费表：

项目一：看电影 《史前一万年》（10000B.C） 特意爬起来看上午场，因为影城上午半价 ） 单价40元，2人小计80元。

项目二：have lunch （小绍兴饭店，就是一家不能再普通的饭店了）

响油鳝糊 38.00元

酒香草头 28.00元

2碗米饭 2.00元小计68元

项目三：shopping （大润发卖场）

休闲皮鞋 49.00元 （为了“水陆两用”的啦，下雨也可以穿的那种）

三明治切片面包500g 5.50元

胡萝卜餐包350g 2.80元

新西兰黄油227g 17.00元

烟熏圆腿切片180g 8.30

元赣南脐橙2492g 13.35元

蛋黄萨琪玛170g 4.60元

玄米绿茶54g(18小包） 19.00元

葡萄干250g 7.50元

100抽，抽取式餐巾纸 （6包） 8.00元

小计135.05元

项目四：have dinner （一家点心店的双人晚餐）

小馄饨2碗 8.00元

葱油拌面1碗 5.00元

小笼1客6个 5.00元

小计18.00元

项目五：买碟 DVD12碟 每碟3元，小计36.00元

全天消费大结帐 共计337.05元。

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图：2008的新春佳节

由此得出如下等式：

1张正版电影票（还是半价滴）＝ 13.33张盗版影碟，那么1张正版原价电影票 ＝ 26.67张盗版影碟

1双休闲鞋 ＝ 2.13斤猪肉圆腿 ＝ 1.31斤新西兰黄油 ＝ 1.75盘小饭店级别的青炒蔬菜

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图：新年的早餐是偶最喜欢的梅林八宝饭！

以上等式告诉我们两个结论：

1.等式一证明：盗版影碟猖獗是一种相对合理的社会现实，因为它是平民的无奈选择。最近的抽样调查显示，2007年度上海城市居民家庭人均年可支配收入为23623元，数字似乎很漂亮，不过换算成正版原价电影票（80元每张）的话，仅仅为295张。当人们尚且被猪肉、牛奶、食用油压得喘不过气来时，哪怕拿出10％的工资看29场电影都是要三思而后行的事。

2.等式二证明：行“万里”路不如吃“一斤”肉想起时下一个段子：沙僧对悟空说----大师兄，大师兄，现在二师兄的肉都比师傅的贵了！

无论何种原因，各国投资者的追捧让纽约房价躲过了次贷危机的影响，价格始终居高不下

由于经济前景不明，3月份美国的消费信心指数已经达到2003年伊拉克战争以来的最低点，美国20个主要大城市的房价在过去一年里跌幅超过10％。但最大的例外是纽约。尽管美国房价普跌，但纽约房价几乎没受影响，尤其是曼哈顿岛。

纽约房价根本不跌

以色列人、爱尔兰人、俄罗斯人、中国人……随着美元汇率走低，各国投资者纷纷进入纽约投资房地产，客观上让纽约躲过了次贷危机影响下的房地产崩盘。

外国投资者青睐纽约房地产有很多原因。作为世界金融商业中心，纽约吸引了大量外国企业。外国公司住宿费用是一项很大的成本，每个月总要花费成千上万美元安排员工住宿。随着美元走软，外国企业开始倾向于购买高档公寓而非租房，因为这样更加划算。由于曼哈顿地面有限，房价几乎只涨不跌，即使在员工不用时出租房屋，回报也不错。

除了企业，很多个人投资者也喜欢在纽约买房。年轻人和艺术家喜欢纽约夜生活，一些未雨绸缪的父母希望为子女购置产业，还有一些投资者甚至把在纽约购置房产当作满足虚荣的手段。

无论何种原因，各国投资者哄抬让纽约房价始终居高不下，也让那些借次贷危机抄底纽约楼市的企图永远成为“神话”。

“美国人不买，我们买”

除纽约外，外国投资者更愿意在美国南部和西部购房，那里可谓物美价廉。根据美国房地产经纪商协会统计，2007年有超过1/3美国房产经纪商接待了国外购房者，其中有49％的人选择在美国南部购房，31％的人喜欢西部。从功能上来分，47％的外国购房者在美国购房为了度假，22％的人用来投资，31％的人希望“一箭双雕”。

这些购房者中不乏中国人的身影。中国投资者购买的地产主要集中在心理上相对熟悉的纽约、加州等热点地区。部分美国房地产公司还在北京、上海等地散发楼书，吸引中国富裕人士去美国置业。

向来以精明著称的犹太人更不会放弃这个好机会。花旗银行以色列分行的首席执行官埃利・卡兹丹指出：“美元对欧元等一揽子货币不断贬值为我们投资美国房地产提供了良好机遇。”

长期帮助以色列人在美国从事房地产买卖的欧兰・海曼这样形容：“在美国各地，经常出现这种情况，以色列买家会告诉我，现在房地产很便宜，美国人不买，我们来买。”

风险不可小觑

业内人士认为，对于涌入美国房地产市场的外国资本，除了眼前的汇率优势，把握美国经济的运行周期可能对于他们的投资更有帮助。

上世纪80年代，日元大幅升值，从1985年到1988年，日本对美国的不动产投资从18.6亿美元飙升到166亿美元。到80年代末，日本购买了美国10％的不动产。三菱地产公司更是于1989年斥巨资13.73亿美元收购了纽约洛克菲勒中心的14栋办公大楼。然而好景不长，美国房地产泡沫破灭后，三菱地产不得不折价将洛克菲勒中心出手。

如今，美国经济前景存在着很大的不确定性，房地产市场何时见底还没人说得清楚，风险不言而喻。在过去10多个月里，美国的平均房价一直在下滑。莱曼兄弟公司预测，美国主要城市房价在未来一年还将下降10％。更为悲观的预测认为，美国房价会再下跌20％。

方言／作为拉动经济增长“三驾马车”之一的净出口，对中国经济的持续增长和就业等起到重要的推动作用。2008年，支撑中国出口增长的外部环境的不确定性加大，对经济增长的影响将难以避免。据此有关论点渲染或夸大了外部需求对中国经济增长的重要性，甚至认为外需减弱会拖累经济发展，使中国经济出现拐点。事实上，从核算的角度和经济结构的内容分析，内需（消费与投资）才是中国经济增长的真正引擎。因此，正确评估出口在中国经济中发挥的作用，合理考量出口减缓或下降将对经济增长产生的影响，是把握有关宏观调控力度的关键之一。

需要特别指出的是，正确评估出口对经济增长的影响，并不是要贬低出口部门和对外开放对中国经济产生的重要作用，只是通过分析结果得出，出口和顺差增速放缓，并不会对中国经济的平稳增长产生过大的影响。只要大力推动国内消费增长，在维持必要的投资增速的同时，经济仍将可持续增长，GDP增速仍可能维持在10％左右。综合起来看，应从以下方面客观认识外需在经济中的地位和影响。

外需的贡献率位居第三

中国在GDP核算统计中，一般是根据进出口与经济总量的关系，并按照国际上通行的方法，来测算和评估出口需求对经济增长的影响。通常不能直接使用出口数，而是使用出口扣除进口数后的净值，即货物和服务净出口。

从近几年货物和服务净出口对经济增长的贡献率看，2001~2004年，贡献率除2001年为负0.1外，一般在1~6％之间，拉动GDP增长仅0.1~0.7个百分点。2005年和2006年外需贡献率分别达24.1％和19.5％，分别拉动GDP增长2.5和2.2个百分点。

2007年，外需对经济增长的贡献率为21.5％，拉动经济增长2.5个百分点。从使用结构看，货物和服务净出口占GDP比重为8.9％，同比上升1.4个百分点。尽管净出口贡献率提高，但与最终消费和投资相比，差距仍然很大。外需贡献率比最终消费对经济增长的贡献率（39.7％）低18.2个百分点，拉动经济增长相差2个百分点；比资本形成总额对经济增长的贡献率（38.8％）低17.3个百分点，拉动经济增长相差1.9个百分点。

占经济总量比重不高

从净出口占经济总量的比重来看，在中国净出口率呈现上升趋势，由1978年的-0.3％上升为2006年的7.3％，年均净出口率为3.2％。特别是从上世纪九十年代中期至今，中国持续实现了进出口贸易顺差，且顺差水平呈加大之势，净出口率一直保持在2％以上。

2001~2004年货物和服务净出口占GDP的比重维持在2.1~2.5％，2005年和2006年分别达到5.5％和7.6％，2007年货物和服务净出口比重为8.9％，与最终消费（49％）和资本形成（42.1％）相比，所占比重明显偏小。

净出口的变化与中国经济波动的相关程度并不高。由於出口需求不仅受国内经济的影响，更多的是受到国际经济的众多因素制约，因此对经济增长影响的规律性不太明显。据专家测算，1979~2006年净出口增长率与经济增长率的相关系数为-0.42，说明净出口变动与经济波动的相关程度不高。此外，净出口率的变异系数高达1.74，远远大於投资率的变异系数（0.08）和消费率的变异系数（0.07），表明我国净出口率一直呈现较大波动性，且相对波动幅度较大。

对经济传导效应有差异

从经济运行规律看，对外贸易对实体经济的传导效应通过间接的方式影响GDP的增速。通过计量方法检验的结果显示，进口对消费和投资有明显的正传导效益，而出口的传导效应却并不明显。这在一定程度上可以说明出口增速降低不会对实体经济产生多大的传导作用，净出口减少对GDP增长的影响可能比计算出来的数值要小。

从以上分析可看出，尽管进出口贸易在宏观经济总量中的作用不断加大，但对外贸易并非是决定经济增长的主要因素。在进出口对消费和投资的影响不明显的前提下，对外贸易增速减缓并不意味着经济增长会有多大程度的降低。因此，从某种程度上讲，2008年我国经济增长各变数中只是出口可能放缓，但由於消费和投资增速不会降低，经济增长也不会出现明显回落。

对此，应客观评估外需对经济增长的影响，科学把握宏观调控力度：

一是应充分评估出口下降的众多因素及对经济的影响程度，不应夸大。从宏观经济层面看，全球经济放缓并不会形成中国经济增长的拐点，相反可能会在整体上使经济合理降温。相关政策部门应合理考量出口下降对经济增长的影响，调控力度不应过早松懈。根据多种因素判断，2008年出口需求对中国经济增长的推动作用将会有所减弱，但这可使经济增长从11.4％的过热下降到10％较为合理的区间，这有利於经济的“软着陆”，也正是政府企盼的调控目标。

二是应充分认识到内需才是中国经济持续增长的真正引擎，消费是最终的有效动力。扩大内需已经成为中国经济又好又快发展的战略性问题，必须采取措施，促进经济增长方式的根本转变，正确处理投资和消费、内需和外需的关系，使拉动经济增长的驱动力逐步回归到扩大国内消费需求为主的轨道上来。经济结构调整的重点降低投资的过快增长，大力增加最终消费的比重。目前通胀的压力主要来自内需中的投资部份。在增加居民收入和刺激消费的同时，控制投资的增长，否则通胀压力将难以缓解。

中国经济增长不能长期依靠投资拉动。消费跟不上，社会再生产就不能顺利进行。投资增长会造成新的供给，而新的供给要靠新的消费消化掉。如果没有消费提供支撑，投资就可能在带来经济增长的同时，带来产能?置、产品积压、效益下降，最终造成经济的大起大落。

中国是一个大型经济体，调整经济结构、拉动消费、扩大内需是保持经济又好又快发展的长久之策和立足之本。尤其是在全球经济不确定因素增多的大背景下，坚持扩大内需的经济发展方针在战略上具有极其重要的意义。尽管促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变不是一日能够做到的，还有许多艰苦的工作要做，但这是确保经济健康快速可持续发展的根本之路，因此，必须采取措施，要想方设法使消费这驾马车跑起来，使之与投资、出口一起跑得更快更好更持久，以此促进经济增长方式的根本转变。三是要在保持出口和利用外资合理增长的同时，积极扩大进口，努力促进对外贸易平衡发展。这是中央高层在深刻认识国际、国内发展形势后，高瞻远瞩做出的重大战略决策。扩大进口有助於改善国内供给，促进竞争，提高经济效率，弥补国内资源缺口，减少贸易顺差和贸易磨擦，与出口一样是促进中国经济增长的重要动力。

作者为中国经济问题专家

据英国《星期日邮报》30日报道，英国女王已取消了钻石婚庆祝聚会，因为她认为，在英国陷入经济衰退边缘的情况下举行高调的庆祝活动是不合适的。

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女王取消了庆典，孩子们只能另寻其他晚会去尽兴了。

“闪光之夜”不合时宜

女王的钻石婚庆祝聚会按计划将于周末在利兹酒店举行，宾客们将在聚会上享受香槟，在盖着镶嵌有闪亮珠宝的桌布的餐桌上就餐。利兹酒店是女王最喜欢聚会的地点。利兹酒店的消息来源披露了相关安排的细节。

消息来源称：“我们为聚会花了许多时间和精力，这一聚会将以钻石为主题。那将是一个闪光之夜。”

但是由于女王的臣民们正面临不断上涨的生活开支和房价的暴跌，银行系统由于信贷紧缩而陷入瘫痪状态，女王认为外界将会视庆祝活动不合时宜。

不想被控大手大脚

女王原计划在她孩子和60名关系密切朋友的陪伴下举行纪念她和菲利浦亲王结婚60周年的庆祝活动。与王室关系密切的消息来源称，他们对庆祝聚会被取消感到失望。这次聚会活动将由女王夫妇的朋友们私下出资赞助。女王的一位朋友称：“这非常令人遗憾，但是女王不想在这样的经济萧条时期进行高调的庆祝活动。女王决定取消聚会是因为英国经济非常有可能进入衰退期。女王不想在大家担心自己的财务状况的时候，被控大手大脚。自去年12月以来，所有英国人都在紧缩开支。考虑到这一点，女王认为现在举行庆祝活动是不合适的。女王总是在考虑到所有因素后才作出决定。所有聚会的计划已被取消。”

聚会最早计划于去年11月举行，但是由于女王当时正在乌干达参加一个英联邦会议，这一聚会不得不重新进行安排。自聚会活动开始计划后，政府不得不采取措施应对北岩银行危机。与此同时，能源公司已宣布价格提高十几个百分点。英格兰银行警告称，它减息的幅度受到了通货膨胀的制约。

2月份，美国经过通货膨胀因素调整的实际消费者支出毫无增长，表现之疲弱为17个月来所仅见，进一步增加了人们对美国经济陷入衰退的担忧。

商务部星期五公布的报告显示，上个月，消费者支出仅增长了0.1%，为2006年9月份以来的最低增幅；剔除通货膨胀因素后，实际消费者支出与1月份持平。至此，消费者需求已经连续3个月处于十分疲软的状态。

自去年11月份以来，经过季节性因素调整的实际消费者支出仅增长了不到0.1%。这表明，随着就业增长放缓和房价持续下跌，推动美国经济发展的引擎陷于停顿。

2月份，通货膨胀较为温和，消费者价格仅上涨了0.1%。不含食品和能源成本的核心消费者价格也上涨了0.1%，与经济学家们的预估相符。过去1年，消费者价格累计上涨了3.4%，核心消费者价格累计上涨了2%，处于联邦储备委员会(Federal Reserve)认为适宜的安全范围之内。

受到政府间转移支付的影响，加上一些员工获得可观红利，2月份个人实际收入增加了0.5%，增幅高于华尔街经济学家们平均预估的0.2%。

受到第一季度红利发放的影响，2月份薪资收入增加了0.3%。资产收入增加了0.2%，但业主收入减少了0.5%，租金收入减少了5.3%。

2月份，个人实际可支配收入增加了0.3%，为去年8月份以来的最大增幅。实际可支配收入指税后收入，且已经过通货膨胀因素调整。

由于个人收入增长速度超过了开支增长速度，2月份个人储蓄率上升到了0.3%，是4个月来家庭收入首次超过支出。

2月份，消费者在耐用品方面的实际支出增加了0.2%，是去年9月份以来首次增加；而在非耐用品方面的实际支出则减少了0.1%，是连续第三个月减少；在服务方面的实际支出没有变化。

据美国中央情报局3月20日最新发表的《世界概况》，全球生产总值是536400亿美元，欧盟占163700亿，是全球总数的30%；美国占 139700亿，屈居第二，其占全球经济比重已由2006年的27.36%，下降至今年的26%，跌幅高达6%。第3位是德国，第4位是中国，但与德国只相差0.3%。以中国目前的经济增长速度，预计2008年中国可跃居世界第三大经济体系，观乎去年第四季中国的经济增长高达11.2%，而德国只有 1.6%的轻微增长。

资源国家抗衰力强

在全球182个经济体系中，一个小小的香港，居然可以排名第36位，且人均产值高达42000美元，排名第14位，高于全球平均水平10000美元的 3.2倍，全球最高水平卢森堡的80800美元，比香港高不到一倍。台湾的总产值比香港多出约一倍，但人口是香港的两倍有多。至于澳门，由于地方小，经济体积也小。只是两岸四地若加起来，很快会赶上日本，若将欧盟拆开来算，整体的中国很快会成为全球第二大经济体系。因此，美国经济独霸全球的时代很快会过去。单就整个亚洲而言，从土耳其到日本，时至今日经济体积已与美国旗鼓相当，甚至略为超前。

但是不是这次美国经济若然衰退，不会蔓延全球呢？因为全球经济体系已形成三个板块，美国以外，是欧盟，还有新兴的亚洲，美国已不再是老大。但不要忘记，美国是一个庞大的市场，有最好的消费能力，1989年以前日本的繁荣，就依赖美国的出口。美国的出口也搞活了最近中国的经济。时至今日，中国出口的21%和欧盟非成员国之间出口的23%销往美国。台湾与香港的经济，虽然逐渐和中国大陆挂钩，但销往美国的出口，仍占一个很大的比重，因此若美国的经济衰退下去，两岸四地同样会被拉下来。而跌得可能更惨的，是欧盟非成员国。

不同的是在东亚与东南亚，特别是一些由华人主导经济的国家，如新加坡、马来西亚、泰国、印尼等，过去是被美国牵着鼻子走，如今中国的比重急剧上升。这次美国若出现经济衰退，情况便和上世纪70年代中与80年代中的两次经济衰退，有很大差别了。亚洲另一端的中东，各产油国积聚了相当的财力，估计伊斯兰国家的总资产额有10000亿美元，这无疑是抵抗经济衰退的最佳武器。至于印度，抵抗能力并没有这么强而有力了。南美大国如巴西亦如是，对美国的依赖，仍然是一个隐忧。俄罗斯就可以置身事外，因为它和澳大利亚一样，是资源出口的国家，经济衰退时资源仍然有价。不过加拿大会是一个例外，原因是加拿大的经济仍然紧扣住美国。

美国增长依赖个人消费

从上述的数字与情况，可见今天美国经济的走势，仍影响全球经济的大势，虽然影响的程度有所减弱。因此有需要检讨一下目前美国经济的困境，从而了解美国的经济是否、甚至已经步入经济衰退。

首先，美国的经济增长有七成依赖个人消费，很易造成经济失控；第二，由于个人消费过多，储蓄率几乎是零，因此投资全靠由外资提供。美国的财政赤字与资本净流入相等，2006年已增长到每年8110亿美元，等于全国生产总值的6%，如今资本净流入减少，造成经济失调；第三，假如美国用来提供消费繁荣的债务不能偿还，那么债券价格下跌，又造成经济失衡。

消费收缩物价膨胀

美国人的家庭财富去年第四季度为57.72万亿美元，较第三季下跌1%，一方面是财产缩水，甚至欠债累累；另一方面是借贷无门，因为银行已收紧信贷，这样只有减少消费。此外还有物价上涨，一月份的批发物价按年升7.4%，创26年新高。又由于信贷紧缩，投资也紧缩，消费也收缩，而膨胀的却是物价。而最近油价已破100美元大关，而升上1000美元/盎司(1盎司约合28克)的，又是金价。

在这种情况下，预期美国2008年首季的经济增长只有1.5%，但这并非真正的增长，只是反映了2007年的增长剩余。从第二季度开始，可能缺乏增长的动力了，万一这种情况出现，难道不是经济衰退已经来临了吗？

经济与信息研究中心(CESifo，有90个国家参与)做的世界经济调查表明，在过去两季，欧洲的经济指数下降超过拉美，拉美又超过亚洲，因为中国的影响力发挥了部分作用，下降幅度减少了一些。而在美国，经济指数也低于2001年。惟一可改变现况的，是美联储有能力再大量“放水”，满足越来越多的需要。

据日本媒体29日披露，日本大型贸易企业丸红公司员工涉嫌伪造公司文件，骗取投资者巨额资金，其中仅美国投资银行雷曼兄弟公司被骗金额就达数亿美元。华尔街另一投行高盛公司也是本案受害者。

共同社报道说，日本医药咨询企业生物制药公司全资子公司----医神公司高管谎称拥有丸红公司的担保，以重建医院为名向投资人筹集资金。但医神公司本月19日宣布破产，导致投资人资金无法收回。

报道还披露，医神公司高管串通丸红公司两名员工，向投资人出示伪造的丸红公司担保文件，并且刻意安排在丸红公司办公大楼内开会，以骗取投资人信任。尽管涉案总金额目前尚不可知，但作为投资人之一的雷曼兄弟公司被骗金额估计就高达3．5亿美元左右。

雷曼兄弟公司29日发表声明称，公司正在与警方密切合作，希望拿回全部被骗资金，同时将对丸红公司采取法律行动。

丸红公司同日也发表声明说，丸红作为一家公司并未参与此案，因此没有向受害者做出赔偿的义务。

股市一路狂泻，人们在追问底在何处，政府会否出手“救市”？近日，北京大学中国经济研究中心教授霍德明在接受采访时表示，“我坚决反对用下调印花税来激活股市”，此言一出，立即遭到网友的激烈反对，酿成一次不小的网络事件。

霍德明：你能玩得起就玩

霍德明在接受一家财经媒体的记者采访时表示：“我坚决反对用下调印花税来激活股市。印花税本身对股市的影响是非常有限的，基本宏观政策定下来以来，股市收缩是必然结果。既然政策这样定了，股民希望政府用政策来救市，政府应该是很难兼顾的。”

霍德明还说，一般的中小投资者自己要保护自己，就是当时你能玩得起就玩，玩不起的人怎么能让政府来保护呢？每个投资者在赔钱的时候都希望有人来保护，如果我是投资者的话，也会有这样的希望。货币政策对于股市的预期影响，正是政府所要的结果。那政府怎么来兼顾中小企业的利益保护，这至少不是政府的责任。股市投资具有一定的风险，投资者应该具备相应的承担能力。霍德明认为，如果公司治理这部分没有做好，不管是政府的救市，或者是其他的政策，都不可能让资本市场更有效。

网友：降印花税是纠错

网友针对霍德明的言论，逐条进行了反驳。网友批评：“既然你认为‘印花税本身对股市的影响是非常有限的’，那又为什么反对下调？5・30为什么要通过印花税来打压股市?”网友表示，全球最高的印花税，本身就是极不合理的，降印花税不只是救市，而是纠错，让市场调控手段回归理性。网友认为，理性的讲，降低印花税不只是交易费用的问题，而主要是印花税分流资金的问题，一年上交的印花税高于所有上市公司给股东的分红回报，这合理吗?下调印花税只是还市场予公正的一项利民政策。

网友评论三度被删

霍德明坚决反对用下调印花税来激活股市的言论，在某网站激起轩然大波，昨日，文章点击率超过15万次，网友评论近万条。其中大部分网友都强烈反对霍德明的观点，甚至有网友公布其单位电话，由于部分网友言辞过激，几千条评论三度被删除。

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传说中的四大利好仍未出台

周五，受救市政策利好传闻的影响，上证指数暴涨168点。救市传言的版本很多，但主要有五条：印花税降为千分之二；实施上市公司回购股票制度；限制再融资；列出股指期货时间表。但是到昨晚为止，一条也没有兑现，有机构认为，周末若无救市政策出台，下周一股市可能回落。

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温家宝表示，中国政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落。中评社　苏丽闲摄

正在老挝访问的中国国务院总理温家宝，被问到港股直通车何时开通时，表示不便对香港股市发

表意见。

温家宝表示，股市问题是香港和内地广大股民十分关心的问题，对于香港的情况我不便于发表意见，但他透露希望香港的股市稳定发展。

对于内地的股市，温家宝指出，政府是要努力促进股市平稳健康发展，因为一个健康的，可持续的，资本市场，对经济发展最终是有利的，政府的责任就是：第一，保持经济的平稳较快发展，避免经济出现大起大落，集中力量解决经济生活中存在的突出问题，第二，就是要通过法制，建立一个公开公正透明的市场环境，这样能够既保护投资者的利益，也保护股民的利益。

他又重申，尽管我们经济上面对困难，但是中国经济的基本是好的，美国次按危机的影响，美元不断地贬值，石油价格高企不下都会给中国经济带来影响，但是中国有一个独特的优势，就是我们有一个巨大的市场。“我们经济的基本还是好的，我们刚刚开过两会，制定了经济社会发展的方针，我相信中国的经济发展了，中国经济存在的问题解决了，中国的股市也会好起来。”温家宝说。

3月18日，福州某证券交易所，一片飘绿的大盘让股民大失所望。

上周五，受降低印花税，推出股指期货等政府“救市”传言的刺激，今年来一路狂跌的A股市场再现久违的艳阳天。当日各大权重股全线发起绝地反击，推动上证综指单日劲升4.95%。

尴尬的是，狂涨之后迎来的是政策面的绝对安静，股民期待的各种利好目前无一兑现。还有媒体

报道称，两会后证监会曾有意“救市”，但相关部委认为震荡实属正常，市场问题应由市场解决，不能寄全部希望于“政策救市”。这样一来，黑色星期一的噩梦可能又将上演，一些市场看空者普遍看低至3000点之下。如果真是这样，中国股市离崩盘还会远吗？

救市传闻原是股民单相思

《深圳商报》报道，周五，深沪股市出现了久违的单边上扬走势，上证综指上涨168．75点，涨幅4．95％；深证成指涨幅4．43％。

深沪股市强劲反弹的背后，市场有关管理层救市的传闻不断。

目前坊间传闻的管理层救市版本较多，最有可能和最有效手段有以下5个：降低印花税；推出融资融券；限制再融资；对大小非减持进行约束；推出股指期货等。

记者昨日就此采访了部分业内人士，但截至发稿仍无法证实相关“救市”政策能否推出，以及推出的具体时间。

一位证券媒体资深人士说：“有关管理层将出台政策救市的传闻不断，周末出救市消息的传闻是否属实不知道，但目前本报还没有见到正式的通知。”

一位消息人士表示，管理层救市利好周末能否出台不知道。听说是本周五或周日出台，但周五并没有出台这方面消息。印花税调整是由财政部决定，融资融券、股指期货属于证监会权利范畴，约束大小非解禁是由国资委管，投资者可留意上述部门官方网站消息。他分析说，上述五大救市政策具有很强的针对性，降印花税有利于降低交易成本，限制再融资等有利于改变市场悲观预期……当前深沪股市持续大幅下跌，市场人气已经极度涣散的时候，如果管理层出台哪怕是一至两个利好，将极大地提振投资者信心，收到事半功倍的效果。

一位基金经理则表示，如果市场不是自然探底而是政策刺激下反弹，那么不仅不会达到“救市”的效果，反而会令市场在短期反弹后更迅猛下跌，资金都会趁反弹撤出。

从记者目前了解到的相关情况判断，五大利好周末出台的真实性仍有待观察和印证。

证监会有意救市遇阻 “国家队”被套

《华夏时报》报道，据接近监管层的一位人士披露，两会后证监会曾有意“救市”，但相关部委认为震荡实属正常，市场问题应由市场解决，不能寄全部希望于“政策救市”。

该人士还透露，相关部委负责的印花税调整方案已获通过，双边征收改为单边征收，但会依据市场择机推出。“3月底行情虽然动荡，但是4月以后，随着市场一系列利好政策的出台，大盘将会企稳。”

据记者采访了解，多数人士认为，市场涨幅如此大，主要是受传闻影响，但是消息如果不兑现，会出现冲高回落。现在，实质性利好才是“拯救”市场的一根稻草。

对此，记者致电证监会，有关人士表示并未获此相关消息。

而据一位接近监管层的人士向《华夏时报》记者透露，目前，期货公司正在进行增资重组，补充资本金，股指期货有望在9月份推出。

下调印花税等政策“救市”的呼声自两会开始频频传出，但却迟迟未出。而3月27日，证监会持续一个月周五批“新”的规律被打破，于26日再放行两只偏股型基金，并开闸获批金钼股份IPO。截止到目前，3个月以来新基金数量已达27只，超过去年同期。

“这个动作确实很奇怪。”有关人士指出，这有管理层试水之意，但是，市场表现却大跌眼镜。当日，中国石油暴跌8.31%，并继续带领部分权重股杀跌，个股普跌明显。

“不是不救，时机未到。”一位知情人士告诉《华夏时报》记者，“倘若利好出台，短期拉高，投资者逢高出货，谁来买单！”

“在连续破发后救市机会就来了”，该人士表示，政策救市出台或许更合时宜。

“国家队也已经被套了啊，”一位基金高层略显惊讶，他透露，“目前，华能资本等公司未能幸免被套的命运。”

“目前，出现了一个很奇怪的现象，国家外贸顺差在下降，但是外汇储备却在增加，热钱仍然很多。为了防止热钱在股市套利，抑制股市有其原因。”上述人士表示。

“机构投资者的自救更是不大可能了，现在都套进去了，都等着出货呢！”该人士对《华夏时报》记者表示，“唯有对大小非的规定才是救市的实质性办法。”

一位券商人士亦坦言，目前资金面还是紧张，最近的债券卖得比较好。“此时推出股指期货确实有些不可思议，融资融券还未出，推出股指期货还是有点快。”不过新的金融领导人上台后也不好说。

此外，记者在采访时了解到，一些市场看空者普遍看低至3000点之下，主要因素仍是货币紧缩政策将会拖累GDP，且会迫使小非大量减持。

而基金也普遍只做10%反弹行情，且一旦反弹幅度稍大,基金赎回压力将大增。目前，属于系统性风险释放,政策预期仍是当务之急。

黑色星期一概率极高

根据历史行情，在弱市环境下，如果周五市场做多情绪强烈，下周一通常会相对疲软，因为市场普遍预期持续下跌后周末会有利好出台，一旦预期落空，下周空方的做空动能明显强势，黑色星期一的概率也较高。

渤海投资研究所秦洪认为， 虽然周五A股市场大幅弹升，但难改周K线图震荡盘落的趋势。本周上证综指一度跌穿5・30行情的低点，以及中国太保等大盘股跌破发行价，仍然让市场感受到“熊”的气息。对于下周的市场走势，我们认为仍难言乐观。

根据历史行情，我们发现，在强势市场里，周五行情相对疲软，但下周一却多出现大涨，这主要是由于市场担心会在周末出现调控措施抑制股市上涨，一旦周末消息未出台，那么多头将再度宣泄做多激情，红色星期一也就随之出现。而在弱市环境下，周五市场做多情绪强烈，但下周一却相对疲软，因为市场普遍预期持续下跌后周末会有利好出台，但如果预期落空，那么下周空方的做空动能明显强势，黑色星期一的概率也较高。这即是俗称的“弱市”常规。

本周A股市场在上述双重压力打击下，周K线大幅回落，甚至还接连出现破发现象，弱市格局非常明显。从这个角度，我们认为“弱市”常规近期出现的可能性较大，上周五与本周一的走势就是如此。因此，如果周末未有利好兑现，下周一市场再次出现大幅下跌的可能性仍较大。

当然，虽然一季度业绩预期成为近期A股市场回落的主要压力，但上市公司一季度业绩或将成为缓解大盘调整速率的做多动能。一季度业绩较佳的石化股等品种均大幅回落，股价大幅回落已经反映出市场对其一季度业绩不佳的预期。当一季度业绩如期公布的时候，可能会有利空出尽的效果，有望缓解对市场的压力。

因此，在实际操作中，我们建议投资者要仔细区别手中的个股，对于缺乏产业支撑且未来成长性不佳的个股，由于高估值体系已被打破，可以适度逢高卖出回避风险，但对于近期持续下跌后估值渐趋合理的优质成长股，仍可耐心低吸持有。

从进入2008年开始，中国外商直接投资额(FDI)始终居高不下。这其中包含着大量的投机资金，是一个不争的事实。

广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕博士，在其课题组研究的《境外热钱在国内的非正常流动调查报告》中表示，去年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内，并主要流向楼市、股市。

“根据我们进一步的研究，目前进入中国的热钱已经远远超出了这个数字，并且总量有不断加大的趋势。”黎友焕3月27日接受本报记者采访时表示。

同时，黎友焕还透露，通过对热钱的追踪研究，他发现最近境外热钱的投资方向正在发生新的变化，很多都是在“严重关注A股市潮。

记者采访到的多位专家均表示，境外热钱看中的是人民币升值和资产价值升值的收益。最近美元贬值步伐明显加快，加之中美利率倒挂，热钱大举涌入也就不难解释了。

再次抄底A股

“种种迹象表明，境外热钱正在或准备再次抄底A股市常”黎友焕说。据了解，黎友焕及其课题研究小组正在抓紧做这方面的调查研究。

之前有媒体报道称，A股市场正面临来自热钱不确定性的重大困扰，宏观和政策面引发股市从最高点下跌近40%，投机资金有抽逃迹象。但在黎友焕看来，热钱不但不会抽逃，反而正在或已经进入股市。

通过对热钱的追踪研究，黎友焕对记者表示，最近流入中国的热钱呈现了几个新的趋势。

首先就是进出量都十分巨大。他说：“过去热钱的流入比率波动很大，有些时间段是流入比流出大，有些时间段是流出比流入大，但最近却呈现出入都大的特点。”

其次，流入总量在迅速加大，“已经远远超过3000亿美元”。

再次，最近境外热钱的投资方向正在发生新的变化，由于房地产的流动性不如股票，黎友焕认为，今年热钱越来越关注股市。他估计，前期投资国内股市的热钱大部分在5000点以上获利离场，最近上证指数跌到4000点以下，又引起了境外热钱的高度重视，境外热钱或许正在或准备再次抄底。

流入动力增强

今年热钱博取人民币升值收益的热情空前高涨。

3个月以来人民币兑美元连破重要关口，累计升值幅度已超过3.6%。国际投行的主流预期是，今年人民币升值的幅度在10%左右。加之利息，热钱进入之后便可获得接近15%的无任何风险的年收益率。这在全球金融市场动荡的背景下，颇具诱惑力。

“哪里回报率高，热钱就流向哪里。”上海易居房地产研究院发展研究所副所长杨红旭接受记者采访时表示。可以说，现在中国的吸引力主要是人民币升值和中美利率倒挂。

对此，佑威房地产研究中心主任薛建雄也表示认同。他分析，在美国次贷的影响下，整个西方的经济稳定都受到威胁，更别说回报了。但是目前中国经济还是保持高增长，投资回报比例高，热钱觊觎中国市场之心愈演愈烈。

种种迹象成为热钱大量流入的“征兆”。

除此之外，黎友焕认为，海外热钱之所以大量涌入中国，与看好十七大之后中国经济发展和奥运两个概念有关。这是目前热钱仍留在中国的原因。

此前，有专家认为，受到国际国内多方面的影响，今年境外热钱不容易进出中国。但黎友焕表示，“这根本就不能阻挡境外热钱进出我国”。总的来说，境外热钱进出我国，关键是投机机会和投机回报包括进出成本的问题。

在黎友焕看来，今年前两个月FDI骤增，这其中包含着相当数量的热钱身影。

炒房新路径

和黎友焕的研究对应的是，薛建雄在采访中肯定了热钱还继续投资中国房地产的事实，“只是途径不一样了”。

他分析，以前热钱大都是直接买房投资，但是限外令实施后，国家对楼市外资的控制不断加紧，所以很多外资选择了入股其他公司，然后再去投资房地产的方式，比如瑞银与金地的合作。

1月28日，位于长寿路江宁路口的中环现代大厦开盘当日，60套房源即售完。佑威房地产决策咨询系统监测的数据显示，该楼盘由上海香海房地产发展有限公司开发，是一栋24层的办公楼和附带3层的商业用房项目，开盘当天以61083.56万元价格售出，疑似整体收购，39803.04平方米的项目平均价格为15346元/平方米。

无独有偶，位于上海市陆家嘴地区的财富海景花园，于2007年12月28日推出的5号楼的105套住宅房源和106个车位，当天以5.43亿元的价格被整体收购。业内人士透露，其收购方很有可能是一家新加坡的地产公司。

薛建雄对本报记者表示，很多外资通过在内地设立公司的方式，以当地公司的名义炒楼，而这部分资金在开发商的客户登记上则是归在了本地客户，所以直接看不出其中的外资，但是整栋买的一般不太可能是内资。

针对热钱炒楼的现象评估，黎友焕称，“炒楼不像炒股，股票可以随时抛。据我们调查发现，炒楼热资为了在获取更多利润后能全身而退，他们采取了有计划、有步骤的战略布置，有着长远打算”。

据了解，目前，广州等城市部分楼盘出现了有价无市的现象，很多热资炒房团正在谋求长远撤退计划，但其中也有很多已经被套牢。

另外还有一点不可否认的是，大量热钱的涌入，显示外资仍然看好中国楼市的后市，房价大跌的可能性不大。

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跌破4000点、下探3500点、跌破3500点，跌破3400点，这就是上证指数在短短两周中的表现，在没有任何救市政策出台的情况下，没有人相信这个市场能自己打住跌势。

3月27日，3500点终于被无情洞穿！当日，沪深两市大幅低开，随即低开低走，全天暴跌195点，直逼3400点，前10大权重股全线杀跌，其中7家跌幅超过6%。在各行业中，除了地产指数还存留了一点阳气以外，全部是大幅杀跌。

当日下午3点，收市之后，一场小范围的研讨会悄然召开。虽然会议名为“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势的研讨会”，但应邀出席的4 位人士，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求，以及著名财经评论家水皮，均是当前呼吁政策救市的“坚挺派”。

本报记者了解到，此次研讨会并非一般意义上的“学者论市”。有知情人士透露，《中国资本市场发展报告白皮书》由中国证监会撰写，会议由有关部门牵头推动。这样一个官方背景，再加上由清一色的呼吁政策救市的专家来“研讨”，管理层的稳定市场之意已经表露无疑。

“目前应紧急救市，一个政策就行。”曹凤岐简单明了。

经济高速发展，人民币升值，物价也不停上涨，只有股市偏偏跌跌不休，吴晓求认为：“最重要的还是我们制度上的政策失衡，政策的信号失衡。”

现在稳定市场，需要的是积极的政策信号。

新浪网“股市如此暴跌是否正常、管理层应不应该救市”的一项数万人参与的民意调查显示，90%以上的人认为：“暴跌不正常、管理层应该救市。”

3月28日，管理层即将宣布救市措施的消息开始在市场盛传。当日大盘惯性低开，上证指数一度杀跌到3357点创5・30以来新低，中石油在开盘瞬间探至发行价16.7元后开始反弹，而N油服被封涨停，市场对大盘蓝筹股超跌反弹的预期大增，大盘出现快速反弹。最终，几乎全部权重股呈现出久违的升势，沪市前20大权重股无一下跌，其中金融指数和地产指数涨幅均超过5%。另外受股指期货已进入国务院最终审批阶段，当日期货概念股票也纷纷大涨。

沪指最终收复3400点、3500点关口，报收3580点。两日之间3500点失而复得。

流动性不足拖累金融地产股？

监管层为什么需要救市？现在其实已经有了更充足的理由。

股市究竟缘何深跌不止，还不仅是信心不足的问题。日前，国家统计局局长谢伏瞻第一次提出，“保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济健康稳定之间的关系”，而就在股市跌跌不休时，实体经济中也出现了前所未有的迹象。 “在实体经济中流动性过剩，在一夜之间变成流动性不足，从最近上市公司公告来看，已经存在这个问题，就是无钱可贷的问题。”在研讨会上水皮如此表示。

根据本报记者统计，当前，14家上市银行中，已有10家发布了2007年年报，业绩飙升的同时，各家银行流动性的压力悄然迫近，个别银行甚至面临流动性风险。以2006年末和2007年末两个时点观察，交通银行2007年末的流动性比率为27.07%，比上年末下降6.55%；民生银行为 34.94%，下降17.39%。

据银行人士介绍，衡量商业银行流动性风险的流动性比例，为流动性资产余额与流动性负债余额之比，它衡量银行流动性的总体水平，监管层要求是不低于25%。

另外，银行“头寸”不足在银行间拆借市场也能得到佐证。同业拆借交易显示，3月24日至27日4个交易日，全国性商业银行及城市商业银行，几乎是每天都在拆入资金，4天净拆入350亿元。而在半年多以前，商业银行一直是资金拆出的主力。

银行“头寸”不足的同时，存贷比却在不断上升，各家银行存贷比已越来越接近75%的监管上限。这意味着，2008年银行的放贷能力，比起以往肯定有所削弱。这对80%业绩依赖于贷款利差收入的银行来讲，决非好事。

同样受到影响的还有房地产业。在各行业里，对于银行贷款依存度最高的，无出房地产之右者。而绝大多数房地产上市公司年报显示，其经营现金流都为负数。融资，业已成为房地产商的“七寸”。而银行体系的流动性风险，必然波及到房地产。

记者从湖南一家房地产公司了解到，该公司年前就向当地银行递交了贷款申请，金额并不是很大，但截至目前都尚未到位。“现在从银行拿款简直太难了，我们现在只能转而寻求私募资金的加入。”该公司老总称。

银行、地产股，在A股市场就是半壁江山。本轮调整，银行板块一路下行；房地产板块近期虽然在行业龙头万科的带领下展开了一波反弹，但是在融资政策没有松动之前，房地产业难言反转，优良的业绩短期也难以成为撬动行业反转的支点。

目前的市场，冀望银行、地产股发飙，进而带动市场向上，已无可能。

慢性股灾显山露水

根据指南针赢富数据，从3月10日至25日12个交易日里，主力资金净出场750亿元；来自天证投资的报告则披露，同期民间资金进出为-168.45亿元。恐慌杀跌资金出逃之声，不绝于耳。

“目前的暴跌基本上可断定为慢性股灾，”刘纪鹏直言不讳，“中国股市两个季度下跌近45%，如果再不从根源上解决的话，可能会持续的时间很久。”

回顾历史，2001年6月到2005年6月，上证指数从2245点至998点，花了整整4年时间，完成了最“熊”的一次调整，跌幅达到55%，这波调整个股普遍跌幅超过60%，有的甚至超过90%；再看始于6124点的本轮调整，从2007年10月16日至今，不足半年沪指跌幅已接近45%，大批个股被腰斩，中石油、平安等蓝筹股甚至暴跌近70%。

“中国平安一家大非解禁就23亿，简直是泰山压顶。二级市场受不了这种批发式股权的买卖。”吴晓求说，同时他认为，股市跌成今天这个样子，说是次级债危机，其实有推卸作为之嫌，“美国次级债危机，道琼斯指数下跌了15%，我们没有次级债危机，我们下跌了45%，也不知道次级债危机究竟在哪里。”

股灾的特性，在本周随着不少股票的跌破发行价显得更加明显。3月26日，太保破发；3月27日，中海集运、中煤能源破发，当日，建设银行收6.57元，距6.45元的发行价格也只是一步之遥……

刘纪鹏认为，破发也是股灾来临的一个指标。“如果是在一个正常的股市下，有个别的股票破发可能是个别因素决定的，现在股市暴跌了40%多之后，市场的信心极度削弱，此时的破发就不能忽视了，有系统性的风险内容在里面。”

“现在的局面实际上比沪综指998点时还危险，大面积破发，实际上意味着现行体制下IPO死亡，市场融资功能毁灭，如此好的环境，融资功能给葬送了，这与推倒重来没有分别。”水皮认为。

政策救市刻不容缓

“早救市早主动，晚救市找被动。”在研讨会上水皮表示，指数到了3400点附近，这已经不是一个投资行为，市场都等待管理层有所作为。 “股市不能让它再跌下去了，为了中国资本市场负责、为投资者负责，当前一定要保护投资者的权益，中国资本市场首先是投资市场，不是融资市场，如果是融资市场就是拿钱的市场，没有人投资还上什么市拿什么钱？所以你得让人家投资，投资就得有回报。”论及救市，曹凤岐显得很激动。

当前，被一致认为最有力的救市措施是降印花税。去年“5・30”提高印花税，市场出现急速下跌，效力可见一斑。降低印花税，或者单边征收，这是目前可采取的最直接的办法。

新浪网上调查显示，在最应该实施的救市手段中，印花税单边征收、限制大小非解禁、严控再融资分别占44.92%、22.31%、21.02%。可以说，这三项就是市场对政策救市的期望值。目前股市的问题，更多的是信心问题。“明确政策信号，老百姓信心就恢复了。”曹凤岐表示。

除了市场期待的三种救市方式外，专家们也充分发挥着自己的智慧。

吴晓求就认为，企业还可以通过回购自己股票的方式稳定股价。“平安说自己很值钱，那就回购，这是很正常的。因为当我发现这个价格完全背离我的价值，我回购注销是可以的，这样能够稳定市场的信心。”

监管层到底要不要救市？其实已经不是问题，问题是什么时候救、怎么救？

此前，国家统计局长谢伏瞻谈到了今年经济工作的5项重点，第五点就是稳定楼市和股市；两会期间，央行行长周小川在谈要不要降息时说要考虑三个因素，第三个因素是要考虑对资本市场的影响。“这在以前也是难以想象的，这也是央行行长第一次明确提出。”水皮说。

“火线研讨会”的召开，表明一点，至少监管层在救市的问题上，已经在投石问路。“也许一周之内，就有相关措施出台。”有业内人士乐观地表示。

股市已极度低迷股民热盼“有形之手”快出手

周五，深沪股市惯性低开探出后继续下挫，上证综指再次创出本轮下跌中的新低3357.23点，中石油跌至发行价16.7元后被迅速拉起，并带动其他蓝筹板块集体飙升，大盘出现了久违的单边上扬走势，上证综指接连收复3400点和3500点，尾市收报3580.24点，上涨168.75点，涨幅 4.95%；深证成指收报13692.84，上涨581.43，涨幅4.43%。

深沪股市强劲反弹的背后，市场有关管理层救市的传闻不断。

目前坊间传闻的管理层救市版本较多，最有可能和最有效手段有以下5个：降低印花税；推出融资融券；限制再融资；对大小非减持进行约束；推出股指期货等。

记者昨日就此采访了部分业内人士，但截至发稿仍无法证实相关“救市”政策能否推出，以及推出的具体时间。

一位证券媒体资深人士说：“有关管理层将出台政策救市的传闻不断，周末出救市消息的传闻是否属实不知道，但目前本报还没有见到正式的通知。”

这位人士分析指出，近期股市跌了这么多，有暴跌就会有暴涨，昨日大涨原因不好揣测，可能主要是人心思涨吧！另外，坊间有一些消息传得不大靠谱，周末未必有市场预期的政策出台。

一位消息人士表示，管理层救市利好周末能否出台不知道。听说是本周五或周日出台，但周五并没有出台这方面消息。印花税调整是由财政部决定，融资融券、股指期货属于证监会权利范畴，约束大小非解禁是由国资委管，投资者可留意上述部门官方网站消息。他分析说，上述五大救市政策具有很强的针对性，降印花税有利于降低交易成本，限制再融资等有利于改变市场悲观预期……当前深沪股市持续大幅下跌，市场人气已经极度涣散的时候，如果管理层出台哪怕是一至两个利好，将极大地提振投资者信心，收到事半功倍的效果。

某证券公司有关负责人透露，高层昨日召开了一次金融工作会议，内容是专门讨论股市的问题，估计后市陆续会有股市的政策利好出来。但他对是否周末会出台相关救市政策不好判断。

一位基金公司投资总监表示，市场一直在传政策救市利好，但不知道周末会不会有这类消息出台。他认为，市场已经接近底部区域了，后市不会跌破上证综指3000点。

一位基金经理则表示，如果市场不是自然探底而是政策刺激下反弹，那么不仅不会达到“救市”的效果，反而会令市场在短期反弹后更迅猛下跌，资金都会趁反弹撤出。

市场人士分析，目前最可能出台的利好是：财政部降低证券交易印花税，证监会推出融资融券业务，限制再融资规模，国资委对大小非减持做出表态。

从记者目前了解到的相关情况判断，五大利好周末出台的真实性仍有待观察和印证。

声音

巨量非市场化超低成本的筹码涌出令散户损失惨重

股民热盼“有形之手”快出手

市场失灵时需“有形之手”

海融达投资薛岩说，昨天股市中传言很多，包括股指期货即将推出、下调印花税等。究竟是真是假市场中人莫衷一是，但大家都盼望管理层有一个救市的态度。薛岩说，在他的那个证券部，一些散户的亏损已经超过50%。薛岩说，“吴晓求的话我很赞成。由于大小非解禁，现在市场格局已经发生根本性变化。还有新股上市、再融资，增量如果不加控制，股市跌下三千点乃至发生崩盘，那时候恐怕想救也救不了。”

薛岩坦承自己现在基本上是空仓，但他还是为股市担忧。“有的人说美国政府可以救市而我们不可，这是不讲道理的。”他认为，对股市不可绝对化，绝对的政策市不可取，但相对的政策市却属必要。市场本身会失灵，特别在曾经受到政策严重干扰的时候，这时就需要政策措施进行纠正。

“股市跌幅已经大大超过全球股市水平，每次利好，都成为小非出货的机会。这时候再说不干预，是不负责的言论。股市的基本面改变了，股市中有大量的非市场化的、超低成本的筹码，怎么能让市场自己调整？”他质问道。

单一措施已难救市

信和投资关铁良所在的证券部昨天也消息满天飞，什么印花税、大小非解禁政策调整，什么大股东回购，市场人士将信将疑。关铁良对此却有冷静的看法。他认为，大小非在股改时就已经支付对价了，凭什么约束人家套现呢？只能说当时制定政策不够周密，没有考虑到市场承受力。目前沪深两市流通市值总计只有 7.8万亿元，而未来两年将有10万亿元的大小非解禁，“太恐怖了，哪来这么多资金给大小非接盘１考虑到大部分大小非的成本原始成本只有1元，经过多年的送配，实际成本只有几毛钱。即使股价跌到五六元钱，他们抛售也仍大有赚头。如果大小非股东对后市预期不好，抛售的可能性非常大。市场越不好，所受冲击越大。

关铁良举最近中国太保的下跌为例说，当预期不好时，连基金也会割肉，何况那些原始股东呢。

他认为，股市如此低迷的情况下，还要面对这么大的压力，现在的股市已经完全不是5个月以前的那个牛市了，而是岌岌可危。以前大家担心的是估值过高，而现在最担心供求关系，大量非市场成本的大小非存在，已经颠覆了原有的估值体系，完全不能用市盈率、市净率来测量股价是否合理，而应该主要考虑市场筹码的成本究竟是多少。这种情况下，要坚持价值投资简直无异于自杀。股市没有一个好的制度基础，是不具备投资价值的。

他认为，股市已极度低迷，即使出台一两个政策利好，也已经不足以扭转局面。必须出“组合拳”才可能奏效。要重振股市信心非常难，这对管理层的管理艺术、管理智慧是极大的考验。管理层一定要给股市以信心，让投资者有良好的预期。

股指期货是强心针？

大蓝筹投资肖雄文说，他所在的证券部昨天讲得比较多的是股指期货已进入“审批程序”。他说这个消息对当前股市是重大利好。股市应该有风险规避工具。相比于印花税、大小非解禁、放行基金，股指期货更值得期待，是救市的根本。没有做空机制，缺乏制衡，股市就会过分上涨过分下跌。而有股指期货，大小非也不用减持很多仍然能锁定利润。这样既不会增加市场供给，也可保证股市的稳定健康发展。

肖雄文认为，股市单边下跌，现在已经是硬着陆，股市参与者几乎是“多输”。本次发生次贷危机的美国股市跌得没有A股深，有些观点却把A股下跌归咎于外围影响，这是说不过去的。

肖雄文预测，股指期货推出后大盘一定上扬，但下跌不会像这次这么厉害，有做空机制，下跌也有人赚钱，它就不可能跌得太过分。这是以市场的力量拯救市常另外，印花税率这么高也不利于交投活跃，也应该减甚至免。

昨天股市大涨，蓝筹股全面上扬，肖雄文认为，很可能存在某种跟股指期货相关的利好。“但愿股民的期盼不要再落空。”

但对于股指期货的推出，海融达薛岩却有不同看法，他认为，这时候推出股指期货对股市有害，只有利于境外资金对A股实施抄底。境外投资者炒作股指期货多年，经验丰富，国内机构包括基金其实都很生疏，有可能成为别人的猎物。如果去年10月份推出倒是合适的。

视点

不救市无以重建信心

当前深沪股市跌跌不休，尤其是跌穿上证综指3500点后，市场看空的声音铺天盖地，甚至有人看至上证综指3000点下方。对此，有学者表示，当前市场已经陷入市场难以自救地步，只有管理层出台救市政策才可能挽回颓势。因为当前市场已经不是估值问题，而市场投资者信心缺失的问题，工行、中铁、平安等A股价已与H股接轨。当市场不计成本的恐慌性抛售不断涌出时，只有管理层出台救市政策，才能重建市场信心，并令市场真正止跌企稳。

经济学家刘纪鹏表示，我国宏观经济面依然看好，微观经济面也是好的，美国发生了次级贷危机，但是美国股市跌幅远远小于A股，目前的深沪股市是不正常的。管理层应该尽快降低证券印花税，减轻投资者的交易成本，恢复和提高投资者信心。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授认为，当前最重要的是恢复投资者的信心。当前救市最有效的措施就是降印花税或者单边征收。这个是首先要做的，然后再采取其他措施。

针对近期上市公司融资潮问题，曹凤岐表示，中国资本市场首先是投资市场，而不是融资市场，如果融资就是到市场提钱的话，就不会再有人投资。这也会对中国股市形成一种恶性循环。

资深分析人士方泉认为，周五深沪股市在连续暴跌，市场信心崩溃之时出现暴涨，最大的可能就是期望有政策出台救市。

方泉认为，决定股市走势有三个因素，从长期来看由价值决定；中期来看由市场供求关系决定；短期就是看政策。方泉认为，短期市场止跌只能期待有效政策的出台，周末市场对救市预期非常强烈。

方泉认为，上证综指3500点到4000点已进入价值中枢，但是如果不出台利好政策，短期很难看到止跌迹象。

建议

主动早救免得养“熊”为患

中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求表示，能够改变目前A股市场下跌走势的有三个方法：第一个是调整印花税，第二个是减少供给，第三个是允许上市公司回购。

吴晓求认为，印花税改革是目前救市最简单的做法，也是最容易的。更重要的是，这样会给资金层面释放一个小小的信号。他还表示，调整印花税晚出台不如早出台，不要把市场的基础破坏掉再出台。否则，恢复市场的信心和结构要花更大的成本。

经济学家韩志国呼吁，尽快采取必要的和有效的措施防止股市暴跌进而转向更深的熊市，这是目前的当务之急。A股积弱已久，简单的、零星的甚至常规的救市措施都已经不可能起到成效，市场需要力度更大、效力更强、持续更久的组合拳来尽快救市。建议尽快采取暂停新股上市、叫停再融资、降低印花税、推出股指期货等措施。

《华夏时报》总编辑水皮认为，上证综指最低跌到3300多点了，管理层早“救市”早主动，晚“救市”晚被动。历史上的熊市，从2245点跌到 1130点，也只跌了900点，跌幅40%；从1740点跌到998点，跌幅40%。而这轮半年内跌了近50%，无论是指数还是幅度都超过历史上任何一次熊市。本轮调整可以说比熊市还熊市。现在的市场已经全部具备熊市末期三大症状：一个是破发，一个是A股、H股价格接轨乃至倒挂，一个是基金赎回潮。这个时候市场对管理层出面救市的预期很强烈，管理层也应该有更大的作为。

经济学家金岩石认为，2007年流入股市资金量是流出股市资金的1.3至1.5倍，但2008年12月A股市场发生了一个趋势性的逆转：即资金从净流入状况迅速变成净流出状况，净流出比例达到1.5倍。发生这一改变的主要原因是资金流出的源头太多了：新股发行、增发、大小非解禁……，市场资金供求平衡已彻底被打破，当前管理层该做的主要还是节流，要给市场一个明确的预期。