约瑟夫・斯蒂格利茨说亚洲经济体目前正处在一个能够减少自身对美国和欧洲的出口依赖的有利的位置。

斯蒂格利茨不久前在曼谷参加会议时说，他对亚洲地区的经济前景持乐观态度。亚洲市场在跟随世界大多数经济体急速下滑之后又开始上涨。在政府的刺激方案辅助下，一些亚洲经济体再次开始扩张。

他表示，亚洲经济体应该多通过发展区域和国内市场来刺激经济增长。

“亚洲的经济复苏相当不错。人们都在讨论‘V型复苏’。这提出了一个大问题，就是-亚洲是否能够跟西方，也就是美国和欧洲脱钩？亚洲拥有一个巨大而坚实的经济体，所以具备了发展区域经济的基础。”

斯蒂格利茨在2001年获得诺贝尔经济学奖。他说，要保护各经济体就需要全球在市场监管方面进行合作。

他批评了美国金融市场的管理方法和放松市场监管的做法。斯蒂格里茨说，美国的这些做法“带来了不稳定和缺少回报的风险。”

“这次的经济危机是资本主义的失败，是美国式资本主义的失败。它显示这种类型的资本主义赖以生存的那些理念失灵了。在我看来，这凸显出各种因素的作用保持平衡的必要。这些因素包括国家、市场、非政府组织和其它的社会因素。”

斯蒂格利茨也批评了美国政府对几家大型银行所施行的数十亿美元舒困方案。他说，这些方案帮助了公司和股东，而对一般美国人则没有什么帮助。

斯蒂格利茨提倡各国摆脱以美元作为主要国际储备货币的状况。他说，美元不是一个好的保值工具，美国的公债太高，美国的经济前景也很不确定。

泰国总理阿披实・威差奇瓦则呼吁建立一个国际机构负责全球金融市场的监管。他说，新兴经济体应该在世界银行这样的多边金融机构中有更大的发言权。

泰国经济今年将收缩3%~4%。但总理阿披实表示经济前景将会在今年晚些时候改善。

31日沪指低开低走，开盘不久就大幅跳水， 跌破2779点的半年线位置，之后在资源股的拖累之下继续下行，盘中逼近2700关口，并创近两个多月以来的新低。截止11：30，沪指报2706.96 点，跌153.73点，成交725.2亿；深成指报10723.41点，跌726.67点，成交393亿。

盘面上，大盘蓝筹股全线下挫，中石化近乎跌停，中石油跌、中信证券、中国平安(行情股吧)、中国神华(行情股吧)、中国铝业(行情股吧)跌幅均超过5%；银行地产联手走弱，招商银行(行情股吧)、万科A也大幅领跌。

消息面：半年报收官，上市公司二季净利环比增近37%；净利环比增长近六成，中小板公司业绩率先回升；中国中冶将于9月9日发行拟拟募集资金约168.48亿；消息人士称股市维稳政策陆续出台。

值得一提的是，延续上周暴跌逾5%的走势，中国石化今日继续低开低走，早盘一度触及跌停板位置。市场人士认为由于之前市场风传国家发改委将在8月26日上调汽柴油价,但调价通知并没有如期而至，导致今日主力大举做空中石化。

海通证券认为：A股本轮潜在的中期调整行情风险将有别于2008年市场曾出现的持续大幅调整走势。A股市场自今年8月份起可能已进入的中期调整走势，其更大意义在于时间跨度上的调整，悲观情形下，调整行情可能延续到2010年上半年；

而调整幅度则会明显小于2008年A股市场出现的跌幅，且股指在调整过程中再度创出此前的1664点低点的可能性很小；预计未来6个月至9个月时间内A股PE值中枢大概在20倍附近，对应的上证综合指数波动中枢在2500点至2600点一带。

港澳资讯：股指在石化双雄和资源类个股大幅下跌影响下快速走低，目前半年线已告失守，沪指重心下移至2700点一线。先于大盘调整的银行股板块表现强于大势，但仍难敌市场的抛压，技术形态的恶化显示后市仍将有一个寻求支撑的过程，投资者操作上应注意控制仓位。

2009年08月31日消息，中石油28日发布的2009年半年报显示，其净利同比微降7.2%，至505亿元。但上半年炼油与化工板块的经营利润达171.92亿元(去年同期则亏损598.3亿元)。

在 三大国有石油商之中，中石油为最后一家发布半年报。此前，中石化在本月23日交出了一份号称是“10年来最好的半年数据”----上半年净利润达 331.90亿元，同比增长332.6%。而中石化这份半年报的最大亮点便是其炼油板块一扫多年来的亏损阴霾，为其贡献了将近200亿元的经营收益，为 198.98亿元。

国内新的成品油 定价机制令两大国有石油商迅速挥别炼油板块的巨亏。今年1月1日起，国内实施成品油价税费改革方案，其中成品油价格根据国际原油价格，再加炼油厂平均加工 成本、税收及合理利润来厘定。而当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。因此，今年上半年，国内更加频繁 地调整了油价，三次上涨两次下降的调价，保证了两大石油商的炼油板块毛利，其炼油毛利水平双双大幅增长。

新机制使两巨头独步江湖

新成品油定价机制亦是让国内两大石油巨头独步江湖的“法宝”。事实上，相对而言，2009年上半年的市场环境对全球石油商较为不利，全球各主要石油巨头的净利润纷纷因国际油价的下跌而同比下降，埃克森美孚、壳牌，以及英国BP的上半年净利润跌幅均达到了五至六成。

而 即使同样身为国有石油商的中海油，也会因为新的成品油定价机制而与中石油、中石化业绩出现分野。中海油26日公布中期业绩报告显示，上半年中海油实现净利 润124亿元，同比减少55%。中海油的惠州炼油厂在今年上半年正式投产，因此，新的成品油定价机制暂未惠及这家海洋石油商。

海外竞购成下半年共同热点

更广泛的海外竞购将成为国有石油商下半年共同的热点。

中石化董事长苏树林谈及海外战略时透露，未来将逐步扩大海外产能的比例，同时考虑收购母公司中石化集团的海外资产。

中石油总裁周吉平则向北京晨报记者透露，中石油集团已决定继续参加伊拉克的第二轮油气田招标，并称已有大国际公司希望寻求与中石油的共同合作。而中国中化集团28日也宣布，获得参与伊拉克油气田开采合同第二轮投标资格。

今年上半年，中石油与BP通过联合竞标获得鲁迈拉油田作业权。伊拉克第二轮招标计划在11月份举行，拍卖该国几个最大、迄今未开发的油田，参与竞标的世界石油公司达120余家。经伊拉克石油部严格筛选，共有45家石油公司获得投标资格，几乎囊括全球所有知名石油巨擘。

中石油称油价80美元亦可盈利

在 展望下半年时，中石油称，2009年下半年，受国际金融危机影响，世界经济整体复苏的前景尚不明朗，中国经济总体形势企稳向好，但经济回升的基础还不稳 固，石油石化市场的恢复性回升也面临诸多不确定因素。周吉平28日称，即使原油价格超过每桶80美元，仍有信心下半年炼化业务利润实现稳定增长。

而中石化预测，今年下半年，国家将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步完善、实施一揽子经济刺激计划，扩大内需，经济运行有望继续保持较快增长。预计下半年国际原油价格高于上半年平均水平，呈窄幅震荡走势，境内成品油需求将继续保持稳中有升态势。

中海油董事长傅成玉则表示，虽然在当下，世界经济前景仍不明朗，但至少已经可以看到经济复苏的萌芽：多种经济数据表明，世界多个主要经济体正在走向复苏，尤其是中国经济已经出现了恢复增长动力的强烈信号。

美国财政部的这段话在“信息自由法案”的文件投影片中出现，此一法案系由鼓吹提高政府透明度的倡议团体“司法观察”所提出，但在另一份提及财政部于去年11月提供AIG400亿美元纾困金的投影片中则遭删除。

美国财长盖特纳(Timothy Geithner)曾在今年3月对国会表示，去年出手救AIG是为了避免对市场产生“灾难性损害”。曾是全球第一大保险业者的AIG在宣布卖出逾90亿美元资产后，尚欠美国联邦准备理事会(Fed)约390亿美元。

密苏里大学堪萨斯分校经济学系与法律系副教授布雷克(William Black)对财政部掩盖美国纳税人被迫冒着极大且高度不确定的风险之事实提出抨击。

财政部发言人威廉斯(Andrew Williams)表示，写着“高度投机”一辞的文件是前一批行政官员留下来的，后来制作成档名为“投资考虑”的投影片，制作者不详，档案发表的对象也不详。

威廉斯指出，财政部相信，对AIG的投资已促使该公司体质增强，有助美国经济更加稳定，财政部并感谢AIG执行长班默谢(Robert Benmosche)致力于全数归还纾困资金。

AIG于8月7日公布第二季财报，获利达18.2亿美元，为2007年以来该公司唯一交出获利的一季，在那之后到上周五收盘，该公司股价呈现上扬。AIG执行长班默谢在8月20日表示，他预计该公司能够把钱归还美国政府，并对AIG股东有所贡献。

根据印度农业部的统计，印度近两个榨季糖产量逐步减少，而该国国内消费却一直维持在2300万~2400万吨，致使印度从食糖净出口国转为净进口国。而按月均200万吨的消费看，排除进口因素，450万吨的确仅够维持两个月。

迈 科期货分析师武鲲表示，印度当地收购价格过低导致印度2008/2009年度甘蔗的种植大大缩减，农民纷纷改种其他经济作物，且甘蔗的生产还受到当地天气 的挑战。印度在2008/2009榨季曾两次出现气候异常，先是严重干旱，而在冬季1~2月份时又遇到一个相对温暖的冬天，导致今年印度甘蔗的平均出糖率 下降了1%，这对于糖产量影响是很大的。在甘蔗收成下降和出糖率过低双重作用下，印度今年食糖产量预期只有1500万吨，而上一榨季产量为2700万吨左 右，巨大的落差给了国际糖价攀高的理由。

“目前市场对这个榨季产量下降的炒作基本结束，对新榨季天气的议论又将开始。”武鲲表示，“本来市场认为印度下个榨季产量会提高到2000万吨，但在本该雨季来临的时候又遭遇了旱灾，现在官方的预期已经降至1700万吨，失望情绪可能会继续推高糖价。”

倍特期货分析师李攀峰指出，今年印度国内食糖市场供应缺口过大，目前报告的进口数字仅为400万吨，加上1500万吨的自产，距离2400万吨的年消费量仍相去甚远。且食糖消费一般呈刚性，如果产量在下个榨季没有得到改善，供求失衡还是难以解决。

上 海中期分析师经琢成认为，印度食糖减产幅度过大，下个榨季难以出现太大好转。印度的农业灌溉，主要是靠一年两次的季雨，特别是年中的一次,直接关系到是否 出现干旱天气,影响到下年度的农业收成。今年年中的季雨推迟到来，说明印度未来靠自产食糖还是不能满足国内2000多万吨的食糖消耗，而大量进口外糖又会 拉高国际原糖价格。

金瑞期货分析师谭军 军表示，印度国内产量和库存的巨幅下降使市场供应紧张，下个榨季还将从巴西等产糖大国进口食糖。但由于巴西等南美国家每年的糖产量中都有相当比例用作生物 燃油的生产，且这一比例近两年增速较快，巴西的比例大约在60%以上，所以作为印度食糖主进口源的巴西也渐渐“靠不住了”，国际食糖供求紧张关系还会加 剧。

根据同样的统计口径，2007年，A股市场最火暴的时候，基金的投资换手率在上半年达到空前的1.48倍，下半年略有缩减。按这个水平看，各类型基金在今年上半年的换手率均超过历史高点时的水平。这样的交易换手水平本身就让人惊讶。

而在各个种类中，封闭式基金的换手率是最高的，达到了1.7倍，换手较高的还有混合型基金，1.618倍。当然股票型基金的换手率也不遑多让，总体看，各类型基金都在大量的进行来回交易，而今年基金换手率的大幅上升和A股市场的整体“交投疯狂”互相映照。

根据天相的统计，今年，A股市场流通股(天相流通指数计)整体市场换手率也大幅上升，平均水平恰好是去年同期的六成。从这个角度上说，基金的交易热情和A股市场的总体上升幅度是吻合的。

各公司投资风格迥异

具体到各家公司看，整体看业内的投资风格依然迥异，交易活跃者的换手率大约是交易低者的10倍，而部分公司的风格出现了很明显的转换。

根据同样的统计源，今年上半年交易风格最为激进的公司为东吴、金鹰和天弘基金。其中，东吴基金上半年的换手率为6.84倍，金鹰基金上半年的换手率为5.80倍，天弘基金上半年的换手率为4.60倍。

而业内交易换手水平最低的三家公司则为，长城基金、东方基金和国海富兰克林，其中，长城基金上半年的换手率为0.60倍，恰为业内平均水平最高者的十一分之一，东方基金上半年的换手率为0.69倍，国海基金上半年的换手率为0.74倍。

在规模排名前20的大型基金公司中，换手率最低的公司为广发、国泰、富国基金，他们的换手率分别为0.77倍，0.81倍和0.85倍。而换手率较高的公司则是海富通、嘉实等，换手率达到了3.32倍和2.88倍。

投资风格出现转化

尽管各家公司的交易风格仍旧存在相当的差异。不过，我们观察发现，在经历了一轮牛熊以后，有部分团队的投资风格开始发生变化。

具 体来看，今年上半年环比或是同比，交易换手率大增的团队包括，天弘基金、宝盈基金、国联安基金、友邦华泰基金、泰达荷银基金、招商基金、融通、上投摩根、 金鹰等。这反映上述团队的投资风格或出现了明显变化，其中，诸如天弘、宝盈等基金团队的换手因此跃入交易换手水平的前列。

与此同时，也有部分基金的换手率开始出现明显降低。其中，同比环比大幅下降的包括长城、东方、国泰、交银、摩根士丹利华鑫、天治等。换手下降，往往也意味着这些团队的投资风格有了明显改变。

从 目前看，交易风格大增或是大为缩减的原因无非两个，一类是市场方面的影响，比如，今年行情特别火暴，单边向上，市场和基金开始感到压力，促使基金经理主动 或被动的不断增加交易。另一类则是，投资团队的主要成员和骨干发生变化，带动了团队投资风格的迁移。亦有少数公司因为对行情把握比较坚定，因而得以提前布 局并坚持在目前的市场环境下进行投资。

高换手未必高收益

那么在或高或低的基金投资风格下，究竟是高换手还是低换手的基金相对收益更好呢？

来自天相的统计显示，在上半年中，无论是高换手还是低换手基金，都有超额收益明显的基金，也有超额收益为负，且负收益非常厉害的基金。总体上看，各类投资风格的表现可谓各有高下。

根据天相统计来说，上半年交易换手水平最高的10只基金是宝盈鸿利、东吴动力、德盛红利、银华领先、长盛创新、诺安配置、德盛稳健、泰信优势、金鹰中小盘、华商盛世。上述基金换手水平最高的达到13.14倍，最低者也有6.8倍。

如果把上述基金的收益率和“指数收益的7成水平”做比较的话，高换手基金的10只基金中有7只跑不赢。换手前3名基金更是大幅跑输基金。

而上半年交易换手水平最低的10只基金(博时主题、广发优选、博时增2、博时增长、诺安股票、诺安平衡、广发聚富、博时产业、富国天益、长城品牌)中，仅有4只基金上半年跑输“7成指数基准”。从这个角度看，似乎低换手水平的基金整体收益更好些。

这 里说的著名学者是应届诺贝尔经济学奖得主克鲁明及著名历史学教授Niall Ferguson（费格逊）。克鲁明大概不用多介绍，费格逊是英语世界最炙手可热的史学家，几本金融史、经济史著作如《The Ascent of Money: A Financial History of the World》都成为畅销书。两位学者四月在纽约参加一个有关政府万亿救市方案利弊的研讨会，克鲁明认为救市方案有效，但仍需加码以确保经济不会陷于长期衰 退；费格逊则认为政府大洒金钱只有暂时效果，还可能推高长期利率，伤害经济的根本。

由 于两人观点南辕北辙，又是词锋厉害、嘴巴寸步不让的人，在会上二人已擦出火花。克鲁明明示暗示费格逊对经济理论一知半解，费格逊则反指克鲁明在重搞苏联经 济模式。好戏还在后头。会后几天，克鲁明率先在网志上向费格逊开火，直指费格逊对经济无知，连六十年前的学者也比不上。又说费格逊的无知言论说明「我们正 生活在宏观经济学的黑暗时代」（We're living in a Dark Age of macroeconomics），费格逊当然不会示弱，几星期后就在《金融时报》还击，指出长期利息回升证明救市方案的恶果正逐步活现；又说克鲁明该好好 了解凯恩斯学说的历史背景。

事情到这时 候还未告一段落。当费格逊本月初在专栏以Felix the Cat来形容美国总统奥巴马像Felix那样「又黑又好命」时，克鲁明抓着机会批评费格逊的比喻带着种族歧视色彩，质疑《金融时报》为何刊登这样的文章。 结果逼得费格逊要找研究种族歧视问题的学者帮手解画，又要在网报及克鲁明的网志澄清自己没有种族歧视。

眼 见自己在骂战中?了上风，克鲁明得势不饶人，公开在网志中指费格逊只懂「扮野」（a poseur），对经济的基本概念及知识所知甚为浅薄！两人的骂战还会不会继续或升级只有当事人才知道，而他们的学术讨论居然变成口舌之争及人身攻击着实 让人始料不及。不过，炽热的争论也反映经济前景非常艰难，谁也没有十足把握，谁也不能确定开出的「药方」或对策会带来甚麽后果。

事 实上克鲁明虽然满有把握的相信各国政府大力救市正确，但他也难以排除数以万亿计的新增资金会带来恶性通胀的可能性，也难完全否定费格逊的看法。一旦恶性通 胀重临，破坏力并不会比金融海啸逊色。因此，全球经济虽已暂时离开深切治疗部，但复苏的过程将会非常漫长，过程更隐伏各种陷阱与危机。

纽约Traxis Partners避险基金经理人毕格斯在最新一期新闻周刊撰文指出，日前上海股市大跌引发投资人惊慌，但波下跌应是健康的回档整理，而非行情告终。他说，目前金融市场的环境是从雷曼兄弟倒闭以来最佳状态，而香港H股从本益比观察仍很便宜。

毕格斯说，股市已超涨的看法不足采信，原因是股市回升的幅度和当初下跌的跌幅直接相关，跌得愈深，回升也就愈高，而许多将这波回升幅度与以往美股熊市回升幅度相提并论的说法，都未将前波跌幅纳入考虑。

美欧日等主要股市从3月的谷底回升以来，至今已激涨40%至50%。在新兴市场，由于当初跌得深，回升幅度更大。许多看空派指出，与美股自二战后经历的22个熊市比较，这波回升头五个月的涨幅是以往同期间24%涨幅的近两倍，显然超涨。

但毕格斯指出，观察回升幅度，应从指数收复前一波下跌的幅度作比较，就像从20英尺高的地方落下的网球，与从10英尺高下坠的网球，前者自然反弹较大高。道琼工业指数在上述22个熊市之后，第一波大回升平均收复47%，比起来，这次道琼不过回升38%。

此 外，据摩根士丹利统计，美、欧、日股以及黄金价格以往19个跌幅超过40%的熊市，平均跌幅为57%，与这次美欧股市从2007年10月高峰下滑至今年3 月的幅度相当，而以往这类熊市回升的力道都很强劲，在涨势稍歇前的最小回升幅度为41%，持续期间最短为八个月，最大回升幅度甚至达71%，最长期间为 17个月。由此观察，股市还有得涨。

毕格斯进一步比较信用市场和股市，指出信用市场已完全收复雷曼兄弟倒闭以来失地，回到雷曼倒闭前的水平，按理标准普尔500指数应该已涨到1,250，而非目前的1,028点。

他也强调，这不代表我们即将迎接新的牛市。跌幅超过40%的熊市是由结构性异常造成，需要时间复原。以美国为例，1932年、1938年，及1974年的熊市，其后都经历多年才走到高点和低谷。照这个标准，美股其实从2000年就已进入熊市了。

被接管的三家银行分别为马里兰州的Bradford Bank、明尼苏达州的Mainstreet Bank和加州的Affinity Bank。三家银行总资产合共近19亿美元，接受存款近17亿美元。

三 家银行中以Affinity Bank规模最大，资产值达10亿美元，接受存款9亿2200万美元；Mainstreet Bank排在第二位，资产与接受存款分别为4亿5900万美元和4亿3400万美元；规模最小的要数Bradford Bank，资产4亿5200万美元，存款3亿8300万美元。各州金融监管当局已分别指定银行，接管倒闭银行的资产与存款。

美国今年来倒闭银行的总数已累积到84家，是1992年以来最多银行倒闭的一年，1992年美国银行倒闭的数目就高达181家。去年美国全年的倒闭银行总数为25家。

主持人：股市一般的推动力有两个，一个是盈利推动，一个是流动性推动。前八个月应该说基本是流动性的单轮驱动行情，那么，随后的行情会演变成双轮驱动吗？

谢 国忠：三、四季度的行情应该是不好的，近期市场下跌表现的正是投资者对资金收紧的恐惧。经济基本面没有好转，上半年股市上涨主要是由资金推动，下半年银根 收紧，股市不会有好的表现。当前出口情况环比出现回升，只是存货周期引起的短期回升，美国、日本及欧洲的消费和零售并没有明显好转，美欧的居民储蓄率在提 高，会影响到未来的消费。国内的内需也没有起来，只有和“铁公基”有关的需求在支撑。消费以政府消费为主，民间消费也没有起来。

上 市公司盈利没有好转，除了金融、地产等一些与资产有关的公司盈利稍好，制造业上市公司盈利继续低迷。而金融和地产等公司的高盈利也不会反馈给投资者，很多 地产公司拿钱囤地，把钱交给了政府。建筑设备等一些受益政府基建的行业会好一些，但这不是源自经济基本面的好转，而是政府投资的拉动，目前这些公司股价也 高了，不适宜再投资了。

袁季：对于这个 问题我有点不同看法，应该说，上半年双轮驱动的作用比较大一些，上市公司盈利虽然未在一季度得到体现，但市场对盈利预期还是相当乐观的，而流动性方面的作 用也相当明显。下半年，可能市场只能依托盈利了，而目前的市场经过调整之后，估值水平也只有20倍出头，支撑较强。但流动性方面可能会存在一些问题。

钱 晓宇：在大规模储蓄活化启动之前，行情更多的是基于盈利驱动，在外汇占款保持平稳的情况下，信贷是流动性过剩的主要驱动力。信贷增速的回落势必会使得流动 性边际增量回落，流动性已经进入上升的中后期。政策往往也是经济增长的内生变量，因此建议更多地关注经济反弹带来的投资机会。

主持人：市场暴涨暴跌，在目前的行情下，怎样的操作策略才是占优策略？

谢 国忠：近期经济基本面没有好消息，国内股市走势直接与资金面相关。资金面完全由管理层来确定，普通投资者现在很难把握管理层的意图和政策走向，最好不要进 场。2008年底，我曾预测，2009年的春天会出现一个大的熊市反弹，由于对通胀的担忧会触发加息的预期，反弹到2009年四季度消失，建议去年被套的 投资者趁反弹出货。两个月前，我在熊市反弹中间增加了一个修正阶段，2009年市场将会呈M型发展。因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观，引发 的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。二季度，由于生产数据的改善，市场显得十分亢奋。由于财政刺激的延迟效应，三季度最终需求只会略有改善，但市场情 绪又会被撩拨起来。今年四季度，加息的预期将会打压市场，并由此终结熊市反弹。

袁季：策略上，我认为主要还是战术调整，目前市场的调整幅度、时间超出了短期调整的范围，最好的策略还是控制仓位。占优策略也应该是仓位策略，而不是品种选择上的策略。目前保持中低仓位比较好。

钱晓宇：涨时重势，跌时重质。在市场经历大幅度调整的情况下，我们建议积极防御。一方面选择固定资产投资和出口共振带动的行业和板块。另一方面选择盈利逐步好转，并且估值具有优势的公司。

2009 年08月28日消息，洛克哈特表示，市场没有必要去猜测美联储何时加息，美国经济复苏的基础仍非常薄弱，提高利率需要“三思而后行”。国际货币基金组织第 一副主席利普斯基日前曾表示，尽管全球经济反弹迹象明显，但由于通胀压力不大，各国央行短期内不会加息。有市场分析师也认为，美国总统奥巴马支持伯南克连 任美联储主席给市场传达出一个信号，即美联储将很有可能在一段时间内维持其低利率政策，这段时间也应至少在6个月以上。

另 外，美联储的资产负债表规模已经扩大至2万亿美元。洛克哈特预计，随着美国各大银行对援助资金的需求减弱，此数字将于明年开始下降。但高盛的分析师却预 计，美联储可能再次将资产负债表规模扩大一倍，以支持经济的增长。为应对信贷危机，美联储主席伯南克将利率水平下调到接近于零，同时也把美联储资产负债表 规模扩充了一倍。

洛克哈特还指出，美联 储面临诸多棘手问题。目前，美联储正处于两难境地，如果过早实施“退出策略”，将不利于经济复苏，但过久的宽松货币政策将带来潜在的通胀压力。美联储应在 未来的数个季度里作出抉择，以稳定物价和阻止失业率的上升。据悉，如果把失业者和工作不足量者计算在内，美国真正的失业率将达到 16%。而昨日最新公布的数据显示，美国上周首次申请失业补贴的人数有所减少。

另 外，美国一家联邦地区法院法官于当地时间24日裁定，美联储必须根据《信息自由法》公布对金融机构救助资金的相关信息，美联储将有史以来首次公布接受其紧 急贷款计划的公司名称。但美联储昨日表示，公布接受其紧急资金救助的金融机构的名称将对这些公司造成伤害。美联储理事会要求该法官推迟执行上述裁定，并指 出立即披露相关信息违背了理事会的豁免权，更将对美联储和美国银行业造成不可修复的伤害，美国经济更会因此遭殃。

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根据《华尔街日报》提供的数字，截至今年3月底，联邦储蓄保险公司存款保险金余额为133亿美元。但自那时起，大约60家银行倒闭，据估算花费联邦储蓄保险公司大约193亿美元。

加拿大皇家银行资本市场公司分析师杰拉尔德・卡西迪说：“我认为公众将看到联邦储蓄保险公司基金余额呈现负数。”

联邦储蓄保险公司已经填补上述流动损失。但为应对今后可能出现的银行倒闭潮，联邦储蓄保险公司短期有两个办法补充存款保险金，一是向会员银行征收更多费用，二是向财政部伸手借钱。

这 两种办法各有弊端。向财政部借钱将被视作另一次纳税人救援行动。这种事只发生过一次，即上世纪90年代储贷危机时期，联邦储蓄保险公司被迫从财政部借款 150亿美元，之后连本带利偿还。另一方面，向会员银行征收更多保险费将侵蚀经营良好银行的利润、压榨困难银行并使之进一步惜贷。

降低门槛

联邦储蓄保险公司董事长希拉・贝尔27日还将更新登上联邦储蓄保险公司黑名单的“问题金融机构”数量。这一数字今年第一季度从去年年底的252家飙升至305家，达1994年以来最高水平。

于银行破产案日益增多，联邦储蓄保险公司董事会26日投票表决，以4票赞成1票反对的结果，同意降低私募机构购买破产金融机构门槛。

新规定要求，私募机构在购买银行后，必须确保所购银行的优质资本占银行总资产10%。在老规定中，这一比例为15%。对银行竞购者，这一规定数字仅为5%。

不过，联邦储蓄保险公司坚决抵制私募机构倒买倒卖“受难”银行，要求私募机构维持银行最低资本水平至少3年。另外，私募机构的投资者和一些分支机构不得从私募机构所购银行获得贷款。

新规定令私募机构喜忧参半。弗莱克斯波音特?福特公司合伙人杰拉尔德・福特说：“为私募机构设定的资本门槛是其他竞购者的两倍，这使我们处于劣势。”

但既然机会出现，福特等私募机构高级管理人员表示，他们将继续寻找交易机会。

倒闭浪潮

理论上，吸引更多私募机构参与购买破产银行，意味联邦储蓄保险公司可以收取更多费用，从而减少自己必须覆盖的损失。

根据美联社数据，美国今年年初以来共有81家银行破产，这一数字在去年为25家，在2007年仅是3家。

随着商业地产贷款状况恶化，数百家银行可能于今后数年间破产，联邦储蓄保险公司的存款保险金面临枯竭。今年第二大破产银行、位于得克萨斯州的担保银行上周破产，预计将花费联邦储蓄保险公司30亿美元。

联邦储蓄保险公司先前预计，为给破产银行“擦屁股”，公司到2013年大致需要700亿美元，是公司今年3月存款保险金余额的5倍多。

联邦储蓄保险公司发言人安德鲁・格雷说，联邦储蓄保险公司需要在帮助“问题银行”解决问题方面找到平衡点，“以使存款保险基金实现零成本”，同时在“病危”银行别无选择时尽快介入。

2009 年08月28日消息，虽然宏观面提供了越来越多的利好支持，但7月以来工业品期货价格走势显示其金融属性明显盖过商品属性，美元依然是价格影响的主导因 素，而美元指数的区间整理态势也决定了未来商品期价难以像上半年那样走出单边上扬的行情。从美国经济看，市场普遍认可最糟糕的时候已经过去，经济活动总体 向好的趋势正在形成，一旦步入增长的轨道，市场就会树立加息的预期，从而利好于美元。

对此，笔者认为，“中国经济复苏加快，外围经济体逐个见底”在上述品种期价上已经充分反映，流动性、通胀预期的炒作也开始降温，在没有重大利空或者利多消息出台的情况下，商品期货价格将和美国股市一样，以高位震荡为主。

另 一方面，双赤字依然是美元的“克星”，美国经济复苏基础并不稳定，量化宽松货币政策仍将继续，这又对美元产生压制。综合2009年以来各个市场的行情演绎 我们可以发现，年初美元曾作为规避风险的工具和财富保值的手段，与利好经济数据、美股等呈现明显的负相关性，利好经济数据一出现，投资者风险意愿提升，美 元的避险需求就会降低，汇率随之下跌。而随着美国经济复苏逐步被确认，美元避险功能将逐步退出历史舞台，投资者开始关注量化宽松的货币政策何时作出调整， 市场何时进入加息周期，此时美元又成了利好数据释放后的炒作对象，与宏观经济共进退。

美 联储8月份的利率会议纪要指出，为保证经济复苏态势不被破坏，将动用一切可能的手段控制物价，确保复苏阶段能够获得廉价的能源、原料，各国CPI数据也表 明通货膨胀近期几无可能。美国7月消费者物价指数较上年同期下降2.1%，降幅是自1950年以来最大；欧元区7月调和消费者物价指数终值月率和年率均下 降0.7%，为连续第二个月下降，且降幅远大于预期，因此可以说全球最大的两个经济体离通胀尚远。

进 入三季度以来，工业品期货价格淡季不淡。一方面，全球经济见底回暖，工业品消费需求有望逐步拉动。另一方面，流动性和通胀预期促成的投机性上涨更是大大超 出市场预期，不少品种(譬如金属铜)已与本轮经济危机发生前的价格基本相当。中国股市开始深度回调，流动性最宽裕的时期已经过去，若没有意外刺激因素，预 计未来工业品期货价格将以震荡整理为主，而经过“去泡沫”过程后，真实需求的拉动因素有望成为市场的核心力量。( 殷静波)

2009年08月28日消息，表面上看，巴菲特与索罗斯的共同之处不多。但我想，如果有某件事是巴菲特和索罗斯都会做的，那它就可能是至关重要的，甚至有可能是他们的成功秘诀。

我越看越觉得他们有很多相似之处。当我分析了两人的思路、决策过程甚至信仰后，我发现了一些令人惊讶的共同点。例如：

对于市场的本质，巴菲特和索罗斯的看法是相同的。

当他们投资时，他们关注的焦点不是预期利润。事实上，他们不是为钱而投资的。

两人更重视的是不赔钱，而不是赚钱。

他们从来不做分散化投资：对某一投资对象，他们总是能买多少就买多少。

他们的成功与他们预测市场或经济未来走势的能力绝对没有任何关系。

乔治・索罗斯不冒险吗

在金融市场上生存有时候意味着及时撤退。

----乔治・索罗斯

如果证券的价格只是它们真正价值的一个零头，那购买它们毫无风险。

----沃伦・巴菲特

1987年，索罗斯估计日本股市即将崩溃，于是用量子基金在东京做空股票，在纽约买入标准普尔期指合约，准备大赚一笔。

但在1987年10月19日的“黑色星期一”，他的美梦化成了泡影。道指创纪录地下跌了22.6%，这至今仍是历史最大单日跌幅。同时，日本政府支撑住了东京市场。索罗斯遭遇了两线溃败。

“他做的是杠杆交易，基金的生存都受到了威胁。”两年后接管了量子基金的斯坦利・德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)回忆说。

索 罗斯没有犹豫。遵循自己的第三条风险管理法则，他开始全线撤退。他报价230点出售他的5 000份期指合约，但没有买家。在220点、215点、205点和200点，同样无人问津。最后，他在195~210点之间抛出。具有讽刺意味的是，卖压 随着他的离场而消失了，该日期指报收244.5点。

索罗斯把他全年的利润都赔光了。但他并没有为此烦恼。

两周后，他重返市场，猛烈做空美元。由于他知道如何处理风险，坚持着自己的法则，他很快就把灾难抛到了脑后，让它成为历史。而总体算来，量子基金该年度的投资回报率仍然达到了14.5%。(胡潇滢)

中国国内生产总值(GDP)2010年将超过日本，跃居世界第二。目前，世界经济遭遇了金融危机，正处于触底状态。相比之下，只有中国经济从第一季度同比增长6.1%提高到第二季度同比增长7.9%.呈现出复苏征兆.大有成为金融危机之后世界经济“台风眠”的势头。

实行“政策开放”仅仅几十年时间，中国何以能取得如此大的发展?回顾迄今为止的改革历程，虽然中间有过波折.但中国坚持实行‘渐进主义”改革，所以中国经济能顺利追赶上来。为了弄清中国经济发展的实际情况.要先从人(人才)、物(资源)、财(财力)这三个方面来观察。

就 是说.在计划经济中政府的职能是进行资源配置，而在市场经济中价格机制这只“看不见的手，则在资源配置中发挥重要作用。如果将经济比作人体的话，经济中的 人即人力资源相当于头，物是躯体，财是血液。我们从这三个切入点来看中国经济。为使人力资源配置合理.必须实现价格自由化。

人的“价格”是薪金。通过改革放宽薪金控制.现在大部分企业实行了能力薪金机制。其结果是，人力资源配置比实行改革前合理多了。物价控制也大大放宽了。据经济合作与发展组织调查，中国97%的物价实现了自由化。与改革前相比物的配置也大幅实现了合理化。

问题是财的配置。从结论上讲，金融中介机能还不那么合理。这是因为，货币价格即利息的自由化远未实现。政府推迟实现利息自由化，是为了保护国有银行和国有企业。从以上三个切入点看，中国实行“改革开放”政策的结果.实现了长达30年的经济高速增长。

然 而，由于血液循环不稳定，增长率的变动比较大。现在.很少有人把经济发展模式与意识形态联系起来，但在摸索经济发展模式的过程中，共产党内部曾发生了激烈 的对立和争论。然而.邓小平发出“发展才是硬道理”的号令，结束了所有的争论，确立了开放市场与引进外资相结合的经济发展战略。

直 至上世纪90年代中期，中国经济一直处于供不应求的状态。因此.促进投资、拉动经济发展是必然趋势。通过引进外资并使之承担出口义务.以此保持了外汇平 衡，而且促进了出口，赚取了外汇。中国用赚取的外汇从发达国家购买了先进设备和技术。在这种经济发展模式中，投资和出口是拉动经济发展的引擎。对处于追赶 阶段的中国经济来说，对战后日本实施的以投资与出口为支柱的“比较优势模式”进行了改良的中国式发展模式产生了相当大的效果。

美 国模式破产引发的金融危机起码告诫全世界三个定势，一是美元将不断走低贬值的趋势；二是美元霸权以至美国霸权受到挑战和逐步削弱的趋势；三是虽然终结美元 是一个长远的过程，但过程并不如中国一些金融、经济学者描述的那么美好，会经过一场不流血的「货币战争」后，若干年实现世界统一的货币。未来的趋势是美国 并不愿意轻易放弃数十年独霸国际货币市场的事实，将以美军霸权捍卫美元霸权，会有超越货币战争的热战，极可能是局部甚至蔓延全域的大战。这样的趋势，在我 们合着的《终结美元》一书中都有较详细的论述。但中国社会对前两个趋势都看得比较清楚，却很少有人对美国军事霸权全力支撑美元霸权的趋势有较清晰的认识。

美国强力维护美元霸主地位

从 金融危机中可以看到，美国模式是以不断印制美元支撑消费的模式，这样的模式是美国消费，全球买单；这样的模式是毁灭性的创造，而非创造性毁灭的模式，因为 美国转移了制造业，既没有储蓄，也没有生产，留下的只是消费和借贷；美国模式也颠覆了对服务业的认识，服务业虽能赚钱，但不创造财富。金融危机就是美国这 样的模式走到尽头的表现形式，数十年来，美国的实体经济虚拟化，虚拟经济泡沫化了。

这 样的美国模式缔造了美国式的霸权，以美元霸权作为基础，成为其核心利益，将美元捆绑全球经济，获取全球利益的事实，这些都在《终结美元》一书中详尽叙述。 美国鼓吹全球化，用美元购买他国的廉价产品，又用债券将美元赎回来，再提高自己的购买力，周而复始，小日子过得美满。美国生产美元货币，换取他国生产的实 物，满足美国人的消费欲望。我们不断可以看到美国货架上摆满琳琅满目的商品，美国人刷卡消费享受，生活在人与自然的和谐之中的画面，我们也看到了中国人及 亚洲其它国家为了赚取微薄的美元利润，成为流水在线的奴隶，成为污染环境、大量消耗资源的罪魁祸首的惨况。

数 十年来，尽管「布雷顿森林体系」终结，美国背信弃义，切断了美元与黄金的联系，还是为美元霸权创造了条件。至今，让美国模式不合理但可以存在，是现有的国 际货币体系创造了容忍度，但即使这样的货币体系还是有条件的，是长期以来建立在美国是一个超级工业大国并不断创造财富，和它又是世界上最大的债权国基础上 的。遗憾的是，现在这两个条件都不存在了，美国的信誉破产，霸权受到挑战成为自然。

这 样的事实客观存在，并不等于美国会就此束手就擒。毫无疑问，美国霸权由美元霸权和美军霸权两个部分组成。美元霸权是美军霸权的充分条件，美军霸权是美元霸 权的必要条件，两者结合，共同维系美国的核心利益。路透社指出，美国2009年军费为5150亿美元，占了全世界军费开支的近半壁江山。占到美国财政开支 的17.3%，装备起一支力量远超出守卫本土的国民军，有足足领先盟军10年的军事力量，战力可轻易到达世界各地。而中国国务院提请第十一届全国人大一次 会议审议批准的2008年中国国防费预算为4177.69亿元，大概约合572.29亿美元，仅占当年的财政开支的6.3%。

无论哪一个国家侵犯了美元霸权，或者挑战美元，对美国犯下的就是滔天 大罪，美国必定行使美军霸权给予教训，甚至将其歼灭于萌芽之中。2000年，伊拉克前总统萨达姆执政期间，将石油销售的美元改为欧元计价，公然挑战美元霸 权。美国前总统小布什，以伊拉克藏有大规模杀伤力武器为借口，出兵伊拉克，灭了萨达姆政权，捍卫的是美元霸权。「二战」以来，世界上几乎所有的局部战争都 直接和间接地与美国、美元相关。

中国必须发展硬实力

今天，中国已经成为除美国之外的美元最大「股东」，也是美国的最大债权国。即使遭遇金融危机，中国也认为，救美元也就是救自己，仍然不断提高购买美国国债的能力。但我们丝毫看不到美国对中国心生感激，却只见美国不断释放对中国的不放心甚至不高兴。

今年初，美国中情局开出今年的美国十大安全威胁名单，中国赫然与伊朗、朝鲜等国一同名列其中，排名第九。中情局指，中国是一个正在崛起的超级大国，不但具军事威胁，经济的影响力更是巨大。把中国的经济发展看作是心腹之患，认作威胁。

在 中国央行行长周小川「建立国际超主权货币」的提议前后，美国「无瑕」号监测船闯入中国海南岛西南海域120公里处，与五艘中国船只对峙。虽然中国外交部长 杨洁篪会晤美国国务卿希拉里，双方同意纾缓紧张气氛，努力避免同类事情再次发生，但双方的承诺余音未了，美国又再出动科考船进入南海这一敏感区域。而与此 同时，对南沙群岛全部或部分声称拥有主权的国家如菲律宾、越南、马来西亚等都不寻常的有所动作。新华社引述农业部南海区渔政局负责人说，周边国家非法进入 南海中国管辖海域内从事侵渔活动的渔船数量呈明显上升趋势。在这样的形势下，美国船只频频出入该海域，而且不顾刚刚发生过磨擦，其真实意图不能不令人生 疑。

印度某新闻网站记者日前就中国建造 航母的传闻，专访了美国著名历史学家杰森．维杜戈。在专访中，维杜戈透露美国可能将向由美日澳印四国组成的「四方倡议」集团免费提供「小鹰」号航母，以增 强该组织围堵中国海军实力扩张的能力。更为耸人听闻的是，尼泊尔前总理普拉昌达日前透露，美印两国曾计划以尼泊尔为基地，连手袭击中国。这一切都发生在美 国看上去更需要中国携手抗击金融危机、更需要中国协助共同维护世界和平新秩序的今天。

维 护美国的核心利益，美军将不惜代价，不择手段，这是毫无疑问的。问题是，中国的金融、经济专家们还停留在美国人创立的理论逻辑中著书立说，缺少战略思维， 只停留在金融货币的技术性思考，没有国家政治的战略眼光；缺少对美国霸权的本质认识，幻想美国可以按国际规则和常理漫步；缺少判断事物发展的基本价值，因 为美国绝对不会容许中国强大，中国韬光养晦并不能消弭美国称霸，中国强调自己不称霸，却没有想到长远来说，也要承担起不容许别人横行霸道的责任，自己不称 霸也应该有绝不被人欺负的勇气。站在今天的世界位置上，中国已经无法回避可能遭遇的霸道霸权，中国唯一能选择的，就是要发展硬实力。

国 家发展和改革委员会昨天表示，尽管中国主要物价指数仍低于上年同期水平，但通货膨胀预期有所升温。中国央行在周二公布的2008年年度报告中称，尽管物价 水平下降趋势将在近几个月持续，CPI可能将在下半年走稳。央行警告，过于宽松的货币政策可能导致经济在复苏过程中面临通货膨胀风险。信贷高速增长、股市 房市价格迅速回升，造成最近少数商品价格出现上扬。这加强了社会整体通货膨胀预期，是北京不愿意看到的。尤其在即将迎来新中国建国六十周年大庆之际。国家 发改委指示各级价格主管部门密切关注价格形势。

同 一周，国务院首次对那些获得国家支持的高科技行业产能过剩问题发出警告，并声明将控制多晶硅等先进行业的市场准入。国务院同时继续警告钢铁、水泥等传统行 业防止产能过剩。政府打算收紧对传统行业投资项目的审批过程。地方政府被要求把住土地关，对超出产业政策的项目不批地。金融监管机构则负责严格审批有产能 过剩风险的行业进一步融资筹资的计划。

显 然，北京已经看到当前经济运行中存在的最大风险，即刺激经济的积极宏观政策可能导致的盲目、过度投资，以及通货膨胀压力再度升温。经济疲弱的现实，不允许 中央政府立即采取紧缩措施。眼下，是经济复苏进程的关键阶段。政府希望在支持经济增长的流动性注入不会引发中长期通货膨胀。而货币供应量大幅增加营造的宽 松环境势必增加下一个经济周期中物价上升风险。

更 麻烦的是，通常对经济具紧缩效应的产能过剩却不能保护中国不受通货膨胀冲击。因为中国主要的通货膨胀推力是外部通胀输入和内部成本推动。看外部环境，随着 发达经济体需求逐步摆脱衰退，对大宗商品的需求将回暖，价格将反弹。而美元贬值趋势还将强化国际大宗商品价格上涨的动力。看内部成本，中国劳动力工资收入 增长一直落后于GDP（国内生产总值）的增长，企业人力成本提高是不可逆转的趋势；长期被人为压低的资源和能源价格通过市场化改革将回归，也会拉升企业成 本。对这两大通货膨胀成因，产能过剩均不能制约。

为 预防通货膨胀，决策层已经进行政策微调，在现行政策的执行方式上下细功夫。比如，尽管没到调整名义利率的时机，央行为防范上半年信贷爆炸式增长引发的资产 价格泡沫、通货膨胀和不良贷款风险，连续六周引导货币市场利率上升。另外，虽然7月底M2（广义货币供应量）较上年同期骤增了28%以上，央行仍坚持严守 2009年全年M2增长17%的目标。

要 解决产能过剩就麻烦得多。因为，其根本诱因恰恰是北京左右产业发展方向和速度的企图，即所谓产业政策。目前产能过剩压力最大的行业，不论钢铁、有色金属、 纺织和造船业等，还是最新出现的高科技行业，都曾是国家政策明令重点扶持的产业。上有好，下必行。地方政府相互竞争，本有投资冲动，当然对中央政策鼓励的 产业更为重视。加之地方保护主义，重复建设推动的产能过剩难以避免。

所以，通货膨胀风险尚可见招拆招，顺势而为。产能过剩问题非深化改革，重造制度不能根治。北京有一场硬仗要打。

一、社会政策历来是应对经济危机的主要方式之一

历 史上第一次经济危机于1788年在英国出现以后，国际上相继出现了几种应对经济危机的方式：1.投资基本建设（1789-1792年，英国）；2.扩张战 争和殖民地（1793年，英国对法国宣战；1840年鸦片战争）；3.国家福利政策（凯恩斯主义，1929-1933）；4.高科技研发（1971年英特 尔）。在以上几种方式中，社会福利政策在西方国家持续了多年并改变了西方世界。1920-1975年，西方工业化国家出现了社会福利政策迅速发展和繁荣的 时期。1975年，达到福利国的黄金时期。在这个期间，社会政策的框架和原理基本形成，西方福利国家也分别按照不同的理念建成了不同的模式。福利模式虽然 不同，但是社会福利的发展成为西方社会的发展趋势，改变了西方国家人民的生活。

二、经济危机对社会政策的冲击

上 个世纪70年代末，经济危机再次爆发，国际社会应对的战略走向了截然不同的方向：问罪社会政策，削减社会福利，甚至把经济危机带来的困难归结于福利国家的 干预导致的对市场经济的破坏和福利国膨胀造成的财政赤字。在此后的30余年中，历次经济危机后国际社会所出现的反应是：

1． 各国政府：紧缩福利政策。西方各国政府紧锣密鼓地制定紧缩福利国的政策。在英国，自1979年起，撒切尔夫人发动了一个前所未有的新自由主义运动，让市场 力量主导英国生活的方方面面，政府建造的救济住房被卖掉，即使是照料老年人生活的养老院也拿去拍卖给出价最高者，国有资产私有化，逐渐推行教育和医疗卫生 的私有化及自由市场化运作。1981年，美国总统里根颁布《经济复兴计划》，决定减税，减少政府对市场的干预，缩减社会福利。削减如食品券、失业保障、新 生儿家庭补贴、医疗保健、学生营养补贴、住房补贴、失业者培训等200个项目的社会福利支出。里根反对给予穷人救济，不倡议建立社会福利体系，让不平等和 两极分化加剧。80年代，整个西方学术和决策界对社会福利政策产生了动摇，包括最典型的具有社会民主福利模式的北欧。

2． 学术界与政府决策部门：批判福利国。在国际上，单独追求经济发展，强调利润，反对国家干涉成为压倒多数的主要趋势。学术界和各国政府决策部门对社会政策产 生了批判的态度，一起谴责福利国。社会福利站在被告席上，社会政策学者站在辩护席上。社会政策学中把这种新自由主义的思潮称为“新右派”。“新右派”作为 知识界和政治力量在20世纪70年代出现，在70至80年代之间取得了权力地位。在某种意义上说，“新右派”是1973年后全球经济困难的产物，但它也是 一个对60年代以来迅速增长的花费及该政策的普遍不确定的成就及影响的反映。从本质上讲，“新右派”所做的是要采取行动，发展和延伸古典自由主义对国家行 为的批评，并且把它们应用到当前经济和社会政策的关键问题上。而社会政策学者用微弱的声音和被动的态度捍卫福利国。

3． 全球领域：自由资本主义思想的大踏步前进。新自由主义是根源也是结果，新自由主义的核心思想是个人自由的至高无上，强调自由市场经济是经济成长的动力；强 调私有制和福利的个人负责等，希望解除规则管制。他们认为，福利国的理想和运作威胁了自由。由于政府权力的增长，个人的自由和责任被削弱了。学术界新自由 主义思潮的两个领军人物在此期间获得了诺贝尔经济学奖。因此，在30年间里，自由资本主义成为世界的显学，占领了全球学术界、舆论界的制高点。

三、此次金融危机让国际社会重返社会政策

首先看一看国际社会在此次国际金融危机后的做法。

1. 检查金融危机对社会福利的冲击。金融危机爆发后，西欧、北美等国家政策制定机构迅速做出了反应。汇聚各国社会保障管理和经办机构的国际社会保障协会、被誉 为美国华盛顿智囊团的新美国基金等政策研究机构以及英、法、德等国际和国家机构纷纷开会，探究金融危机对社会福利的冲击。

国 际社会保障协会认为全球金融危机将在几个方面影响社会保障体系。首先，这场危机会消耗社会保障基金，因此破坏了依赖于基金的财政金融方案的可行性计划。其 次，金融危机演变成一场经济危机，其后果是随着贡献人的减少和增长的支出，造成社会保障收入的减少。西方国家特别分析了金融危机对健康保险、养老金、失业 金三方面的影响，以及造成的缴费、基金和国家管理方面的问题。

新美国基金政策研究机构的专家讨论了全球危机怎样影响到政策计划的三个关键领域：第一，医疗保险、社会保险和退休储蓄；第二，劳动力和家庭政策；第三，健康服务。

和以往不同的是，此次危机后的做法是没有将社会政策和经济危机对立起来，而是检查对社会福利的冲击，把国民福利放在了重要的位置并且把社会保险当成了一个防范机制来检查。

2．强调社会政策的作用。国际社会保障基金会认为，社会保障动力机制的办法可以提供给社会保障机构以有效的政策和战略，以恢复公众对社会保障方案的信心，有助于振兴经济，并靠对最脆弱的人群提供充分的保护更好地保证社会的凝聚力。

2008 年12月5号，新美国基金就金融危机下社会政策的未来召开研讨会。发言人提出，社会保险应该是“社会的”，其他工业化国家已更新了社会保险制度，以适应不 断变化的经济，美国必须效法。当年的“新政”已经不是新的，已经过时。我们现在的运作（即放任资本主义追求利润的最大化、忽视人们分配福利的一套做法）会 产生不幸的后果，正是欺骗未来。

2009年3月9日，欧盟委员会和欧洲理事会共同发布报告，称社会保障是危机中保护社会的稳定器，决心用欧洲团结基础来保障经济社会的可持续性发展。

2009年5月，国际货币基金组织认为欧洲高水平的经济和金融整体化需要更强的公共政策的协调作用。

3．制定具体社会政策来对抗危机。同时，国际社会纷纷制定社会政策，来缓和危机。欧盟委员会和欧洲理事会提出改革社会保障制度，加强协调作用；使用欧洲社会基金，以促进再就业和老人保障；改进卫生保健。

美 国总统奥巴马在2009年6月6日讲话中说，美国面临紧迫的挑战迫切需要改革美国的医疗制度。经过多月的努力和深思熟虑，国会正准备引入讨论卫生改革立 法。而在此之前，美国从未建立过全民的医疗服务体系，其医疗、残疾等保险，大都是雇主等支付的私人保险。奥巴马说，医疗制度不再是一个奢侈的愿望，我们不 能再推迟了。

4．危机让人们思考新自由 主义。主要新自由主义福利体系的大国，包括政府决策部门和学术界都开始对贪婪无度放任的自由资本主义反思。各国政界和学界开始抨击自由市场为主体的资本主 义：澳大利亚总理陆克文说，新自由主义是全球金融危机祸首；在美国应对全球金融危机的学术会议上，美方主题发言人费能文教授说，新自由主义对金融危机难辞 其咎；法国总统萨科奇则有了一个从“右”到“左”的转变，他说：“自由放任主义政策的时代终结了”，“关于市场是全能正确的观点可以停止了”。这些针对纯 粹以自由市场的为导向发展的讨论引出了关于重新明确社会政策原则的真正理论意义上的反思。

四、为什么此次危机彰显社会政策的重要

此次危机后，欧洲和北美主要资本主义国家已经转变了对社会政策的态度，除了舆论界对过去以撒切尔夫人、里根为首的削减福利政策、大肆推行新自由主义的行为“算总账”外，各国开始检查对社会福利体制的冲击，强调社会政策的作用，并采取亡羊补牢的措施。

为 什么会产生这些变化？除了此次危机彰显了自由放任资本主义的唯利是图、贪婪无度的本性，对资本的无限追逐已经背离了改善人民福祉、人类和自然和谐相处以及 世界可持续发展的轨迹外，国际社会还看到30多年来，反对社会控制的自由资本主义多年的发展已经积累了弊病，产生了长久以来不可解决的问题。于是，国际社 会思考资本主义的道德危机，思考其体制产生危机的必然性，思考劳动人民购买力（有支付能力的需求缩小）的不足、贫困和两极分化加剧以及思考资本主义难以为 继。

社会政策所强调的原则是社会公正。 这个公正要求所有的公民都有公平地享有社会福利的权利，能够共同地分享社会创造的财富。社会政策通过国家再分配和建设福利国家的方式来保障全体公民享有福 利。而这种全体公民平等地拥有社会福利的方式，则依赖于全体公民作为一个整体来共同承担风险。因为发展的目的不是单纯GDP增长数字和贫富分化，而是改善 全人类的福祉。在过去30年里，国际上已经把这种政策方针的观点边缘化，变为仅仅强调安全网和针对弱势群体。目前国际社会对社会福利政策的反应，也仅仅限 于降低贫困。如国际社会保障基金会认为，社会福利的支付保持了人们的财政收入，而社会福利津贴的提高比GDP增长能更好地维持家庭收入，社会福利津贴保护 了失业的人口等，许多的认识还仅仅限于技术层面而不是社会公正的原则高度。

此 次金融危机已经说明社会政策在应对危机的重要作用。社会政策可以直接吸收危机影响。比如如果具有有效的社会保障体制，就可以抵御危机带来的破坏。社会政策 可以刺激经济发展，带其走出危机。例如对社会服务的投资等，在吸收劳动力就业的同时，促进社会服务的收益。社会政策可以抵御未来危机的冲击。如果国家政策 能很好地控制自由市场的放任，并建立起社会保障的防护网，就会预防潜伏的危机的伤害。在此次金融危机面前，各界对社会政策应对危机的作用的认识逐步走向趋 同。

社会政策早已经不是单纯的再分配政 策，社会福利也不仅仅是一个再分配机制，它们是经济发展的一部分，在国民经济中起着重要的作用，而且福利政策也是再生产的需要。一方面，是劳动力再生产的 需要，提高劳动者的体能和技能培训；同时，也为高科技生产的研发和产品的科学技术含量的提升积蓄了能量。社会政策的管理运行方式和措施手段也变得更加现 代、科学和多样化。

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截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌36.43点，跌幅为0.38%，至9544.20点；纳斯达克综合指数上涨1.04点，涨幅为0.05%，至2028.77点；标准普尔500指数下跌2.05点，跌幅为0.20%，至1028.93点。

美国商务部周五公布数据显示，美国7月个人所得为持平，预估为增长0.2%；个人支出上涨0.2%，预估为增长0.2%，符合预期。

标准普尔500指数中，制药板块、消费品板块和通信板块下跌最多，默克公司、麦当劳、AT&T公司股价都有所下跌。在公布了高于市场普遍预期的财报之后，第二大电脑制造商戴尔公司股价上涨1.8%。受良好的收益预期提振，全球最大的芯片制造商股价上涨了4%。

英特尔公司28日宣布提高了其第三季度的收入预期，公司称此举得益于微处理器与芯片组的需求比预计的要高的利好影响。英特尔提高收入预期后其股价上涨了2%。

英特尔公司将其第三季度的收入预期由原来的81亿美元至89亿美元提高到现在的88亿美元至92亿美元。

个股走势：

美 国国际集团股价连续第9日上涨，创该股票自2007年至今连续最长的上涨记录，股价上涨了5%，至54.22美元。Robert Benmosche, 这家受美国政府救助的保险商的首席执政官，之前对华尔街日报称，在成功出售两个海外寿险项目之前，他可能还会等待近3年时间。

Aruba Networks 获得了自今年5月22日以来最大的日内涨幅，上涨了16%，至9.47美元；这家无线网络设备架构商之前公布了该公司第四财季财报，包括一些项目之后，美股收益为3美分，高于市场平均预期50个百分点。

Armstrong世界工业公司股价攀升8.5%，至31.79美元，盘中最高涨至32.58美元，这是该公司自去年9月25日以来盘中最高价位。这家北美最大的乙烯板制造商之前被太阳信托公司将评级由“中立”上调至“买入”。

Bebe Stores 股价下跌了3.4%，至7.65美元。这家服装零售商之前公布了财报美股收益低于市场普遍预期1美分。

今日数据：

周五公布数据显示，路透/美国密西根大学8月消费者信心指数终值为65.7，创4月以来最低，预估为64.5，7月为66.0。

消费者财务状况评估为1946年调查开始以来最差。

美国商务部周五公布数据显示，美国7月个人所得持平，之前市场预期为增长0.2%；个人支出上涨0.2%，预估为上涨0.2%，符合预期。

美国7月个人消费支出（PCE）物价指数较前月持平，较上年同期下降0.8%。

美国7月核心个人消费支出（PCE）物价指数较前月增长0.1%，较上年同期增长1.4%。

美国经济周期研究所（ERIC）周五称，最近一周衡量美国未来经济增速的一项指标下滑，但其增长年率劲升至38年高位，暗示出现双底衰退的机率很低。

ERIC表示，美国8月21日当周领先指标（WLI）跌至124.4，之前一周从125下修至124.9。

该指标增长年率跃升至19.6%，为1971年5月28日当周取得20.5%的增长记录以来最高。之前一周该指标增长年率下修至17.4%，前值为17.5%。

分析师预计，美国经济此次的复苏步伐将强于1980年初以来历次的经济复苏强度。

企业财报：

戴尔公司在本季度实现盈利4.72亿美元，合每股24美分，去年同期盈利6.16亿美元，合每股31美分。但受成本控制与产品合理定价的影响，戴尔二财季业绩好于预期。

财报显示，戴尔公司本季削减成本措施卓有成效，毛利率为18.7%，早前华尔街分析师的预测值为17.7%。

企业消息面，奢侈品生产商Tiffany & Co 将在盘前公布财报。

周边市场：

受对全球经济复苏的乐观情绪提振，欧洲股市周五升至10个月高位，诺基亚和美国大型科技股业绩扶助推动科技股上扬。

泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数收高1%，报978.34点.该指数本周攀升1.2%，过去七周中六周上扬。因投资者对经济复苏前景更加有信心，该指数从3月9日触及的纪录低位反弹了51%。

伦敦股市28日收高，《金融时报》100种股票平均价格指数收于4908．90点，比前一交易日上升39．55点，涨幅为0．81％。

在银行股和金属等大宗商品股的带动下，伦敦股市结束了连续两天的跌势。整个8月份，《金融时报》100种股票平均价格指数累计上涨幅度为6．5％。

巴黎CAC40股指28日高开后横盘震荡，尾盘报收于3693．14点，较前一交易日上涨1．22％。

德国法兰克福股市DAX指数28日上涨，涨幅0．86％，报收于5517．35点。

周五亚洲股市涨跌不一，中国市场下跌的消息使投资者信心受到影响。上证综合指数收盘下跌了2.4%，深圳综合指数下跌了2.3%。

日经225指数上涨0.2%，但香港恒生指数下跌0.5%。

相关市场：

纽约商业交易所10月轻质低硫原油期货合约上涨25美分，收于72.74美元，涨幅为0.3%。盘中10月合约的最高值为73.52美元，最低为71.78美元。

尽管周一油价一度涨至75美元/桶，10个月来首次触及这一重要关口，但本周油价累计仍下跌约1.6%。

纽约商业交易所Comex12月黄金期货合约上涨11.40美元，收于958.80美元/盎司，涨幅为1.2%，盘中该合约的最高值为964.60美元，最低为949.50美元。

纽约油价上涨25美分 收于72.74美元

得益于美国政府发布的经济数据，美国的消费者开支连续第三月环比上涨激发了投资者对经济前景的更大期待，油价28日收盘小幅上涨，这是油价连续第二日的上涨。

纽约商业交易所10月轻质低硫原油期货合约上涨25美分，收于72.74美元，涨幅为0.3%。盘中10月合约的最高值为73.52美元，最低为71.78美元。

尽管周一油价一度涨至75美元/桶，10个月来首次触及这一重要关口，但本周油价累计仍下跌约1.6%。

本周三上午美国能源信息署(EIA)报告，上周美国的原油库存环比略有增长，这主要得益于进口量的上涨。与此同时，汽油需求与上年同期相比仍维持疲态。

今天汇市交易中，欧元对美元汇率创下了三周来新高。美元表现疲软通常将推高以美元计价的原油等商品的价格。