■ 文/本刊记者 华南

改革开放整10年之时，一场价格放开引发的抢购成为10年中最大的一次经济波动，并在之后引发了一系列经济、社会、政治问题。对此，人称“价格闯关”。
由于工作关系，经济学家杨帆当时并没有太多感受到价格所带来的恐慌。但在随后的工作中，他看到了这次“闯关”的背后深意和反思之处，并在之后长达将近20年的时间里，从一个回顾者、研究者逐渐成为政策制定的参与者，使价格闯关这一改革开放必经阶段在日后经济改革决策中发挥了相当大的借鉴作用。

惊心动魄价格闯关

1985年，杨帆在东北获得了世界经济硕士学位，成为第一批世界经济方向硕士的一员。毕业后，已经分配到中央财经学院的杨帆正赶上14个沿海城市开放，为了投身中国的对外开放，他放弃了出国和回京，与胡启立同志去了天津，从事对外贸易。“当时中青年经济学家有分工，一部分人在北京设计改革，一部分以蛇口和天津开发区为两个主要基地推动对外开放。”
杨帆专心致志致力于天津经济开发区外贸工作时，没有留意国内改革正在悄然但迅速地发生着变化。
1988年1月1日，时任国务院代总理李鹏在全国政协茶话会上提出的当年首先要认真抓好的三件大事中，第一件就是稳定经济和深化改革。在此后的几个月中，国家对价格改革方案的施行工作不断推进。4月1日，经国务院批准，国家有关部门从即日起调高粮、油、糖等部分农产品的收购价格。
4月5日，国务院发出《关于试行主要副食品零售价格变动给职工适当补贴的通知》。根据《通知》，列入补贴范围的品种限于肉、大路菜、鲜蛋和白糖四种；大中城市职工的补贴，原则上是把暗补改为明补。
5月19日，邓小平在人民大会堂会见朝鲜政府军事代表团时指出：“理顺物价，改革才能加快步伐。”“最近我们决定放开肉、蛋、菜、糖四种副食品价格，先走一步。中国不是有一个‘过五关斩六将’的关公的故事吗?我们可能比关公还要过更多的‘关’，斩更多的‘将’。过一关很不容易，要担很大风险。”“但是物价改革非搞不可，要迎着风险、迎着困难上。”
6月9日，《人民日报》发表评论员文章《改革有险阻，苦战能过关》。文章认为：中国的改革发展到今天，已经到了一个关键性阶段，到了非解决物价问题不可的时刻。物价改革是要冒风险的，改革过程中，某些人的利益暂时受到一些影响，最终总是会得到解决的。文章认为：较之过去来说，现在物价改革的条件是比较有利的，经过过去九年的改革，我国经济有很大发展，人民生活水平也有较大提高，对物价改革带来的波动有相当的承受能力。
8月16日，赵紫阳在北戴河会见日本共同社社长酒井新二。他对客人说：现在中国已经进入全面改革的攻坚阶段。今后五年，将是中国从旧的经济体制转为新的经济体制的一个极为重要的历史时期。
1988年7月，统计局公布的物价上涨幅度为19.3%，为改革开放以来的最高纪录。8月19日清晨，中央人民广播电台播发价格闯关的消息，当天就出现抢购。有的人一下子买200公斤食盐，买500盒火柴，商店被抢购一空。银行发生挤兑，有的地方银行因不能及时支付，群众在愤怒之下把柜台推倒。当时，只要听说商店要出售电冰箱等家电产品，天还没亮，人们就从四面八方来到商店门口排队。生产厂家才将产品运到商店，不等摆上柜台，人们就涌向运货车，抢着自己动手往下搬，好像白送一样。卸下车后，打开外包装检验产品质量，如果没有问题，再到商店里交钱，然后装到自己的车上拉走。
在普通老百姓参与抢购之前，商人们已经开始了囤积居奇，当时流行的囤积物品包括钢材水泥等基建物资和彩电冰箱之类的家用电器。囤家电在今天看来是不可思议的一件亏本生意，而在1988年，一些开始有钱的中产者把存款从银行提出来，走后门去换成若干彩电冰箱，给每个子女先囤积一台以备将来婚嫁用。抢购持续了一个月之久。
这次价格闯关波及面之广、抢购商品种类之多、商品零售总额增幅之大，都堪称共和国历史之最。据统计局统计，在1988年8月，扣除物价上涨因素，商品零售总额增加了13%，其中粮食增销30.9%，棉布增销41.2%，电视机增销56%，电冰箱增销82.8%，洗衣机增销130%。8月份城乡储蓄存款减少26．1亿元。其中定期减少27．8亿元。
面对强大阻力，中央不得不调整对策。8月30日，李鹏主持召开了国务院第20次常务会议，重提“稳定经济，深化改革”的方针，原来政治局会议提出的“五年左右时间”已修订为“五年或者更长一点的时间”。会议保证国务院采取有力措施，确保明年的社会商品零售物价上涨幅度明显低于今年。
由于1988年价格闯关的失败以及1989年的风波，经济改革再一次陷入了低潮，间接调控的提法消失了，同“计划经济为主，市场调节为辅”极其相似的“市场经济和市场调节”再一次成为占主导地位的思潮，双轨价格的摩擦也很严重，不利的形势把主观设想的加快价格改革的思维打翻在地。“鸟笼经济”的比喻再一次被官方媒体肯定。
1990年，杨帆回到北京，进入国家物价局物价处任处长。此时，价格问题于他已是分内之事。他总结说，这时，中央进行全面紧缩，经济增长率下降到4%左右，价格改革就是在总需求高度紧缩时自动成功的。“其机制十分简单，动机十分朴素，就是经济紧缩了，企业效益不好了，地方政府财政困难，在中央政府同意下‘放开价格’，取消许多价格补贴，于是计划价格就变成了市场价格。”到1991年底，中国80%以上物价放开，基本实现了物价市场化。这种现象促使杨帆更进一步进行相关研究，重新认识这段价格波动。
杨帆曾在一篇文章中写到：中国经济体制改革的思路酝酿从十一届三中全会前后就已经开始。1979年3月，中国社科院经济所刘国光、赵人伟联名发表文章，率先提出对传统计划经济改革；中国社科院工经公所蒋一苇于6月发表“企业本位论”，从企业体制改革角度提出改革。这两篇具有奠基意义的论文，一时间引发薛暮桥、马洪、董辅等老一辈在经济学界影响比较大的经济学家大讨论。
价格改革闯关受挫的根本原因，是选择通货膨胀最严重的年份进行难度最大的改革。价格改革这一关非闯不可已达成共识，然而对于深化改革的条件认识并不一致。此时不适当的宣传起到了刺激通货膨胀预期的作用。
杨帆认为，这是改革理论尝试的一次失败，但也是改革开放过程中增量改革的必然过程。上世纪80年代我国经济高速发展，效益明显提高，改革开放取得重大进展。但是在宏观调控方面有教训，这就是认识长期不能统一，理论不成熟。中央数次调整力度不够，不能遏止经济过热，10年的矛盾越积越多，最后在政治强控制之下进行一次总的紧缩，使增长率迅速下降，下降过度。“而且在此之前，改革开放一直很顺利，大家于是开始轻视历史经验，认为计划经济是过时的经验，从思想上轻视和否定了当年陈云提出平衡的经济政策。”
同时，上世纪80年代初期，西方经济学思潮的进入，新自由主义的影响，都为这次价格闯关现象提供了理论推手。“当年西方经济学也没有发展到一定的程度，同时我们经济学家对西方经济理论理解也不深入，也许当年懂得了‘预期经济’，也不至于造成1988年的结果。10通货膨胀的能量很大，唯有‘硬着陆’。”

成熟的理论为“软着陆”撑腰

1992年底邓小平南巡，终结了长达4年的经济调整和“左派”理论回潮，全社会形成了改革开放的新高潮。同时，经济增长全面失控。1992年经济增长14.2%，物价上升5.4%。1993年经济增长13.8%，物价上升13%，“1993年的通货膨胀率是14.7%，已经向1988年的最高记录逼近。老百姓则再次萌发出抢购商品的冲动，贮存美元、黄金和优质耐用消费品的现象日益普遍。国内的领导人并无成功经验，如何从失败中总结出教训，避免再次失败，是当时面临的最大挑战。”这一次，杨帆正式加入到关于宏观调控究竟该沿着什么样的路线进行的经济学家大讨论中。
但是，一向站在“改革派”经济学家阵营的杨帆，接受了左大培的经济学思想，站到了对面的阵营中。
1994年，国务院副总理朱基主导宏观调控，但遭到投机资本及其代言人的猛烈攻击。一批著名的改革开放派经济学家集体出面批评复辟计划经济，并提出“工资与物价挂钩论”、“经济与物价同步增长论”。
在那些年里，左大培引入了当时最新的西方经济学，比如卢卡斯的“理性预期理论”，对“经济与物价同步增长论”进行了彻底的反驳。杨帆认为，这是符合当时中国的经济发展特点的，而且也是中国经济改革中的必经阶段。中国经济学界食洋不化的一个例子，就是长期认为通货膨胀可以刺激经济增长，控制通货膨胀必然损害经济增长。其实，发达国家的“停滞膨胀”早已打破了两者的负相关关系。
其时，左大培发表文章，提出“经济学界也要反腐败”，激烈批判某些经济学家为投机资本代言，因此受到他们的集体封锁。一贯被认为是“左派”经济学家的杨帆当时坚定地支持了左大培，“一方面觉得愤愤不平，另一方面确实觉得他是对的。我是崇尚理论要符合实际的，我善于反思，因此我选择对的，而不在乎什么阵营。”但这一举动也激起经济学界一次新的大分裂，“经济学非主流”派因此而生。
国际经济学最新的概念是“自然增长率”，超过这个增长率，物价会加速上升；而控制通货膨胀的时候，经济增长率将比物价下降得更快——这就是说，在自然增长率之上，根本没有什么“物价与经济的同步增长”。企业家误以为价格上升是自己企业产品有销路，因此扩大了生产，其实，所有企业都因此扩大了生产。每个企业家并不知道。通货膨胀在短时内就这样刺激了经济增长，但是生产很快过剩。此时生产下降，但物价却降不下来，因为每个企业都面临着更高的成本，当企业普遍采取“限产保价”的时候，停滞膨胀就发生了。以此来驳斥“物价与经济同步增长论”，其效果非常彻底。不久，杨帆在左大培思想的基础上起草《理性预期论》，短短千字，为理论界定局。此后至今，将近20年，在这一问题上再没有引起争议。
由于理论上逐步成熟，加之没有过多受到新自由主义的误导，中央政府认识一致，政策坚决而且能够长期坚持，这次“软着陆”以5年时间，终于达到了目的，而且避免了经济的较大波动。

       经济过热背后的冷思考

改革开放以来第五个经济周期始于2002年，经济增长率回升到9.1%，2003为年9.1%，2004年达9.5%。
对此，杨帆做出的判断是：我国经济已严重过热，主要表现为：积累过高；信贷投放过多；对贸顺差过大；投机资本大举进入；能源与原材料高度依靠进口，环境遭到严重破坏；房地产价格连续上升等等。
长此以往，势必会加剧发展不平衡的矛盾，甚至爆发金融危机，经济出现大的起伏。此后，中央政府一直控制经济过热，不断控制固定资产投资规模，积极扩大内需，推进社会主义新农村建设，加快推进重点领域的体制改革，提高对外开放水平，切实抓好自主创新，解决好关系人民群众切身利益的问题。
杨帆认为，上世纪90年代宏观调控成功，得益于中央高层认识一致。目前情况是，既得利益集团势力迅速坐大，这就是地方政府、国内外投机资本、与某些经济学家联盟控制经济学话语权，力图打破中央宏观调控，通过出售国有资产和地皮制造经济泡沫，谋求集团利益；各权力部门则通过垄断求取高额利润。
而现在，房市、股市双向“爆发”，外部资本大量涌入，中央也在想办法进行“软着陆”。持续关注价格管理的杨帆，此次又支持15年前萧灼基提出的价格管理办法：物价没有必要一定要管。目前，我们国家社会结构发生了变化，开始分层，各阶层对价格的感受和承受不同，而现在我国CPI没有超过10%，这对于一般群体是可以接受的。因此目前状态下，不会像1988年出现“价格闯关”的风潮。
在杨帆的预期里，粮价将会继续上涨，人民币将会继续升值，CPI不会下降，而政府最需要做的，是将居民生活最低保障真正落实，贯彻实施。“政府绝不能退出市场。目前，我国经济改革开放就处在这样一个‘大工业期’：高污染、高耗能、高经济增长。但是他对中国经济一直持乐观态度，他预计，到2013年，中国经济增长将维持在10%。”

　　今天我们继续来进行后奥运猜想，昨天我们分析了奥运会前后的股市，专家告诉我们，举办奥运会未必就会带来你所期待的奥运行情，股市真正的表现还需要取决于中国经济的基本面，今天我们再来看看奥运前后的房地产市场。
　　和股市相比，楼市与奥运的关系似乎更直接，尤其对北京来说，筹备奥运巨大的基础设施投入，城市形象和整体实力的提升，这些利好都必然会反映到敏感的房价上来，正是因为这些预期，北京的楼市早早的出现了一轮火爆的奥运行情，我们先来了解一下。

    北京楼价起跑的发令枪随着2001年申奥成功的那一刻打响了

　　2001年7月13日，国际奥委会主席萨马兰奇宣布北京成为2008年奥运会主办城市，“奥林匹克”从此定格在了中国人的心中，尽管金钱无法凌驾于奥林匹克精神之上，但从这一刻开始，奥林匹克运动蕴藏的对经济发展巨大推动力进入了中国人的视野。
　　北京大学房地产研究所所长陈国强：“借用我们房产界很知名的，就是冯仑的一个预言，当时他自己在莫斯科，那么得知北京申奥成功之后，他说了一句话，说奥运申办成对北京楼市来说是一个长期利好的因素。”
　　作为中国房地产的风云人物，万通集团董事局主席冯仑第一时间预言，乘着奥运的东风，北京高档住房的价格涨到每平方米2万元几乎不成问题，而当时北京CBD区域的精装修公寓价格还不到1万元，正是基于对奥运的巨大信心，面对诱人无穷的机会，一轮疯狂的“圈地运动”伴随着申奥的成功拉开了序幕。
　　21世纪不动产中国区副董事长卢航：“01年以后，我觉得不是马上开发量增长，而是土地的获得。”
　　从2001年开始，北京市房地产开发投资占全社会固定资产投资的比重被迅猛拉升，窜至五成以上的高位运行，2004年创下了58.27%的历史新高，这远远超过了10%的国际警戒线，也大大高于全国15%左右的平均水平，而在上海，房地产投资率也仅为30%。由此可见，奥运会申办成功及奥运会相关投资极大地刺激了北京市房地产开发活动，中体奥林匹克花园、北京奥林匹克花园、东亚奥北中心、新奥洋房等一大批“奥”字楼盘拔地而起。
　　卢航：“随着申办奥运会成功以后，很多的开发商开始这方面的布局，包括在整个奥运村板块的附近，那么开始有不少的像逐渐逐渐开始往外在推出。”
　　在北京城北，奥运场馆“鸟巢”和“水立方”已成为一道地表性建筑，而同样具有标志性的是附近楼盘的价格，在“水立方”西侧的一幢名为“盘古大观”的公寓，目前均价已达每平方米6.5万元，而“盘古大观”向北500米的“国奥村”是亚奥区域另一个火爆楼盘，该楼盘在奥运会期间将作为运动员公寓使用，因此购买“国奥村”的客户只能在2009年入住，但这丝毫挡不住购买者的热情，国奥村的价格由开盘时的每平方米16500元涨到了27000元，而根据21世纪不动产对北京亚奥版块的11个楼盘进行的房价统计显示，短短几年间房价均呈现大幅上扬，其中最高涨幅达到250%，最低涨幅也有75%。
　　陈国强：“那么现在今天回过头来看，冯仑对未来市场变化的一个预测应该还是很保守。”
　　的确，因为不止亚奥区域，整个北京的房价自2006年开始三级跳式飞跃，2006年初，三环内楼盘突破万元；2006年中，四环内楼盘紧跟着冲破万元；而2007年年中，五环内已难觅万元以下的楼盘。
　　记者：“曾先生，我记得2001年北京刚刚申奥成功的时候，很多地产商都说这是对北京房地产市场一个重大利好消息，那么现在7、8年过去了，您觉得，回过头来看，这种利好究竟是什么？”
　　棕榈泉控股有限公司董事局主席曾伟：“在这八年里面，北京市政府投了大概1800亿人民币，其中大概是900亿用于道路、交通、机场这些新建，大概450亿左右用于北京城的环境改善，那么另外就花了将近300亿来改造这个数字北京，还有150亿是花在水、电、气这些方面的一些投入，所以我觉得，这八年来，肯定是把北京提升了一大步，这是功不可没的。”
　　作为北京著名的高档项目“棕榈泉国际公寓”的开发商，曾伟认为，奥运让北京城市基础设施建设获得了全面更新，让北京城市价值获得了快速提升，房地产市场从中获得了巨大的发展空间。
　　曾伟：“直接受益人是少数的人，房地产企业，那么大多数通过整个城市价值的提升而得到了整体上的发展。”
　　纵观北京市2002年至2007年商品住宅成交价格走势图，我们可以看到，2002年到2004年时，北京房价还处于低迷期，随后2005年是一个平稳增长期，2006年开始房价快速增长，2007年进入暴涨期，这样的走势，与北京城市基础设施建设的进展相吻合。
　　卢航：“实际上这是一个确实是一个支票兑现的一个过程，你说这个地方公路会通过来了，将来会有好的地铁站会修，总是不如现在人看到真的地铁在通了，这种感觉使得尤其一些新的小区，人家对小区的信心是越来越足。”

    奥运和房地产之间，究竟存在着什么样的联系？

　　北京楼价起跑的发令枪，早在2001年申奥成功的那一刻就打响了，伴随着城市交通、居住环境的改善，北京的房地产行业也进入了一个加速上升的通道，然而，出乎很多人的意料，楼市上刮了好几年的这场奥运风，却在奥运之年，嘎然而止，北京市统计局公布的最新数据显示：今年上半年，北京全市的商品房，销售面积同比下降达47.1%，与此同时，购房送宝马、赠送精装修、特价促销、尾盘直降等等促销手段也是纷至沓来，为什么奥运会还没开，北京楼市的拐点就出现了？我们来找找原因。
　　2008年7月8日的《南方都市报》上，刊登了一版巨幅道歉广告，这是由于深圳房价赌局失利，北京大学教授徐滇庆兑现赌局诺言，向深圳人民的公开道歉，根据深圳市国土房产局的数据显示，今年1月份，深圳房价跌到每平方米15000元以下，5月份更跌破了每平方米12000元，深圳房价下跌近三成，这位全国瞩目的房价冠军，率先感受到了房地产市场的“冬天”，随后从深圳到珠三角，楼市寒流一直蔓延到了上海、北京。
　　21世纪不动产中国区副董事长卢航：“今年新盘的交易量大家知道，应该有40%的下调，北京存量房的交易量下降也是蛮大的，我们觉得也应该会有起码是20%以上的。”
　　在今年的北京春季房地产展示交易会上，为了吸引购房者的眼球，开发商们可谓使出了浑身解数：这边推出人体彩绘做促销，那边首付2万起并赠送2000元公交卡，还有的搞抽奖赢汽车，从买房送物业到买房送车，进入5、6月的北京楼市更是再度掀起一波优惠潮。
　　焦点房地产网信息中心总监老房：“最低的是九折的，还有些送物业费的，还有的本身他的楼盘就在打折，我们去了之后，他做折上折。”
　　从交易量明显萎缩到激进的打折促销，去年热火朝天的北京楼市彻底陷入了低迷观望的“冬季”，坚挺的房价也终于松动了。
　　卢航：“那么最近三周，大家看的更明显了，在北京一些地方房价明确的开始往下走，大家看到有一个将近15%房价的下降。”

　　房价的拐点似乎比预期来得早了一些

　　中国社科院投资与市场研究室主任曹建海：“原来更保守的估计就是在年底开始，就是说更准确的说，是从2009年1月份开始，现在看来这个提前了半年的周期。”
　　和曹建海一样，国家发改委经济研究所经济运行与发展研究室主任王小广也曾发表研究报告预计，2008年奥运会之前，房地产仍将保持偏热增长态势，处于中期繁荣的顶部区域，那么是什么原因让拐点提早显现了？
　　曹建海：“因为我们的房价早已透支基础设施给老百姓带来的便利性。”
　　为了说明高房价已经大大透支了奥运概念，曹建海给记者算了一笔帐：从2001年到2008年奥运会前期，北京市与奥运直接相关的基础设施投入约为1800亿元，再加上配套的通信、邮电、道路、教育、绿化、改造等非奥运直接投入，总共达到5000亿元人民币左右，但是截至到2007年底，北京市四环内房屋均价已经从2001年的每平方米5000元上涨到了15000元，也就是说每平方米上涨了一万元，如果按照北京市1600万常住人口、人均住宅面积25平方米计算，住宅建筑面积共计4亿平方米，这就意味着从2001年以来，北京市房屋住宅的总价值上升了4万亿人民币。
　　曹建海：“但是我们刚才讲了总共的投入不过就是五千亿，房屋反过来上涨的幅度超过了投入的将近8倍，所以可见奥运行情被远远透支了。”
　　曹建海告诉记者，过度透支奥运概念的房价意味着大量的泡沫，而一些投机者嗅出了房地产市场的危险，欲甩掉手中的房源脱身，但由于抛盘过多，出现了滞销的格局，房价便提早步入下跌的行情，而北京大学房地产研究所所长陈国强并不认为奥运给北京房价注入了泡沫，他表示拐点的提早出现是由于第二套房贷政策出台、从紧的货币政策和央行的连续多次加息，“卡”住了房地产市场的咽喉也抑制了部分超前消费和投资性购房需求。
　　北京大学房地产研究所所长陈国强：“国家对于房地产行业一个宏观调控政策，就是调控政策的组合效应逐步的显现出来了，那么再从外部来看，就是国际、国内的经济，实际上面临很多不确定因素，那么这些也是导致我们消费者，购房者出现比较明显的观望心态。”
　　北京楼市的拐点提前到了今年，这不仅出乎很多老百姓的预料，也让很多专家当初的预测落了空，到底是因为奥运概念被提前透支了，还是因为，整个宏观经济环境出现了变化？在我看来，或许这两大因素都在共同推动着房价的走势，奥运和房地产之间，究竟存在着什么样的联系？那些曾经举办过奥运会的城市，它们的奥运地产行情又是怎么上演的？我也采访了全球专业房地产服务公司仲量联行，来听听他们的分析。
　　记者：“你能告诉我们，像悉尼、汉城、亚特兰大、希腊这些曾经举办过奥运会的城市，他们的房屋住宅价格在奥运前后发生了什么变化吗？”
　　仲量联行北京研究部经理Ben Christensen：“城市与城市之间的情况是不一样的，我觉得最好的例子就是巴塞罗那，奥运会之前大兴土木，在房地产和基础设施建设上进行了大量的投资，短期内大量楼房拔地而起，但巴塞罗那的经济又相对稳定，所以奥运会后出现价格大幅下调。”
　　1986-1993年，巴塞罗那房价上涨了250-300%，但随着奥运会的结束，房价大幅下降，最大年度跌幅达到50%，直到1999年才逐渐出现好转，很多人因炒楼发了财，也很多人却被套牢，而与巴塞罗那截然相反的是，汉城1988年举办奥运会后，不但没有出现房价的低谷效应，房地产市场反而迅速升温，热潮持续到1995年，这样的例子还有悉尼，1993年悉尼申办2000年奥运会成功以后，引发每年房价10%以上的递增，在随后七八年的时间里，城市房价翻了一番，2000年奥运会之后，悉尼的房价由于惯性作用仍保持上涨，并一直持续到2003年底，同为奥运举办的城市，情况为何大相径庭？
　　Ben Christensen：“支撑房地产市场增长的主要需求推动力还是由人口和收入的增长决定的，与奥运会本身几乎没有关系。”
　　记者：“所以你们的意思是说需求和价格都与奥运没有直接关联？”
　　Ben Christensen：“是的，唯一能把他们联系起来的是当这个市场存在投机行为，如果存在着投机行为，那奥运会后这部分增长当然会被剔除，这部分增长的价格自然要降回。”
　　作为仲量联行北京研究部经理，本?克斯藤森刚刚和他的团队完成了一份名为《快速迈向新北京》的白皮书，报告中指出，为了成功举办本届奥运会，北京市进行了奥运史上规模空前的投资，扩建了机场、高速公路、地铁和公园，改善了交通、绿化、环保，进行了3G通讯设施等的投入，这使得北京成为更加适宜居住和商业发展的地方。
　　记者：“那么你和你的公司怎样预计北京奥运后房价走势呢？”
　　Ben Christensen：“我们的预计是在奥运会以后北京的房价不会有大幅回落，2008年的市场将趋于稳定，我们预计2009、2010年，房价将回归理性。”

    奥运会之后，房价将走向哪个方向？

　　我们分析了几个奥运主办城市的楼市行情，尽管各地的情况不尽相同，但决定这些城市房价涨跌的，归根结底还是当地的人口和经济状况。同样，判断北京的楼市走势，我们也不能只盯着奥运会这短短半个月，还得看看城市的发展，甚至要关注整个中国经济的长期前景，奥运会之前，北京楼市的拐点已经提前出现了，那奥运会之后，房价将走到哪个方向去？这是我们现在最关心的问题。
　　尽管当前的楼市前景并不明朗，但是曾伟却并不担心，他告诉记者，他正在紧锣密鼓地着手在北京建一个更加高档的酒店式公寓。
　　棕榈泉控股有限公司董事局主席曾伟：“奥运在北京历史上一个瞬间，但是它在这过程中，最主要是中国的城市化过程和中国在世界经济发展的这样一个过程中，那么它的新的移民的加入，那么完全会随着奥运之后，它经济会持续的发展。”
　　曾伟认为，奥运会的举办将让北京更加国际化，部分高收入群体的心理预期将继续上扬，这对于高端房产的发展无疑提供了一个广阔的空间，而本?克斯藤森也认为，具有不可替代优势的楼盘将会保持价格的坚挺。
　　仲量联行北京研究部经理Ben Christensen：“经受得住考验住宅都是那些有特色的、地段优越的，性价比高的。”
　　本?克斯藤森告诉记者，奥运之后，无论是高端、中端还是低端住宅，房地产市场的健康发展都离不开一个真理，那便是价值高低决定市场大小，那些性价比低、品质差，靠炒作提价的楼盘，在市场回归理性、价格回归价值的过程中，必将付出沉痛的代价，而清华大学布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿博士认为，中国房地产市场已经由 “单纯市场化”转向市场与保障并行的“双轨制”，即“市场的归市场、保障的归保障”，被保障人群的增多将减少商品房购买人群，改变消费者被“迫”购买高价房的状况。
　　清华大学布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿：“香港实际上是这方面非常突出的，40%的香港的居民他们都或多或少享受政府为他们住房的补贴，或者廉租房，或者卖给他们的比较便宜的租房。”
　　2008年，国务院已明确将“抓紧建立住房保障体系”纳入政府工作规划中，这一年住房保障体系从生硬的政策条文变成一项项触手可摸的安居工程，一套套经济适用房和廉租房。
　　国务院总理温家宝：“今年要采取四项措施：一要健全廉租住房制度，加快廉租住房建设，增加房源供给，加强经济适用住房的建设和管理，积极解决城市低收入群众住房困难。”
　　记者注意到，今年政府工作报告中涉及住房问题的字数近600个字，为历年篇幅之最，政府工作报告中的浓墨重彩注定让2008年成为住房保障体系建设中更有内容、更为精彩的一年。
　　国务院总理温家宝：“今年中央用于廉租住房制度建设的资金68亿元，比去年增加17亿元；地方各级政府都要增加这方面投入。”
　　对于北京来说，今年既是奥运之年，同时也是一个不折不扣的保障年，根据北京市公布的住房建设计划，北京今年全市计划新建住房2750万平方米，其中廉租住房50万平方米，经济适用房300万平方米，限价商品住房450万平方米，保障性住房占计划新建住房总量的四成。而在上海，首批160万平方米经济适用房也将在今年第三季度全面开工，全年开工建设面积将达400万平方米；今后5年，上海市还将新建经济适用住房约30万套、2000万平方米，占同期新建住宅规模的20%左右。广东省则在规划中将解决城市低收入家庭住房困难纳入公共财政的覆盖范围，多渠道筹集和安排廉租住房保障资金。显然，房地产政策已经向住房保障倾斜，老百姓更期待一个平稳理性的房地产市场早日到来。
　　国务院总理温家宝：“我们要坚定不移地推进住房改革和建设，让人民群众安居乐业。”

　　半小时观察：奥运经济不是一场“风暴”

　　在经过了一轮暴涨之后，房地产市场总算出现了“稳定”，既没有出现人们期待中的“奥运行情”，也没出现悲观者预想中的大幅下跌。一切看起来，都还是平稳地往前在走着，就连制度设计方面也开始变得“市场的归市场，保障的归保障。”
　　很多炒房客相信：奥运会将推动房价暴涨，而奥运会后房价又将暴跌。事实已经证明，他们错了。不但经济学家、政府官员，就连普通老百姓们也意识到：奥运会对于中国经济的影响，并不像一场风暴，是一个短期强效应，而应该是中国经济的一个组成部分，一条长路中的一段美丽历程。她让世界看到了一个更真实、更充满活力的中国，也让更多的投资者看到了高速发展的中国所蕴藏的更多的商业机会。这对于房地产市场来说，才是最长远的一个利好。
　　稳定增长、持续发展的房地产市场符合国家的政策，也符合老百姓的购买能力与心理预期。只有一个理性、健康、有序的市场，才能带来房价的稳定，也只有这样一个市场，才不会出现人们最担心的暴涨暴跌。
　　一句话：千万别高估了奥运会对于房价的短期作用，也千万别低估了奥运会对于房价的长期拉动。

　　主编：周人杰
　　记者：李想
　　摄像：李培 张明

     近日国家家统计局主管的《中国信息报》发表了题为“2008年二季度经济述评：市场不支持高房价”的文章。文章称，“房地产的暴利时代已经终结”。文章指出：“目前无论从宏观经济形势和政策层面还是需求层面，都不支持房价持续高涨……当一种商品的价格，上涨至远离其基本价值，或是远超国民的消费能力时，其价格的最终回落就成为必然，楼市也是如此。”

    联系到近期来自房地产界的救市、金融风险预警不绝于耳，甚至全国人大财经委报告也对“房地产市场走势可能出现逆转”表示极度忧虑，担心出现“大起大落”，“房地产的暴利时代已经终结”的表述引起市场极大的关注。这份经济述评指出了不少问题，一些判断和依据也比较符合实际。但是，我们在报告中看不到敦促挤压房地产泡沫，或者松动房地产政策的建议，也就无法看清楚这份报告的初衷。这里的关键是，当前我国房地产的暴利时代，真的已经终结了吗？

    什么是暴利？经济学上没有暴利这个词，因为它包含明确的价值嫌恶判断。最接近的名词是“超额利润”，或曰“经济利润”。什么是超额利润？就是企业或个人取得了超过正常利润的会计利润。用公式表示：超额利润=会计利润-正常利润。

    房地产商到底有没有获得暴利，或者实证描述中的超额利润？这个问题已经十分清晰，放眼当前我国各个行业，房地产业可谓是最没有争议的暴利行业，完全无需论证。惟一需要说明的是，目前的房地产业暴利究竟到了什么程度？判断房地产暴利的标准是什么？这也同样可以成为判别当前我国房市泡沫程度的标准。

    为了客观分析这个问题，我们引入经济学中常用的、已故的诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾1969年提出的托宾Q比率，来解释我国的房价泡沫和房地产暴利。

    托宾把公司的价值分为市场价值和重置价值即重置成本。金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值；重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产。托宾Q比率就是企业的市场价值与企业总资产的比率。用公式表示：Q比率=企业的市场总价值/总资产价值。

    例如，一个较低的Q比率(介于0-1之间)意味着重置一家公司的成本大于该企业在资本市场上的价值，即企业股票的价格或市场价值是被低估的；反之，一个较高的Q比率(大于1)意味着公司的市场价值较之资产的重置成本昂贵得多，表明公司的股票价格或市场价值被高估了。

    用托宾Q比率，可以衡量房地产商所开发项目的市场价值与重置成本之比。根据判断，目前我国商品房的市场价值与重置成本的比率，大约在3-5倍之间，远远大于1，表明现行房地产业仍有200%~400%的暴利，房屋售价当中约有67%~80%的泡沫。这个比率可以解释为什么房地产开发投资容易失控，即开发商愿意把房屋销售出去而不是用于经营，而用回笼的资金继续从事开发建设新楼盘的活动；这个比率也可以解释，房地产商在销售不畅时，为什么可以折价50%以上。

    依据同样的道理，地方政府储备土地项目的Q比率，为土地拍卖的市场价值与征用农民土地的成本之比。大致算来，这个比值大约在10倍以上。由此我们可以分析，为什么地方政府如此热衷于征用土地、储备土地和拍卖土地，甚至冒着政治风险进行房地产“救市”，关键也是暴利在起作用。

    因此，真正的房屋价值，就是在房地产开发商的房屋重置成本的基础上，再挤掉地方政府出让土地所获得的暴利，这大约需要在现有房价的基础上，降价60%以上。具体来说，剔除地理位置、房屋结构因素，当政府放弃“卖地生财”，并且商品房的价格与居民、单位自己建房的成本相当时，房地产暴利的时代，才真的被终结了。(作者为中国社会科学院工业经济研究所投资与市场研究室主任、研究员)

　　由于工业生产的持续低迷，加上房地产市场的深幅回调，将有一些企业由于经营困难出现破产，银行不良资产急速上升，“中国式”经济危机来临也并非危言耸听

　　曹建海/文

　　在通货膨胀、美元贬值、次贷危机、雨雪冰冻及地震等自然灾害接踵而至的困难环境中，2008年上半年中国经济依然实现了10.4%的增长。

　　不过，令我们感到不安的是，上半年经济增速的回落，终结了中国经济8年加速增长的态势。而且今年上半年只是经济增速回落的开始，未来中国经济增长的前景，势必存在着更多的不确定性因素。

　　粮食低价不可取

　　农业、工业生产形势一喜一忧。农业上半年实现了连续第5年的增产，夏收作物获得丰收。其中夏粮产量同比增长2.6%，猪牛羊禽肉产量增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5.0%。工业生产增速减缓，上半年规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点；工业利润增幅出现较大回落，1～5月份规模以上工业企业实现利润增长20.9%，同比回落21.2个百分点。

　　作为获得粮食增产主体的农民群体，不再持续1996年～2003年“谷贱伤农”的价格势头，但也无法享有加入WTO应有的国际粮价水平，国家粮食收购价格甚至不及1996年的水平。目前，中国国内大米价格只有国际水平的1/3～1/4，小麦价格只有国际价格的75%～80%。

　　仔细想来，中国保持粮食低价格的法宝主要有三个：一是高达1.5亿～2亿吨的国家粮食储备，约为国内粮食年总产量的30%～40%，可以平抑国内粮价；二是对农民提供直接粮食种植补贴；三是限制粮食出口，防止国际市场价格拉动国内粮食价格。

　　应当说，粮食价格稳定可以有效地控制CPI的水平，但如果考虑到粮价上涨的直接因素，是电、油、农药、用工等成本因素的大幅度提高，通过控制粮价控制CPI的做法，实际上是牺牲了农民利益、让农民承担损失为代价的。不仅CPI已经失去了准确测度国内通货膨胀的指标意义，且政府的价格控制严重挫伤了农民种粮、卖粮的积极性，影响中国粮食安全，也注定了此政策的不可持续性。

　　工业多重困局

　　中国工业增长过程中，面临着越来越严峻的困难。由于工业增长质量不高，高技术产业所占比例偏低，中国绝大多数工业企业特别是制造企业，目前正面临着市场需求萎缩、成本大幅度上升、资金困难的多重困难局面，企业亏损面和亏损额持续增加，不少企业陷入破产倒闭境地。1～5月，广东规模以上工业企业亏损数量达11006家，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；同时，企业亏损额增长49.3%，增幅同比提高25个百分点。而在市场经济发达的浙江台州，5371家上规模企业中，亏损1111家，亏损面达到20%，亏损企业亏损额为3.09亿元，增长55.7%。

　　中国工农业生产中出现的问题，与国内宏观需求总量和结构的变动密切相关。上半年中国全社会固定资产投资同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。可以看出，固定资产投资仍是拉动中国经济增长的主要因素。

　　如果考虑到上半年全社会房地产开发投资额，占到了同期全国GDP的10.1%，再考虑该投资对建筑业、建材工业、冶金工业、装备制造业、运输业等行业的带动作用，可以看出房地产开发投资对于中国经济的巨大带动作用，而房价下跌、房地产投资减少则会对整个经济的增长构成沉重打击。

    谨防“中国式”危机

　　如果现有从紧的宏观调控政策保持不变，按照上半年的增长态势，可以预计下半年将出现以下经济走势：

　　首先，农业生产持续丰收，粮食价格将突破国家粮食储备系统所能控制的水平。这个问题持续下去，有可能改变粮食储备在国家、农民和其他市场经济主体之间的配置状况，吸引包括热钱在内的投机资金大量进入，导致国家价格干预失控和下半年或明年粮价暴涨的局面。

　　其次，工业制造业企业大量倒闭和破产，沿海出口工业遭受严重衰退。由于海外市场需求减小、成本上升，中国工业特别是中小制造业企业，普遍面临经营亏损和资金链极度短缺问题。由于从紧的货币政策，企业无法获得研究开发和流动周转所需资金，意味着下半年将有更多的企业倒闭、破产，而沿海地区的出口加工企业倒闭现象将更为突出，可能引起严重的工业经济衰退。

　　再者，房价下跌引起商品房需求的急剧下降，房地产企业掀起破产和重组潮，房地产开发投资增长大幅回落，甚至出现负增长。按照目前的信贷政策和公众对于高房价的普遍抵制态度，可以预计下半年特别是奥运会结束之后，中国大中城市的房价将出现降价风潮，大量房地产企业通过房屋降价、资产重组、破产等途径寻求生存。长期以来靠房地产开发投资拉动地区及全国经济增长的格局，有望得到改变。

　　最后，股指在目前的基础上再度大幅回落。由于工业生产的持续低迷，加上房地产市场的深幅回调，将有一些企业由于经营困难出现破产，银行不良资产急速上升，“中国式”经济危机来临也并非危言耸听。

　　破解危机之道

　　那如何才能预防中国经济危机的发生呢？从下半年及今后的政策制定来看，笔者认为，为了防止通货膨胀，保持经济的健康持续增长，必须注意以下几点：

　　首先，在继续货币从紧的前提下，区分房地产业和农工商业的差别，采取不同的政策。在保持总的紧缩程度不变的条件下，应进一步加大对房地产开发和消费按揭贷款的控制，同时针对农工商业，采取适当的松动政策，特别是加大对工业企业自主研发和从事高技术产业的信贷投放和财政支持，启动中小制造业融资支持和税收减免的政策，促进工商业的持续健康发展。

　　其次，应参照国际粮食价格，大幅度提高粮食的最低收购价格。通过增加农民收入，带动老百姓致富，刺激农民消费带动全社会消费，同时增加对城镇居民的食品补贴，推动生产和民生的密切结合，理顺和转换经济发展方式。

　　第三，合理运用外汇储备资金，加大对外汇储备资金的管理和对跨境热钱流动的监督和控制。通过调整外汇储备结构、增加进口、减少居民和企业外汇结汇数量，降低国家外汇储备规模，优化外汇储备结构。同时通过立法、技术和惩治手段，加强对热钱跨境流动的管理，避免热钱泛滥对信贷紧缩政策的抵消作用。

　　第四，努力挤干房市、股市泡沫，防止泡沫虚拟经济对实体经济构成的实质性伤害。应改变目前的股票发行制度，杜绝发行阶段固有的控股股东对公众股东的掠夺现象，同时通过未来的多层次资本市场的建立，将股价控制在具备投资价值的范围之内。房地产应通过废除预售制、鼓励居民和单位自建房、鼓励政府提供保障性住房等，使房价逐渐向重置成本趋近，提高居民的购房水平和生活水平。

　　(作者为中国社科院工业经济研究所投资与市场研究室主任、研究员）

对这一轮通胀，人们普遍归咎于石油、食品价格的飙升，归咎于投机资金的炒作。的确，自1981年来，石油价格上涨2倍(其中曾一度下跌60%)，小麦价格上涨65%（其中曾一度下跌50%)。

但在同一时期，全球货币发行增加6倍，G3国家工资增长2倍，新兴经济体工资增长7倍，全球财富更劲升21倍。在中国，1981年时猪肉价格0.76元/斤，今天升了18倍；1981年时大学生毕业后平均工资为43.5元，今天涨了68倍（有经验者工资涨幅更大）。

从30年价格变迁看，油价、粮价涨幅并不离谱，并落后于收入和财富增长。问题是油价2002年来飙升近6倍，小麦价格一年内也狂翻一倍。商品价格上涨全部集中在这两年，于是人们忘记了自己收入的增长，眼前全是通胀的痛苦。

全球190多个国家中，已有近50个出现双位数通胀率。其实“二战”以来，全球通胀平均为11%。本世纪前六年，通胀消失了，平均CPI仅为3.7%，全球经济进入了一段罕见的平稳、快速增长时期。但这种高增长、低通胀局面属于历史的例外，是在生产/服务全球化和金融创新大环境下产生出来的。然而“世界加工厂”中国和“世界办公室”印度，近来都遭遇劳工急缺、成本上扬，不约而同地开始向世界输出通胀。

无论是石油，还是商品，抑或农产品，连续20年投资不足，导致生产瓶颈，不过需求应该是拉动价格的更重要因素。需求中，有新兴经济体崛起带来的结构性上升，有美国乙醇生产、中印饮食结构改变造成的新型板块，但资金流动性因素可能是油价、粮价狂飙的最大因素。10年前石油期货还是以石油公司和炼油商为主的专业市场；今天则成为共同基金、对冲基金赚钱的主流金融市场。三年前农产品市场还是边缘市场，今天农产品ETF如雨后春笋般冒出，它们的诞生本身就在制造新需求。资金不投资油田、农地，而涌向期货市场，放大了这些商品价格的上扬，制造出全球性的能源通胀、食品通胀。

当前全球经济形势，不仅有通胀升温，还有增长放缓，经济学家称之为“滞胀”。其实今天的滞胀，与上世纪七十年代的滞胀颇有不同。今天的通胀水平比当年低许多，劳工市场更有弹性，央行在应对上也似乎更积极。

这轮通胀有三大明显特征。第一是全球性、互动性。全球市场的能源、食品价格，将各国通胀捆绑在一起，其同步性、互动性颇为罕见。第二是成本拉动型，涨价几乎完全来自上游，需求过热并不明显。第三是央行治理通胀的无力感。央行传统上以国家为本位管理币值，但通胀却在全球出现。央行流动性管理以本国利益为依据（次贷危机后美联储放水救市，触发全球商品价格上涨），以国界为有效半径（面对金融期货拉动型通胀一筹莫展）。

随着石油价格回落和美元反弹，全球通胀可能出现一个缓冲期，但全球零通胀时代已一去不复返。

暂定房地产作为主业的央企保留14-15家，企业主业之外的辅业资产都须进行主辅分离改制

奥运过后,中国经济会不会出现低潮，引发了广泛的关注和讨论。就目前来看，宏观经济形势依然堪忧，股市低迷，出口不振，沿海中小企业陷入困境。前段时间，中央决策层密集调研沿海制造业，谋求解困之方。当下，宏观政策如何调整？有无解决困难的良方？

　　经济模式转型是根本原因

　　问：出口不振、内需不足，原材料和资金成本连续上升，我国制造业遇到了困难，最近中央领导接连视察制造业一线大省。你认为是否有必要放松宏调措施来“挽救”中国制造业？

　　谢国忠：现在的问题不在于调控措施的松与紧，而在于经济模式不能再执行修修补补的策略，必须有一个大的变革。在经济世界中，市场力量往往是大于政府力量的。很多事情，是经济规律而不是政府意愿起作用。

　　中国经济奇迹的重要原因是各生产要素价格低估。以前的生产要素中，人力是近乎无限供应的，资源价格是被低估的，环境因素可以忽略不计。在1995年－2005年，尽管中国经济以每年8％的速度增长，但非熟练工人的工资水平几乎没有变化。过剩的供给使劳动力市场呈现买方市场特征，工人们彼此竞争，使他们的工资仅达到可接受的最低水平。

　　现在这些要素都开始由市场定价，《劳动合同法》的推出以及平均工资的不断提高，让人力资源成本不可能再像过去一样低代价地大批提供；环境不可能一直被放任恶化，这是可持续发展战略和国际大环境决定的；资源价格现在由全球制定，油价即使回落，也不可能重回20多美元一桶的时代。过去那种发展模式不可能持续了，这不是几个政策就可以扭转的。

　　问：有评论认为，不是紧缩政策导致制造业出现问题，而是紧缩提前暴露了一些中国企业的问题。

　　谢国忠：是的。上一轮经济增长的动力，来自于1998年国企改制、加入WTO和大量基础设施建设，融入国际市场的结果使中国成为世界工厂。眼下到了再一次变革的时候。

　　目前最重要的几点：有些制造业实际上已经是空壳企业了，要淘汰掉一批这样的企业。在国际市场上，要靠品牌、技术、知识产权而不是价格和退税跟别人做生意。油价上涨，世界财富在向资源输出国流动，要想办法打入石油生产国这些富国市场，降低对美国的依赖。

　　在支柱产业方面，城市化的策略应该被固定下来，大城市、超大城市才有希望。城市能够提供更多的工作机会，更高效地利用各种资源。当城市化进程真正地推进时，房地产业才能健康发展，反过来成为经济的重要支柱。

　　必须要放开能源价格。能源价格由市场制定，这是整个世界的现实。一味地人为压低能源价格，从补贴中获益最大的是富人，也扭曲了制造业的真实成本。

　　最好不要阻止经济调整

　　问：不过，价格管制政策在客观上确实降低了制造业的成本。

　　谢国忠：是的，在原料和能源方面，价格管制措施压低了名义上的通胀率，但这只是一种对现实的掩盖。生产要素价格被限制住，中国制造业的“价格战”竞争模式和资源浪费的生产模式就不可能被改变，问题只能是拖而不决，不会自动消失。

　　前两天有报道，浙江一家集团的老总消失，还不起债，发不起工资，他只有逃到海外。一些企业现在其实就是靠“债务”生存，拆东墙补西墙，一旦资金链任何一个环节出现问题，债务泡沫就会破裂。

　　一些中国老板，名下有十几家几十家公司，仔细核算下来，总资产是负的。他靠这十几家公司跟地方官员打好关系，贷来款，在内部周转流动补窟窿，以此来实现“业绩增长”。有些企业就是在这种债务游戏中作出业绩，为地方的GDP增加一些数字；反过来，他们由此会得到批地、批贷款的优势，继续生存下去。但现在劳动力成本和资源成本一上升，银行一紧缩，他们就挺不住了。

　　问：政府是不是要坐视这些企业垮掉？要不要出手相救？

　　谢国忠：在经济调整的时候，最好不要出政策去阻止它调整，而是用政策来预防社会上出现的一些波动。就像物价控制，现在用价格管制来控制通胀，但物价控制最终引起短缺，短缺也是另外一个形式的通胀，随后引起公司盈利大幅度地下降，股市也下降。

　　政府也不是完全不作为，政府有足够的资金为那些在高通胀中处于弱势地位的群体提供保护，目前已经采取的措施有提高退休人员的养老金和高校大学生的补贴，如果有必要，政府可以在这方面出台更多的新举措。

　　加息仍然是应对通胀的必要措施

　　问：就货币政策而言，在制造业面临困境的情况下，加息仍然是应对通胀的必要措施吗？

　　谢国忠：当然。坚持不加息的声音主要是担心吸引热钱流入，但问题是现在热钱已经在流出。据我所知，现在香港、台湾的热钱都开始外流。

　　此外，热钱流入的问题还可以从两个方面着手解决。首先，可以强化对资本账户的控制。尽管长期来看，中国将实现资本账户的自由兑换，但目前更迫切的是提高货币政策的独立性。没有独立货币政策，通胀在中国将不可控制。

　　其次，为了避免热钱流入，中国可以提高长期储蓄利率水平。例如，可以在两年或更长期的存款利率中加上通胀率，类似于通胀保值债券。“热钱”缺乏进行长期投机的耐心，所以，提高长期储蓄利率不会吸引更多的“热钱”流入，却能够为存款人提供一个安全屏障。

　　加息对制造业的融资可能会带来影响，但这种影响迟早要到来，经济结构不调整，单靠不加息来保护制造业是拖延而不是解决问题。但反对加息的实质性压力更多是来自地方政府和一些大企业，因为一加息，地方可能会倒闭一批企业，客观上政绩就会不那么好看。

　　问：现在提出要在控制通胀的前提下保持经济平稳较快发展，你认为这一目标应如何达到？

　　谢国忠：在这种很关键的时候，虽然我们仍然要保持经济增长率以保持稳定，但是不能够在原有的模式上，通过宏观的刺激，比如说多贷款，来推动经济，这样很可能引起危机。我认为现在首先要面对的应该是通胀问题，所以从紧的政策应该维持下去。通过我刚才说的经济结构升级换代，淘汰一批没有效益的“债务维持”型企业，来保持中国经济的健康增长。

    “A股没什么好说的了。”

    8月29日，玫瑰石咨询公司经济学家谢国忠接受《每日经济新闻》记者专访时，直言“现在经济还在下滑，股市也不会有什么转机，盲目谈股市没有意义。”

    尽管A股在2500点下方徘徊已久，但谢国忠仍然断言，“这样的低位最少会维持一年时间，由于全球股市的估值仍旧偏高，中国股市的价格也不便宜，更低的指数仍可期待。”

    2007 年，A股的牛头还在昂然向上之时，谢国忠就出惊人之语：2500点才是A股的合理点位。未曾想，“一语竟成谶”。如今，谢国忠拒谈具体点位预测，将视线更多地放在国际商品市场、美国股市及中国宏观经济基本面上。他认为，只有这些方面存在的问题得到了解决，A股方能重现“曙光”。

股指低位徘徊 至少维持一年

    问：你认为股指在低位还会维持多久？

    谢国忠：股市的低迷还会维持很久，至少徘徊一年。股市真正见底应该是大家都不看股市的时候。判断的标志也很多，比如上市公司盈利见底等。现在上市公司盈利只是刚刚出现下滑，银行的盈利仍达70%以上，也还没有爆出坏账的增加，只有当坏账增加一段时间以后，才有可能判断股市是否见底。通过看点位或看图判断股市底部是不现实的。

    目前A股的市净率还在2.5倍至3倍，股价仍然不便宜，很多上市公司的利润都是“做”出来的。现在全世界的股市都不便宜，美国股市也不便宜，还会继续下滑。现在美国市场最便宜的是金融股，但金融股的盈利和净资产都靠不住；现在美国的消费股、科技股和医药股都是3倍左右市净率，还是不便宜。

    现在很多投资者看到很多股票价格下跌了很多，市净率很低，就以为机会来了，但他没有看到股票过去涨了多少。

    问：目前全球经济的问题主要表现在哪里？

    谢国忠：国际上，美国推出了1600亿美金的刺激政策，加上美元贬值，熬过了二季度，三季度会否出类似政策目前还不知道。日本现在传出政府拟推出高额经济措施刺激经济的政策消息。这些政策都推迟了经济见底的时间，究竟这个探底的过程会延续多久，还要看美国的经济政策如何调整。

    历史上，美国倾向于采用较市场化的做法化解经济危机，比如上世纪80年代，美国银行业危机的时候建立了一个RTC （重组信托公司 ResolutionTrustCorporation，简称RTC）系统，通过RTC来解决银行破产的问题。现在的问题是，（次贷后）该破产的公司不让破产，却通过向央行借钱支撑这些公司，或者通过国家的公司借钱撑着，这就是在拖。

    美国历史上有过很多经济波动，但都不至于出现经济崩溃。但这一次的不稳定，加上市场争利会导致各种矛盾爆发，而政治上的各种矛盾也会被激化，加上美国正在面临政府换届，这些因素都对美国近几年的股市走势产生了很大影响。

不能过多指望利好政策

    问：相比美国和日本的应对措施，你认为中国的股市监管层还可以做些什么？

    谢国忠：想靠利好政策来解决历史问题是幼稚的想法。比如威胁大小非不让流通，对股市的影响是负面的。国家政策的可预测性和可信任度是金融领域非常重要的事情，政策如果老是变，对市场影响很大，要出现大的转机几乎是不可能的。

    不过，当初的股改的确有点不公平。比如法人股场外交易只有场内交易价格的三分之一，现在可以流通了，就会发生巨大的财富转移；另外，法人股和流通股比例是2：1，非流通股股东每10股支付了2～3股对价，相对于其本身获得的利益，代价是很小的，也不是很公平的。

    但既然已经出了这样的方案，答应了再改口也是很危险的。再出现大小非限制的政策和其他一系列政策，对股市的打击都是很大的。总之，现在全世界的经济都在向下走，什么时候能够见底都不知道。现在谈股市没有意义——不如跑跑步，打打太极拳，看看书，远离股市。

     问：那你认为中国的股市什么时候能够迎来新的发展机会，之前你曾经预期3年后股市会有新繁荣？

    谢国忠：3年的话是基于中国股市怎么搭建这个平台。中国是经济有足够压力的时候才会出现改革，但现在还没有系统性的改革，这是我对中国政策的一个预测。

    中国的价格体系要开放，物价、利息和汇率现在正面临开放的好时机，可以全部开放，减少行政干预，这是基本的效率问题。还有就是国家和地方政府的利益分配问题，中国和其他国家的贸易平台问题。这些平台做好后，新的繁荣就会到来。

金价仍很便宜

     问：现在股市行情不好，投资者还能做什么样的投资？我看你也推荐过黄金？

    谢国忠：黄金还是好的。现在全世界都进入了滞胀，黄金近期的下跌是由美元回升引起的，美元回升则是由欧元的下跌造成的。

    以前大家觉得欧洲不错，欧洲央行总是强调加息，但其实欧洲经济已经出现了问题。现在欧洲的货币增加得很快，M3增速达到了11%，证明通胀压力很大，欧元还会下跌，那么对应的美元价格就会上涨。不过大家要注意，美元上涨是因为人家变坏了，而不是自己变好了，美国印钞票比欧洲快，因此美元长期看仍旧会贬值。

    金价由1000美元/盎司左右回调到800美元/盎司以下，现在又回到840美元/盎司，我还是很看好，因为和上世纪90年代比只上涨了2倍多，相比其他商品价格仍很便宜。但黄金只是个保值产品，不一定能赚多少钱。

拉内需还是加投资

     问：拉动内需是否可以带动中国经济摆脱出口依赖？

    谢国忠：拉动内需只能稳定经济。中国过去赚的钱没花完，一方面是外汇储备，一方面是政府税收，这些还没有花完的钱是政府对抗经济下滑的两张牌。但是投资只能缓冲经济下滑的速度，并不能拉动经济，比如进行城市基础设施、饮水、污水处理、地铁网的建设，和1998年造公路一样缓冲经济下滑。

    中国现在每季度的GDP都下滑0.5个百分点，跌到哪里才能止住还要看世界经济的情况。经济下滑的主要原因是出口的萎缩，再加上房地产的萎缩，房地产商投资放慢，房子卖不掉资金回不来。现在中国的情况是房子量大价高，只能靠泡沫维持着。

    现在倒是有一个很好的办法，就是政府在推出廉价房的同时，可以给低收入者提供现金补贴，以刺激经济短期的稳定。

银行资产定价无关金融安全

     问：有关中国金融安全问题，对“银行贱卖论”和热钱问题怎么看？

    谢国忠：热钱问题方面，很多钱进来的时候没挡住，出去的话更难挡住。很多热钱都是通过贸易市场进来的，赚取汇率利差，很多公司靠这个来生活。

    银行“贱卖”和金融安全应该没关系，金融的安全隐患主要指资金突然流出，可能造成金融系统突然崩溃。现在很多问题不要怪别人，中国经济现在的主要问题是股市和楼市炒作过度泡沫较大，尤其是土地方面的炒作，很多都是内部行为。

国际炒家对大宗商品的炒作，让我们无法用传统的供求关系理论来解释价格，一场新的金融战争已经开始
　　越南这五年来被誉为亚洲经济奇迹，但他们做梦也没有想到，今年竟然发生金融危机。这个危机怎么来的？它发源于不可控制的通货膨胀，高达25%的通货膨胀。也就是说你赚了100块，什么事都不用做，就贬值25%。

　　越南的国际化比我们快，到最后结果是什么？国际金融炒家让大量热钱流进越南，他们通过国际通货膨胀让越南通货膨胀达到不可控制的25%。这25%通货膨胀让越南产生恐慌，开始大量抛售越南货币，使得越南货币贬值，开始抢购各种农产品，各种生活必需品，价格上涨。这个时刻，国际炒家们高价抛售楼盘，高价抛售股票，满载而归，全部撤资走了，把这个烂摊子留给越南。这就是我一再强调的，越南正在经历国际化为前导、金融为后盾的前所未有的金融灾害。

　　我们都学过供求关系理论，老师是这么教导我们的：对任何产品而言，如果供过于求，价格就要下跌，反之就要上升。这种供求理论成为我们整个经济学的基础。2007年之前这个理论是对的，但是2007年之后，尤其到了2008年的 6月份之后，就不一定了。

　　今年上半年，石油价格大幅上涨，粮食价格大幅上涨，是因为石油、粮食产出不够吗？还是说这是一个新的国际阴谋，而且是我们从来没有经历过的国际阴谋呢？

　　今天摆在我们面前的，是一个全世界老百姓从来没有经历过的一个新的金融战争时代，而这些金融战争的本质就是，大宗物资的定价权已经不是教科书上所说的供给跟需求所决定的，而是由国际炒家透过大量的资本和一流的手腕决定的。

　　很多人都炒过股票。今天我买了这个股票，我如何能够确定它会涨价？那就是我买了之后，一定要保证未来有人会拉抬股价，一定有很多的需求它才会涨。因此我买这个股票的背后因素一定要确定有人要买，有人要炒作。所以你今天在股票市场上能够赚钱的原因，是因为买了这个股票之后后继有人，他们会拉抬股价。

　　我们把股票的故事放在炒家的身上。他今天要跑去炒石油跟粮食，他怎么样能够赚钱呢？就是拉高油价，拉高粮食价格之后，一定要确定未来有人会买。好了，谁会去买？哪一个国家能够有这么大的购买量？大概只有中国。中国有13亿人口，你买什么，什么就涨价。比如说铁矿石，价格上涨了96%，我们买了之后呢，韩国日本也不得不跟进。为什么？因为我们需求量太大，只要我们买价格一定会上升。国际炒家看到了这一点，他们走在我们前面，只要我们中国人买什么东西，他们就去先买，比如说他100块买进来，炒到300块之后卖给中国人。你只要能够走在中国人之前买任何产品，你就发了，就像买股票一样。所以国际炒家看到这一点，我们中国经济发展很好，就像罗杰斯讲的，中国买什么产品，什么产品价格上升。因此国际炒家创造出一个前所未有的新战略，抢在中国买任何东西之前先买。这个现象从去年开始愈演愈烈。

　　铁矿石价格在前年的时候是76%的涨价，今年到达96%，为什么？原因是一样的，国际金融炒家的炒作。我们中国这么多地方搞建设，你能不买吗？其他你所熟悉的任何大宗商品，同样道理，都是由国际金融炒家所定价，

　　这就是我想说的，现在的国际经济侵略，和150年前不一样，当时是以东印度公司为前导，这一切你看得到。今天不同了，今天是以国际化为前导，金融为后盾，而越南之所以走到今天，就是因为国际化太快。

　　机构逆市加仓

　　跌跌不休，加仓不止，虽然上证指数已经连续跌破心理关口，但在8月8日至8月12日的三个交易日中，机构资金连续三个交易日净流入，其中8月12日当日机构资金净流入28.2亿元。相对应的是，在此三个交易日中，券商营业部净流出128.12亿元，这部分抛单被基金、保险机构、QFII、券商自营等机构接走。其中基金净买入高达121.97 亿元。

　　从机构三日买入板块来看，工程建筑、钢铁板块、酿酒食品、煤炭石油等资金净流入最大，而外贸、券商、电力设备、商业连锁板块净流出最多。

　　央行汇率司

　　国务院办公厅日前印发了《中国人民银行主要职责内设机构和人员编制规定》。根据方案内容，央行将会同银监会、证监会和保监会建立金融监管协调机制。方案增设了汇率司，其主要职责是：拟订人民币汇率政策并组织实施；研究、制订并实施外汇市场调控方案，调控境内外汇市场供求；根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场；跟踪监测全球金融市场汇率变化；研究、监测国际资本流动，并提出政策建议。对于汇率管理的重视，体现了管理层对汇率风险、热钱进出已经越来越警惕。

　　998点股价被破

　　统计数据显示，截至昨日收盘，已有24只个股的股价跌破2005年6月6日大盘创下998点历史大底时的水平。其中，思达高科甚至比当时的股价下跌74.45%。熊市不言底，随着破发、破净的股票越来越多，市场的绝望情绪将进一步扩散。对于普通投资者来说，超跌个股的增多也带来投资机会，但经验提醒投资者，应该避免前期已经被过度炒作的个股。

　　税收大增

　　财政部公布的“2008年上半年税收增长的结构性分析”表示，“剔除汇算清缴、下调出口退税率翘尾因素、印花税翘尾增收等不可比因素，上半年税收收入增长 21.3%，远低于此前公布的实际入库税款33.5%的增速。”但税收增幅过快，依然引发外界增益，税收超越CPI增速，而居民增收艰难依然是必须要解决的问题。

　　PPI新高，CPI回落

　　8月中旬，国家统计局公布最新宏观经济数据。7月全国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10%，创下10余年来的新高；7月居消费价格总水平(CPI)同比上涨6.3%，连续第3个月走低。数据显示：人们对于中国经济滑坡或衰退的担忧似乎正在变成现实：PPI上涨削弱了企业利润、M1增幅持续回落显示企业资金极度紧张、即将调升的电、油价格又可能造成CPI进一步上涨、工业企业增加值大幅度回落等等。资本市场一直有通胀五牛市的说法，如果PPI进一步向C PI传导，资本市场转暖的机会将很小。

　　地量之上有反弹？

　　8月14日，本轮调整的地量纪录频被刷新，8月13日沪市成交不足300亿元，这几乎回到了2006年11月份的水平。今年上半年总发电量环比增速放缓、7月份工业生产增速回落等因素也让机构对需求减缓的担忧有所强化。近期美元指数大涨人民币兑美元连续回落使热钱流出中国的预期上升，也成为市场担忧的一个原因。专家建议：投资者不宜在恐慌中进行杀跌，可耐心等待市场反弹，注意消息面和市场量价关系。如果量能不能有效放大，投资者仍需谨慎。

　　京沪穗地产欠税

　　京沪穗三地税务机关近期纷纷公布欠税企业名单。从公开资料中发现，三地公开资料的近2000家欠税企业中，有 96家是房地产企业。也就是说，大约20家欠税企业中就有1家是房企。与房地产相关的企业如建材、室内装潢、涂料、物业管理等公司，在欠税榜中亦占有一定比例。

　　房地产企业欠税并不是新闻，但众多的地产企业欠税，已经突出反映出地产企业的资金链紧张已经到了前所未有的阶段，房价有可能会再次松动。

　　央行回笼1000亿现金

　　8月12日，央行在银行间市场发行1年期央票620亿元，发行价96.10元，中标收益率连续第32周持平于 4.0583%。同日央行还进行了420亿元28天期正回购，中标利率继续持稳在3.20%。一次性回笼资金1040 亿元。根据wind统计，7月初以来1年期央票的发行量一直保持低量，最近三周的发行量为210亿元、80亿元和60 亿元，与今日发行的620亿元相去甚远。无论是央票发行还是正回购，均达到近4月的单期最大。

　　外界分析，央行不会再全面从紧，但还明显未到放松时机。因此，央行很可能更多采用公开市场上的数量型工具来稳定货币流动规模，再度调高银行存款准备金的可能性正在减小。

悉尼（道琼斯）--第三季度商品价格重挫近20%动摇了人们对资源行业超级周期的信心，但一些评论认为，商品市场的长期基本面没有发生改变，因此商品价格的下跌不过是一次短暂的调整。 在美国和欧洲经济微增长甚至零增长的情况下，投资者对中国经济增长的前景也颇感忧虑，包括铜在内的商品价格出现大幅下挫。今年1至7月份，中国的铜进口下降24%，这进一步加重了人们此前的顾虑。 但分析师称，中国经济高速增长的时期还远未结束。他们表示，奥运会后基础建设项目将再度勃兴，政府的政策重心将从控制通货膨胀转向保持经济增长，这两方面的因素将推动金属价格重拾升势。 分析师们称，美国的劳工节(Labor Day) 长周末假期将给商品市场带来更为明显的指引线索。CPM Group 驻纽约的贱金属分析师Catherine Virga 表示，她绝对相信未来中国的需求还会进一步增长。 分析师们认为，今年第四季度铜价将强劲反弹，因为经过几个月的削减库存后，目前中国国内的铜市场有供应吃紧迹象。 作为最大的铝生产国，中国的能源问题也应该会给铝价带来支撑。 悉尼证券公司Southern Cross 的机构交易负责人Charlie Aitken 表示，他现在唯一关注的是全球资源公司管理层的话，他们对供需压力最为敏感，但不可否认，他们对未来商品市场的前景是相当乐观的。 如果说过去几个月来有什么发生改变了的话，那就是市场情绪已经从绝对看涨转向谨慎乐观。 摩根大通(JPMorgan) 分析师Michael Jansen 在本周的一份报告中称，美国经济疲软已经蔓延至欧洲和日本，抵消了中国等地区基础设施建设所带来的需求，同时经济疲软还会影响对新兴市场的出口需求。

香港（道琼斯）--目前基金经理对亚洲股市的投资采取谨慎态度，他们更愿意通过两个主要的金融中心－－香港和新加坡来投资亚洲地区。

根据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires) 对基金经理进行的月度调查，8月份基金公司对多数亚洲股市的持仓权重为中性或减持，但香港和新加坡除外，持仓权重为增持。

在目前这样的动荡时期，基金经理经常会撤离新兴市场等风险较大的市场，今年以来亚洲市场的情况就是这样。虽然新兴市场的许多经济体（例如中国）在全球信贷危机以及美国经济放缓的情况下的表现要好于预期。但其他的亚洲市场受到的撞击要比美国和欧洲更严重。

随着基金经理从新兴市场撤离，亚洲的发达经济体市场受到青睐。一直以来香港就被基金经理视为投资中国股市更为安全的途径，新加坡同样也被视为投资其他亚洲市场的门户，特别是投资于东南亚市场。

安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management PLC, ADN.LN) 董事Alex Boggis 是个擅长抄底的投资者，青睐新加坡市场已经有一段日子了。他指出，新加坡市场有很多高质量的股票，企业在亚洲地区寻找交易机会的情况也越来越多。

基金经理也在日本市场寻找机构，在全球投资组合中对该市场的持仓比重为小幅增持。由于估值相对较低，投资者再度考虑投资发达经济体市场。东京日经指数本月已经下挫4.7%，今年迄今下挫16.7%。

New Star International 副首席投资长Gregor Logan 称，由于日圆汇率较低，因此日本股市是全球最便宜的股市之一。另外，拖累其他亚洲股市走低的通货膨胀在日圆则是个受欢迎的现象。经历了数年通货紧缩之后，通货膨胀可以被视为日本经济恢复正常的标志。

除了上述为数不多的亮点之外，总体而言基金经理一直在远离亚洲股市，他们更愿意持有现金甚至是亚洲债券。目前基金经理们坚定增持现金，减持股票和大宗商品，对债券的持仓比重则为中性。

据资金流动跟踪机构EPFR Global，上周投资者从960个亚洲基金中撤回了大约4.51亿美元资金。由于投资组合经理预计股市状况不会改观，一些人选择离场观望，等待市况更加明晰。今年迄今，亚洲股票价格已经大幅下挫，但许多人仍持谨慎立场。本月上证综合指数下跌了超过15%，年内迄今下跌了超过50%。香港恒生指数8月份跌5.6%，今年迄今跌22.8%。

New Star 的Logan 称，7月份以来全球股市风险进一步降低，但挥之不去的滞胀担忧阻止投资者大举买进股票。JF Asset Management 称，对亚洲新兴市场的长期增长仍持乐观态度，但仍存在大量周期性风险，经济增长可能令人失望。

道琼斯通讯社每个月都就未来数月的持仓权重建议对基金经理进行调查，大多数基金经理建议的都是12个月的情况。最近的调查于过去一周陆续完成。