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据 WTO统计，过去3个月内，24个国家和欧盟合计出台了83项限制贸易的措施，是同期贸易自由化措施的两倍多。不过，报告指出，最严重的违规行为基本上得 到遏制。另外，在过去一段时间，各国在不违反WTO规则的情况下，纷纷通过各种方式来提高贸易壁垒。比如发起反倾销调查、提供出口补贴，以及在法定限制范 围内提高关税，等等。

中国社科院世界经济与政治研究所经济发展研究室毛日博士对记者表示，在经济不景气的时候，多数国家不自觉地就倾向贸易保护主义。这也是有历史经验的，在上世纪30年代大萧条时期，就形成了大规模的贸易保护壁垒。

“ 大家所倡导的贸易自由在实际中往往显得苍白无力。尤其是危机当头，世界各国首先考虑的是本国的利益，民族的利益。也就是大家所说的经济民族主义，美国叫它 经济爱国主义。从中短期来讲，一个国家采取贸易保护措施，如果没有引起别国报复性反弹的话，短期内对该国经济肯定是有利的。贸易保护主义有贸易转移效应， 就是把以前转移到国外的福利留在了国内。”中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌告诉《中国产经新闻》记者，但如果其他国或者贸易伙伴国都采取 保护措施，最后也就没有赢家。长期看，只有贸易自由才能实现经济扩散效应和福利增加的效应。

历史经验表明，任何“以邻为壑”的政策都可能引起报复并最终损害本国利益。上世纪30年代的保护主义其结果是导致全球贸易量的下跌，使得所有国家均蒙受其害。

当 前，世贸组织也担心，各国纷纷采取的经济刺激措施，很多都从保护本土市场的角度出发，对进口施加了不公平的限制。世贸组织警告称，新的反倾销调查，可能会 随着经济危机的持续而急剧增加。并且下调了对世界贸易的预测。现在的预测是，今年商品和服务的贸易总量将会萎缩10%，而此前的预测是萎缩9%。

那 么，此轮危机是否会促使贸易大战再次上演？“现在的确是有这样一个危险的势头。”江涌对记者说，当前世界的主要经济体都参与其中了，美国、欧洲以及新兴市 场的巴西、印度、俄罗斯都采取了相应措施。在这种情况下，只有中国很孤独，还在高举贸易自由的大旗。“这是一个很危险的信号。”

但 是贸易保护大战也并非轻易地打响。江涌分析，贸易背后反映的经济关系是错综复杂的。尤其是大国之间，不仅仅是产品贸易，还有服务贸易，金融市场的开放，汇 率的调整等等，以及经济以外的其他关系。大国之间的博弈，不仅仅看经济，还要看综合国力。从这一点说，就已经不是那么简单了。比如中国，如果某个国家想对 中国“开战”，中国是有全方位的报复能力的，比如通过安理会的渠道等。所以从双边关系来说，大国之间还是不会轻易激起贸易保护大战的。另外，新兴经济体之 间的合作加强，比如“金砖四国峰会”，其实也有利于新型经济体在未来国际贸易中争取更有利的经济地位。

美 国银行美林调高半导体类股评级，理由是该行业正进入真实的加速反弹期。美银美林将半导体业2010年增长预期从14%调高至21%，其中一个原因是美银美 林宏观经济团队3日当周将2010年的全球GDP增长预期从3.2%上调至3.7%，另一个原因是美国耐用品发货量数据中的电子零件数据有所变化。供给低 于正常水平也显示出需求改善的信号。

美银美林将英特尔?Marvell Tech和LSI Corp.的评级上调至买进，将Maxim Integrated和国家半导体评级上调至中性。

分 析师苏米特-丹达(Sumit Dhanda)写道，进入2009年以来，供应链库存水平已低于正常水平。有鉴于此，认为半导体行业基本面已经触底。但由于需求前景缺乏有说服力的数据， 此前只是有选择性地推荐了几只股票。但近期宏观数据表明，终端需求开始出现明显复苏迹象，因此开始对半导体行业发表更具建设性的看法。

7月2日（上周四）美国劳工部公布了6月份全美就业报告。数据显示，当月美国非农业部门就业岗位减少46.7万个， 远高于前一个月的32.2万人，失业率从5月份的9.4%升至9.5%，达到26年来的最高点。此外，如果加上900万“非自愿性半职”半失业劳工，美国 6月份失业率将高达16.5%。自美国经济2007年12月正式陷入衰退以来，美国就业岗位已总计减少650万个，其中制造业失业总人数达200万。

消息一出，市场大感惊讶，美国股市便迅速做出下跌反应；而由于市场避险偏好重新上升，美元指数反弹到80美元上方； 在复苏预期弱化和美元汇率变化的推动下，国际油价也彻底结束了近一个月以来在70美元左右的摇摆，一直跌到62美元附近。但这很可能削弱今年下半年的通胀 预期，反过来对复苏不失为一个好消息。

事实上，与上个月的失业率相比，6月仅仅小幅上涨0.1个百分点；就业岗位减少数虽远高于5月的32.2万人，却依然显著小于4月份的53.9万人。笔者大致比较了一下，6月份工作岗位减少主要来自两大块，一是建筑行业（表明美国房地产市场并未真正出现好转），二是政府部门（主要是一些临时雇员）。在此之前，一些经济学家根据简单静态预期的方法，参照5月份数据，将6月份工作岗位减少数乐观预测为35万人。

但笔者认为，就业报告仅仅是压垮市场信心的最后一根稻草，消费信心数据才是问题的关键。但在此之前，6月底公布的两大主要的消费信心指数出现了背离，令市场陷入困惑，只能等待失业数据出炉予以澄清。

6月份密歇根大学消费者信心指数延续了3月份以来的升势，继续攀升到70.8；但美国谘商会（Conference Board）却给出了截然相反的结论，6月份消费者信心指数终结升势，掉头向下降至49.3。由于消费信心指数主要反映消费者对未来收入（包括稳定就业） 的预期，因此，这一回谘商会的数据无疑更接近事实，因为其报告提前指出，6月份认为工作难找的受访者比例上升了，这与劳工部就业报告的结论是一致的。

3－5月份，美国就业率数据和消费信心指数都有所改善，似乎也经历了一个“小阳春”。但要看到，就业岗位减少数据收 窄主要得益于美国为2010年人口统计等政府项目大量招聘临时雇员所致；而消费信心指数回升既有奥巴马政府大力炒作经济复苏前景的因素，也有财政刺激一揽 子计划中减税、转移支付等让居民可支配收入一次性提高的因素。

但随着时间推移，越来越多美国人将清醒意识到，就业市场形势不出现根本好转，是没有人敢于真正放开消费的；现在美国 政府给他们发钱，绝不意味着持久性收入的增加，这些平白得来的意外之财今后将不得不以税收形式返还给政府——而这正是著名的“巴罗－李嘉图等价”定理所揭 示的真谛。对此，从实际数据中也可得到印证：尽管5月份美国居民收入增加了1.4%，但同期消费仅仅增加了0.3%，剩余部分大多转化为储蓄形式。也就是 说，美国政府本来是想通过提高民众的可支配收入来促进消费，进而带动经济复苏，但实际效果会越来越小。

当前情况下，美国居民消费信心指数可以说是衡量复苏前景最重要的一个指标，甚至ISM的非制造业指数（反映商业活动 的繁荣情况）在它面前都要相形失色。而要让消费信心指数回升，办法只有两个：一是大幅降低失业率，这个难度较大，因为现在大家预计美国失业率上升势头可能 要持续到明年上半年才能见顶；二是继续实行激进的财政政策。

不过，现在奥巴马政府手中7870亿美元的本钱早就所剩无几了。一些人开始争辩要不要进行第二轮财政刺激计划。奥巴 马在6月23日的一次演讲中，曾公开宣称美国不需要第二轮财政刺激计划。但我们要原谅他的信口开河，因为当时美国谘商会的消费信心指数和劳工部的失业数据 都还没出来，市场还沉迷在一片提前复苏的美好憧憬中。7月7日，奥巴马的经济顾问劳拉•泰森已提出建议，美国应考虑出台第二份刺激方案，重点应放在基础设 施项目。

但第一个问题是，钱从哪里来？一方面，中国、日本、俄罗斯和中东国家在购买美国国债问题上日趋谨慎；另一方面，正如 路透社分析师所担心的那样，可能出现所谓的所谓“债券义和团”（bond vigilantes）现象，即债市投资者由于不满政府货币或财政政策推升通胀压力，于是罢买国债，迫使国债利率大幅上升，侵蚀政府融资能力。

第二个问题是，为什么泰森特别强调关注基础设施项目？这涉及到各种财政政策工具所导致的乘数效果比较。在奥巴马第一 轮的7870亿美元财政计划中，减税占33%，向医疗、教育和州财政转移支付比例为49%，而基础设施投资仅占18%。一些美国学者的研究表明，每1美元 的减税或转移支付对GDP的拉动甚至不到1个美元，并且其效果要在两年内才能完全显现。而政府购买（投资）的见效则要快上许多，且1美元投入可以拉动 1.57美元的GDP增长。

我们似乎可以将泰森的表态理解为，奥巴马团队已经打算跟强调减税的拉弗曲线彻底分道扬镳，决心向中国看齐了。但前提是，美国要先能搞到这么一笔钱，才有可能谈其他。如果美国搞不到钱，只能坐待奇迹出现了。（大规模印钞会是一个办法吗？）

而在世界其他角落，欧元区和日本今年第三季度很可能还将继续挣扎于负增长之中。而这些国家事实上也同样不可能有更大 规模的经济提振计划，特别是欧元区国家，受制于《稳定与增长公约》等财经纪律，通过大规模举债进行财政透支几乎是不可能的（根据欧盟的规定，即便在特殊情 况下，成员国财政赤字占GDP比重也不能显著超过3%这条红线）。只不过由于去年第四季度全球经济已经严重滑坡，因此第四季度这些国家的名义增长率可能会 看起来略有起色。

至于中国，由于去年下半年较低的基数、强大的财政资金做后盾和地方统计数据的弹性可调整，应当不难如愿完成甚至超过保八的目标。但即便是保八了，与上半年相比，日子也绝不会好过到哪里去：欧美日不全面复苏，多数中国企业只能勉强维持活着而已——反正我是不相信“家电下乡”这种噱头可以真正拉动内需。但话又说回来，这对于打击资产泡沫和楼市虚火应当是个好事。

周 二，加拿大破产监理办公室(Office of the Superintendent of Bankruptcy)报告称，加拿大五月份共出现10,364个破产案(消费者破产案9,900个，年增34%；商业破产案464个，年降 16.2%)，比去年五月份增加约31%，但是比四月份的11,465个减少约9.6%。其中，安省五月份消费者破产案达4,067个，年增39%。

经济师称，有数据显示，在如今失业率不断上升的情况下，很多加拿大人继续在高负债压力中挣扎。但是，对于破产案的月度下降是否是经济复苏的迹象，经济师们持有不同的观点。

道 明银行(TD Bank)经济师Grant Bishop称，与过去几年相比，加拿大人债资比(debt to assets)升高已经不是秘密，全国各部门的不断裁员正使得越来越多的加拿大人负债压力增加，走向破产的边缘。Bishop预测，随着今年末加拿大失业 率超过10%，破产案还将继续增加。至今年晚些时候，加拿大12个内的破产案将超过15万，而至今年5月31日，加拿大12个月内的破产案为 131,945个。

但是，满地可资本市 场(BMO Capital Markets)副首席经济师Doug Porter称，加拿大五月份破产案的月度减少是与经济情况相一致的，如今，加拿大经济已经度过最严重的衰退时期。但是，从过去来看，虽然加拿大经济在普 遍好转，但是破产案却一直在增加，所以，在未来一年，破产案数量可能仍然相对较高，但是年度增幅会有所减少。

“If in doubt, look at payrolls.”这是笔者师父的师父留下来的锦囊。

瑞信现在的全球总经济分析师刚入行时，当时的总经济分析师便对他耳提面命：经济数据太多，而且好坏参差。凡事拿不定方向时，多看看非农业就业数据。的确，非农业就业数据的变化，是美国劳工市场的寒暑表，而就业环境决定着消费、投资、股市、房地产的长远走势。

在过去几个月，经济数据有明显好转的迹象，金融市场更出现了一轮V型反弹。一时间，“春芽”（green shoots）处处可见，投资情绪高涨，百年一遇的经济危机似乎可以在恶梦醒来后便瞬间消失。

美国的经济形势的确有所好转，但是改善的程度用非农业就业数字来形容，要比市场走 势更贴近现实。每月超过60万个就业机会被摧毁的时期已经过去，美国经济和金融最危险的时期似乎也已经度过。但是仍有每月30-40万份工作在消失，这种 情况仍是近30年来罕见的。失业率升破10%大局已定，美国将面临1938年以来最高的失业率。如此的就业形势下，消费快速复苏可能性不大。没有消费复 苏，民间投资便难有大起色。

那么如何解释前几个月金融市场的V型反弹？太多流动性、太低资金成本，是此轮流动 性驱动下的升市的主要原因。同时资金从雷曼倒闭后的极度恐慌中解脱出来，投资情绪变得正常化，部分资金开始移出避险天堂。股价和商品价格的快速回升，又迫 使大量持有现金的基金将资金投回市场。“春芽”是故事，流动性才是真实的存在。

实体经济的复苏会如何展开，需要多长时间？经济复苏已经开始，美国经济估计在今年 第三季可以进入正增长，欧洲在第四季进入正增长，不过在相当长的一段时间，全球经济将面临无就业复苏，人们感受不到GDP的好转。笔者预计，美国的就业市 场在2010年中见底，欧洲在2010年末见底。真正的经济复苏，至少要等到2010年中才能展开。

不过，此轮升市制造出一个重大受益人—金融业。股市的旺畅和风险意识的改善，为金 融业集资提供了良好的机会，多数大银行和投资银行趁势补充了资本金。市场还可能有新的隐患爆出，但是金融业的根基应该是次贷危机以来最稳固的了。加之央行 的数量扩张政策，商业利率水平维持在超低的水平，有利于金融业的盈利前景，有利于信贷的逐步恢复，有利于经济的最终复苏。

就业形势与经济形势，有时并不吻合；经济走势和市场走势，有时并不吻合。笔者认为，美国加息应该是2010年中以后的事情，欧洲应该会更迟。

1、中国股市一直被大家期望成为中国经济的晴雨表，请问，这轮的上涨行情是否意味着中国经济已经全面回暖？股市飙升的背后原因是？

侯宁：去年10月 以来，中国股市在滞重的震荡中缓慢反弹，展开的是一轮基于政府救市、政策刺激的机构自救行情，也就是大家所说的流动性催生的资金推动型行情。直到今年五 月，这种滞重的状况都为改变。只是在六月才出现了有板块权重股推动的加速行情。而行情的性质据称也有了“中国经济全面回暖”的支撑。很显然，在上市公司业 绩都在不断下滑的背景下，目前是的反弹原因只能解释为政府救市、IPO重启、机构自救等联手推动下的绝处反弹行情。这样的行情在经历了股灾后的每个国家都会出现，且反弹高度也不小。

但是，我们看到，所谓“全面回暖”大致只局限于股市反弹、楼市小阳春以及汽车销售量等三大领域，而在发电量、GDP、CPI、PPI、 出口数据、中小企业活力等方面，我国经济不仅没有明显改善，反而面对的是不断下滑的不利局面。也正因如此，中央政府才反复强调面临的困难依旧十分艰巨。而 且，也正因为股市反弹、楼市小阳春等虚拟经济领域吸收了巨大的流动性，反而更加加剧了实体经济领域的困难，搞实业的都炒股去了，原本需要100名员工的企业现在只要三五个操盘的就便可以了，如此，失业率必将上升，从而给中国内需的真正提振、经济的真正复苏蒙上巨大的阴影。

2、很多官员讲到，中国经济已经率先回暖。那么，你认为，到今年年底，中国股市是否会维持这样的上涨行情？

侯宁：官员和官方经济学家讲“率先回暖”显然有提振信心的目的在内，这一点，连美国的奥巴马总统都如此，说看到了美国经济企稳的曙光。这样做的好处是可以稳定民心，提振信心；坏处是掩盖矛盾，掩饰问题，让百姓在很大程度上丧失知情权。

如今，中国经济能否止跌反弹实际上也走到了一个拐点或关节点上，所以下半年行情能否维持还要看经济宏观面和上市公司中报。只不过，从股市目前的估值水平看，泡沫已经不小，所以我预计下半年必有大幅调整出现。

3、你曾经说过这轮反弹明显滞重，表现是什么？但反弹又如此“不屈不挠”，您认为原因何在？

侯宁：我之所以说反弹滞重，是因为反弹初期的确滞重，我年初预言“2000点一线难过”，是一种对反弹采取的慎重说法，但这并不是说这一线绝对不能过。只是，我们也看到，超越了“2000点一线”之后，从2400点反弹到2600这一关键的冲关过程中，沪指仅涨了200多点，但我国沪深两市的成交金额竟然超过了14万亿，即我国城乡居民储蓄存款余额，可谓是典型的“高能耗”增长模式。当然，主要原因是散户警觉性比主力不差，股指升幅也不足以让大资金腾挪，所以要想完成出货等动作，就必须在压力下强冲；

而我说起“不 屈不挠”也是因为虽然耗能巨大、换手率极高、股民警觉性奇高，但股市却正是在股民高度的戒备心推动下一点点涨起来而非跌下去。由此可以看出主力机构在这场 心理和资金博弈中的无奈，但也折射出他们的顽强和期待。只不过，这样强行冲关会给今后的行情留下巨大的隐患，一旦经济复苏无望，被证明还会二次探底，则失 去投机幻想的恐慌便可能带动大盘飞流直下。

4、近来采访的部分市场人士认为，在6月底股市就有可能冲高至3000点至3200点。您的判断是，股市是否已由熊转牛？还是熊市反弹？

侯宁：在去年末接受凤凰网采访时我便讲过，股灾后的股市反弹一般会涨到跌幅一半甚至60%，所以我才以最保守的姿态延续08年的断言，即2500可能是未来两年的顶部。就此而论，目前的反弹已超越了我的预期。此时，“几十年大牛市”等更加乐观的说辞已经泛滥于市场，形势与当年冲击6000点时类似。但许多只看流动性和预期的人却忘了一点，即我们股市中市盈率超过500的股票已经超百，平均市盈率也已超过30，全球股市都开始大幅回调，此时断言”反转“显然是太过乐观或别有用心了。

事实证明，市场上缺的是清醒的风险警示者，而永不会缺少吹牛家。

5、这波上涨行情，与2007年前后相比，散户的参与热情不高，主要还是机构投资者。他们是真的看好中国经济？还是认为中国股市具有长期投资价值？他们的导演的这轮反弹的真正动机是？

侯宁：证监会的动机有二：减压，IPO；国内机构的动机有二：配合证监会，自救；国际大鳄的动机也有二：乘机积攒“冬粮”；乘势二次洗劫中国。

6、支撑股市真正上涨的本应是上市公司的业绩表现，目前国内股市上市公司的业绩是否已经向好？据报道，二季度A股再融资预案规模1257亿元，环比增加57%，其中房企计划融资超300亿。您对此时推出的再融资和新股发行，是怎么看的？此时上市企业的再融资是为了扩大再生产还是资金链趋紧？股市是否再次沦为圈钱的工具？此时推出是否有利于股市的真正走稳？

侯宁：中国股市是“高耗能、高投机、高风险、低分红”的三高一低股市，在上市公司整体走向赢利性企业和大小非整体减持完成之前，股市的上涨动力永远是估值和炒作，估值决定于人心和资金量，炒作则是激活股市的不二法门。

当然，就像我反复强调的救市根本在于给股市改变定位一样，不改变，这里便永远是一个为国企脱困、为社保筹资等为主要目的的圈钱市场，涨起来是为了重启IPO，重启股市融资，而不涨的时候，连IPO都暂停，由此可见这个股市的脆弱性和政策性特色。

7、您作出的“股市大调整不在6月就在7月”的判断，基于何种理由？股市为何在此时需要大调整？

侯宁：原因我在前面问题中已经部分讲到了，我之所以断言股市乃至楼市将在6或7月启动大调整，有涨跌周期等因素的考虑，但最根本原因还在于，这时候的股市要完成他的融资使命了，而股价却以炒作到了一即将破裂的高度。更重要的是，经济复苏与否的关键时刻也到了，幻想要由现实检验了。

君不见，能拉股指的权重股都已动用，而医药股已开始跳水了么？君不见，北京、上海等地的楼市小阳春在六月便遭遇退房潮和销量大幅下滑的尴尬了么？这只是市场释放危险信号的开始。

    P.S,以上只是受访时看到的的经济现象，如今又多了国际股市和大宗商品暴跌、国内楼盘倒塌、IPO箭在弦上、银监会警示风险、限制银行理财资金入市、二套房限贷等等更醒目的警示信号，可以说，严峻的考验就从这个多事的七月开始了。

    起始于数年前的资源并购，因为两个因素大大加快。全球金融危机导致大宗商品价格与高位比有所降低，中国巨额外汇储备购买美国国债在国内受到严厉指责，国有 企业在套期保值上发生巨额亏损，国际资源类公司有意引入新的股东，种种因素结合在一起，使中国从去年以来掀起收购与并购国际资源类企业的热潮。

    6月24日，中石油宣布，通过下属子公司与新加坡吉宝集团下属全资子公司吉宝油气服务有限公司达成附生效条件的协议，将收购吉宝公司所持新加坡石油公司 45．51％的全部股份。时隔一天，中石化宣布，集团下属国际石油勘探开发有限公司与Addax达成现金收购协议，将以每股52．8加元收购Addax全 部发行在外普通股，收购总价为82．7亿加元，约合72．4亿美元。6月30日，在伊拉克政府2003年以来首次大型能源招标，中石油和BP组成的财团赢 得了伊拉克最大油田鲁迈拉油田的20年服务合同。与此同时，媒体披露，中石油集团计划以170亿美元的报价竞购西班牙石油公司（Repsol YPF SA）旗下的阿根廷子公司YPF75%的股份。从开采、炼油到服务，中国石油企业在全球范围内寻找合并对象。

    仅从商业逻辑上看，中国公司为这些收购案中支付的溢价过高。中石油收购新加坡石油公司45．51％股权的收购价比5月22日的收市价5．04新元溢价约 24％；中石化收购Addax的价格较6月23日多伦多证交所Addax收盘价高16％，较6月8日Addax公布潜在并购消息前的收盘价有33％溢价。 市场人士质疑，中石化为Addax已探明储量的原油支付价格是每桶34美元，远远超过非洲原油交易价格与现在最为接近的2007年，此类产品每桶14．4 美元的价格，中石化支付了一倍以上的溢价。不仅如此，中石油-BP答应了伊拉克石油部提出的扣除投资成本后每桶油报酬为2美元的条件，如此低的报价导致其 他竞标公司全部退出。

    中石化对外界质疑的回应是，对Addax石油公司的收购是一次“转型收购”，“相信此次收购符合中国石化集团公司的战略目标，有利于增强公司在西非和伊拉克的实力，加快全球化发展步伐，优化海上油气资产结构。”

    这是独特的中国式解释，潜台词是，这是战略收购，战略收购价格是次要因素。中石化收购Addax石油公司试图缓解原油不足的瓶颈，而中石油收购新加破石油 公司，试图弥补公司在炼油、维修、石油交易方面的能力不足。而中石油之所以接近零收益承接伊拉克鲁迈拉油田工程，目的显然是意图在最重要的中东市场布局。

    战略收购就可以不讲成本收益吗？看来似乎是这样，这些公司有足够的现金支撑，这些并购活动不可能不经过政府有关部门的批准，看来有关各方已经达成共识，即 便是高溢价也要收购。既然中国企业收购的企业和产品价格必然上涨，既然购买债券债券得不到预期的收益，还不如提早布局，在资源市场留下活眼，以免未来中国 制造受制于国际资源。

    收购船到江心，结果如何很难预料。如果出现以下情况中国目前的收购行为将血本无归。中国金融机构提供给资源类公司绝大部分外汇、倾举国之力收购了传统资源 之后，新能源技术突飞猛进，可以如互联网一样运用于商业。中国石油企业今天真金白银收购的资源到时候将一钱不值。其次，由于收购了较多的资源，石油公司不 思进取无法改变高污染的工业发展路径，最后中国产品将不得不支付高昂的碳关税。

    通过中国资源类企业的并购，全球资源产品形成中国溢价，只要与中国相关的资源类产品总是能够得到超出常规的溢价，即便是产品出口到中国的资源企业都是如 此。尽管如此，资源类企业的收购还会继续，就如同技术引入会一直持续一样，直到中国外汇情况发生逆转，中国不再是众目所瞩的那个可悲的美元持有大国。

    最明显的例子是央行连续进行正回购，并且提高回购利率5个基点，28天正回购利率达到去年12月以来的高位、91天正回购利率达到今年2月以来的高位。上升幅度虽然微不足道，但显示了对于流动性泛滥的担忧从口头落实到行动，这是央行试图调升市场利率的迹象。

    另一个信号是二套房贷开始收紧。据《上海证券报》报道，杭州各商业银行已经明确通报关于二套房贷的收紧口径，从原来的首付两成、享受七折优惠利率，调高到首付四成、利率为基准利率的1.1倍。北京、上海等地二套房贷同样有山雨欲来之势。

    第三个信号是银监会8日下发了关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知，规定理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关 的证券投资基金。理财资金可参与新股申购。但不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。私人银行不受上述规定限制。

    上述政策微调将在不伤及实体经济的情况下，撇去资产品价格的浮沫。

    宏观经济数据向好已无疑问，现在需要的不是二次刺激，而是适当降温。根据北京大学宋国青教授的数据，“按发电量的环比增长情况推算，目前GDP的环比增长 年率为12%强，这意味着经济正在高速回升”。国家统计局近日在网站上刊文指出，估计二季度GDP同比增长近8%。如果上半年同比经济增速按7.9%来推 算，今年二季度GDP的环比年率为13.3%。如果保持如此高速的环比增速，资产品价格泡沫很快会转化到实体经济，资产品价格的大起大落会带动经济与信心 的大起大落，对实体经济而言得不偿失。正是在此背景下，对“通胀予以恰当关注”被提上议事日程。

    维持上半年的刺激政策是不可想象的。资产品价格上升已经带来了严重的负面影响，经济复苏受到油价、房价等上升的影响，资产品价格上升带来明确的通胀预期， 最终政府不得不在人民币升值与通胀之间作出权衡。与其等到经济二次探底的艰难时刻调整过度宽松的政策，还不如在强劲增长之初进行调整，避免经济结构恶化。

    此时撇去浮沫正当其时，目前这轮经济周期与2007年不同，当时是通胀预期无法抑制，CPI到6%的高位，现在并非传统型通胀周期，而是实体经济紧缩与资 产泡沫发作同时存在：CPI与PPI同比还是负数，全球经济被产能过剩困扰，还处于通缩状态；而某些基础大宗商品价格已经恢复历史高位，房地产价格在一线 城市回到历史高位。投资者犹如惊弓之鸟，左眼盯着利率与大宗商品价格，右眼看着房地产市场，只要大范围地上调二套房贷利率，甚至严查几个假按揭利率，就会 使房地产市场下行。原因很简单，这一轮是政策与资金推动的市场，资产泡沫还没有传导到实体经济领域，去除资产品价格泡沫不会伤筯动骨。

    以楼市泡沫为例，已经明显与实体经济出现背离。楼市泡沫非常明显，主要标志是：一，房地产成交量放大，接近或者超过历史高位；二，房价上升。今年4月以 后，商品住宅价格开始反弹，到6月份反弹幅度跟2月份相比，在15%左右。目前杭州市中心部分楼盘价格，已经超过2007年最高水平。三，投资客超过 20%以上。据中原地产的统计，目前杭州新房4成以上是投资性购房者，在今年4、5月份集中进入，这样的投资客比例已经是历史高位。四，租房市场没有同步 上升。易居房地产研究院综合研究部日前发布的研究报告显示，我国房产租金回报率（租金与房价之比）持续走低。今年1季度我国房产租金回报率已降至4%，相 对2001年1季度降低30%，处于历史低位。2季度写字楼租户上升而租金下降，房价上涨只是货币现象，而不是实体经济景气的象征。

    收紧二套房贷政策，目的非常明确，就是抑制住房投资比例。货币政策出现微调，并不意味着市场的流动性红利马上就会失去，政策不会出现大变动，仍将与美联储 保持同步。就像政策会收紧二套房贷，而不会上调贷款基准利率一样，股市也会通过检查信贷资金入市减少资金，以民间资金的大举进入减缓银行资金的压力，而不 会通过增加印花税等虎狼药抑制投机。

    中国要应对的是长期的经济衰退，而不能用千年人参把所有资源在半年内耗尽。美国股权投资基金 ELLIOTT ASSOCIATES的RICHARD S.RITHOLZ先生在交流时表示，华尔街对美联储的货币政策已经失去了信心，因为市场已经通过国债利率进行报复。中国的市场报复方式是楼市恢复到 2007年的热点，股市基金受到追捧，向政府警告资产泡沫的威力。

2009 年07月08日消息，本周是美国自1976年有监管地出售国债以来，首次单周4次发售债券，合计730亿美元。继周一出售80亿美元10年期通胀保护债券 后，昨日美国财政部继而出售350亿美元3年期国债。按计划，今日和周四还将分别发售190亿美元10年期国债和110亿美元30年期国债。

近期美国国债需求火热，包括外国央行在内的主要投资者周一认购通胀保护国债的49.7%，较4月的26.2%大幅增加。短期国债继续获得投资者热捧，周一2年期国债和10年期国债利差扩至2.61%，为两周来最大值。

中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示：“三季度美国财政部预计将发售3000亿美元国债，这一规模和四季度将超过1万亿美元发售规模来比，无疑是小巫见大巫。”

刘煜辉称，四季度才是美国国债的发售洪峰，很可能个别月份发售量达到6000亿美元。

作为美国政府16家主要交易对手之一的巴克莱银行预计，在上半年发售近9630亿美元国债后，美国财政部年内至少还有1.1万亿美元国债等待发售，这一规模比去年全年所售国债还多。

近1.84万亿美元的财政赤字，是美国政府不得不在下半年加大发债规模的原因。这一数字创出自1968年美国开始记录财政赤字以来的最高水平。

“美联储3000亿美元国债收购计划仅剩1000多亿美元，相对于如此大规模的发债，无疑是螳臂当车。”刘煜辉说，“如果美国国债问题恶化，美联储可能考虑增加国债收购规模甚至升息。不过，美联储不得不继续在保护经济复苏嫩芽和通胀间寻找平衡。”

根据美国财政部日前公布的数据，8月美国国债投资者将收到300亿美元利息和800亿美元本金。

一 是全球经济自主性增长乏力。在主要经济体的超宽松货币政策和大规模财政刺激计划的强大推动下，全球经济大幅度下滑初步得到了遏制。据摩根大通银行分析，美 国7870亿美元的经济刺激方案对于经济刺激作用主要集中在今年第二季度和第三季度，将拉高GDP增长4个百分点(环比折年率)，从第四季度开始的贡献率 几乎可以忽略不计。由于主要经济体已步入零利率的“定量宽松”货币政策时代，未来流动性泡沫导致的长期通胀压力和政府财政负担的加重使“去政策化”预期不 断加强，大规模刺激计划不可持续，而一旦各国选择逐步退出策略，私营部门的投资需求不足，自主增长又缺乏增长动力，全球经济复苏依然脆弱。

二 是全球金融系统恢复尚需时日。根据国际货币基金组织的估计，如果要将杠杆比率降至17比1，美国、欧元区和英国分别需要5000亿美元、 7250亿美元和2500亿美元的额外股本，在市场资金和融资需求之间存在着巨大的“融资缺口”。IMF还对金融救助的最终财政成本做了估算，成本最高的 是美国和英国，分别占GDP的13%和9%，其他国家的成本远小于此。这意味着金融救助仍然在主要经济体能够承担的范围之内，但金融市场再度繁荣，尚需经 历较长的时期。

三是大级别经济调整决定 复苏之路曲折漫长。从经济周期调整的幅度和时间看，每次大级别的经济调整总是漫长的。最近美国经济的一些先行指标表明美国经济有望趋稳，但离经济复苏还有 一段距离。一般而言，美国经济周期约8－10年，从周期顶部到探明底部，平均需要约3年时间。据此我们判断，美国经济开始趋势性复苏应该在2010年中 期，那么在美国周期的趋势性影响下全球复苏也将延迟显现。

四是供需缺口决定去产能化过程更为漫长。全球经济数据显示，与库存调整相关的基钦短周期已接近尾声，但是与全球去产能化相关的中长周期却刚刚开始，这必将影响未来长期潜在产出。

从 各大经济体看，产能利用率降低仍在继续。5月份美国制造业产能利用率已下降至68.3%的水平。欧元区制造业产能利用率降至70.5%；今年1季度日本钢 铁行业和石化工业产能利用率也分别出现了30%和20%左右的下滑。同样，作为新兴制造业大国的中国也经历了产能集聚后难以释放的困境。由于多数制造业产 业关联度高、“迂回生产”环节较长，因此“去产能化”和“再产能化”的周期和调整幅度将是一个较为漫长的过程

五 是中长期全球通胀压力骤然加大。随着发达经济体定量宽松货币政策的全面实施，全球基础货币供应将持续上升，新一轮恶性通胀已在悄然酝酿之中。据统计，仅今 年1月，美国M0增长就高达107%，是1908年有记录以来首次出现3位数增幅。根据对货币政策时滞的经验判断，M2、M3增长都大约领先通胀16个月 (约1年半)左右。我们用美国国债收益率与TIPS(防通胀债券)收益率之差反映的近似预期通胀率3个月以来已经大幅上升。而且从历次金融危机的历史看， 经济缓慢复苏的过程中都出现了通胀态势，甚至出现了滞胀的局面。

六 是发达经济体固定资产投资增长极度疲弱。美国前一次国内私人固定资产投资高峰出现在2004年左右，目前正处于固定资产投资周期下行阶段。美国、欧盟国家 的房地产市场低迷制约着居民住宅投资增长。据美国抵押银行家协会5月份预测，今年第二季度和第三季度，美国居民住房投资环比折年率将分别大幅下降 27.7%和18.1%。哈佛大学联合住房研究中心近日发布的《国家房地产业状态》年度报告显示，美国的住宅房地产市场正处在几十年来最严重的调整中。从 中长期看，发达经济体的固定资产投资和房地产投资的疲软将使本轮经济周期性收缩可能至少持续到2－3年。

大危机必然需要大调整。全球经济复苏曙光可期，但路途似近还远。

刺激计划原本是为了在这场30年代以来最漫长的衰退中使失业率得到控制。然而，6月份失业率达9.5%，而且仍在上升，致使副总统拜登(Joe Biden)周末非常坦白地承认说，政府错误地估计了失业率问题的严重程度。

所有这一切均使华盛顿对2月份通过的刺激计划重新展开了激烈争论。只是现在这场争论又加上了一个新的问题：奥巴马政府是否应该争取让国会今秋通过第二轮的刺激计划，进而重新跳进这场论战中？

目前为止，上周公布的失业数据将华盛顿在现有刺激计划上分成了三派。按照不同的看法，刺激计划是：

a. 没有奏效。

. 防止失业率变得更糟，还是

c. 尚未有足够的时间发挥成效。

当然，共和党大部分都选A，而政府及其盟友则有的选B有的选C。

白宫办公厅主任伊曼纽尔(Rahm Emanuel)说，四个月前我们处在悬崖边上，有可能从一场严重衰退滚入更深、更黑暗的深渊，如今我们已经把经济从悬崖上拉回来了。

伊曼纽尔辩称，刺激计划在预防灾难性情况的发生上发挥了重要的作用，它让消费者和市场相信我们不会任由经济崩溃，而且我们还避免了各州更大规模的裁员等等。

他说，此外，刺激计划的三分之一以上都是关于减税的，而这类措施现在才刚刚开始见效。因此，伊曼纽尔说，现在是时候让刺激计划、银行和金融企业救助计划、以及重振房地产市场的计划的合力开始一起见效了。他说，人们太快就忘记了衰退的严重程度和深度。

不 过，国会构建的刺激计划在基础设施项目上的支出占了很大一部分，这也是事实；而基础设施建设一般进展很慢，短期内在抗击失业率上没有多大作用。国会预算办 公室(Congressional Budget Office)估计，用在可自由选择项目上的、规模为3,080亿美元的刺激支出中只有11%将于本财政年度到位，到2010年底前只有约一半到位。

明年还可能推出更多的刺激措施，或许将集中在帮助各州政府应对税收收入的下滑、失业率上升和福利成本的增加。毫无疑问，民主党左翼人士强烈要求今秋推出第二轮刺激计划。

不过，推出第二轮刺激措施存在一个问题，那就是无论是在政治上还是说服力上，政府都受到了限制。如果白宫打算争辩说，现有刺激计划的主要问题是没有足够的时间发挥效果，那么就难以同时说，需要第二轮刺激计划。

此 外，对预算赤字的担忧不断加剧，其速度堪比对失业率的担忧，这使得推出第二轮刺激的想法变得更为复杂。《华尔街日报》／NBC新闻进行的最新一轮民意调查 显示，有35%的受访者说失业率是他们最为担心的问题。不过，对预算赤字的担忧不断加剧，如今有24%的人说预算赤字是他们最担心的问题。加紧推出第二轮 刺激计划将有助于消除失业率的担忧，不过也会令预算赤字进一步扩大。

尽管如此，对政府来说，原地不动也是在赌。共和党已经在加强对刺激计划的攻击；他们辩称，与其说刺激计划是一个错误，不如说民主党制定的刺激计划存在根本缺陷。

共和党曾主张为创造就业岗位而实施税收激励为主的刺激计划，如今他们引用新的失业数据来证明自己是对的。众议院共和党二号人物坎特(Eric Cantor)说，我们曾有一个计划，那个计划的根本就是为小企业提供税收额度；在创造就业岗位的问题上，我们需要让人们喘口气。

实 际上，坎特现在主张把没有花出去的刺激资金转投向创造就业岗位的 税收额度上。他说，我个人的看法是，我只是感觉对第二轮经济刺激的支持将非常少。甚至一些民主党人士也同意这种看法。众议院保守派民主党领袖、田纳西州众 议员库柏(Jim Cooper)说，我们几乎连第一剂药都还没有咽下去呢，再来一剂现在还为时尚早。

不过，有可能达成一种中间立场。比如，今年晚些时候政府推进一项议案，延长即将到期的失业福利。这也是一种形式的刺激。或许国会议员们还会选择给议案附加一点儿额外的财政和税收刺激。这是否会被贴上“第二轮刺激计划”的标签，这还是个未知数，不过效果大体是一样的。

本周的报告出现童话般的记录，拖欠率在第一季度从5.5%的高峰跃升至现在的6.6%，峰值可能还不止如此。

奥巴马政府压力测试中最乐观的估计显示，银行信用卡损失将在接下来2年中升至12%-17%之间。这个假定是基于今年平均失业率只有8.4%的基础上做的。更悲观地估计是失业率今年会到8.9%，两年中会上升至20%。

如果我们做最糟糕的政府假设，那消费者会为政府风险而苦恼，坏账率是否让银行重新陷入危机当中。尽管最近利润增长，但银行需要确保系上未来动荡的安全带。

这个糟糕的就业市场预示着违约率会上升。美国就业的困难将继续出人意料地迅猛增加。根据经济决策，美国失业率在未来几个月将继续维持在10%以上。如果6月份工资损失继续，有可能产生的结果是，失业率不到6个月将升至11%。

信用卡发卡行也可能担心，一旦美国人失业，他们将需要用更长时间寻找新工作。如果没有工作，失业人员的份额将超过六个月最高纪录，几乎达30%，这是自1948年来，有记录的最高水平。

要求商业银行均衡投放信贷，推进银团贷款分散风险。

表面上看，中国的信贷扩张十分惊人，按照通货膨胀是一种货币现象的说法，目前的确存在通货膨胀的压力，但是疯狂的信贷更可能导致通货紧缩，而不是通货膨胀。

一 方面，通过票据融资的空转以及月末和季末集中放贷等手段，商业银行的新增贷款数据水分很大。据国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁的测算，上半年， 有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的资金流入了票据“空转”市场。这样看来，就有大约一半左右的信贷资金在金融系统内自我循环而并没有进入实体 经济。

资金如果没有进入实体经济，就不会产生投资和消费需求，只会带来资产泡沫，但资产泡沫并不等同于通货膨胀。通货膨胀指的是大多数消费品价格的持续上涨，如果过多的货币被资本市场吸纳，就不会发生一般意义上的通货膨胀。

当 然，由于资本市场的财富效应，资产价格的上涨会导致消费的增加，也会对物价上涨产生一定的压力。但对于中国来说，许多实证分析都表明，无论是对股市还是房 地产市场的投资都不会带来明显的财富效应，更多的是替代效应，即只会挤压消费而不会促进消费，所以就不会引发通货膨胀。

当 股市行情看涨时，居民储蓄存款通常都会从银行“搬”到股市，甚至会推迟当期消费以获得更大的资产增值收益。房地产市场更是如此，房价上涨只会减少消费，而 不会扩大消费。因为房地产价格的上涨只能使财富向少数富人手中集中，对整体消费增长贡献有限。而那些有购房计划的低收入群体会减少当期消费增加储蓄，以期 在未来购买高价的住房。

股市和房地产市场的火爆并不必然导致通货膨胀的另一个原因是，资金从银行转移到资本市场，降低了银行的信用创造能力，从而可以稳定货币供应量，降低通胀预期。

另一方面，虽然有一半左右的新增贷款进入了实体经济，但这些资金大部分集中在基础设施投资以及钢铁、煤炭和有色金属等上游产业上，而外部和内部的终端消费需求未见起色，这造成了未来产能过剩的压力，从而更可能导致通货紧缩。

今 年工业增加值和固定资产投资的背离，就表明现在中国处在一个“去库存化”的阶段。30%多的投资增长只带来了8%左右的工业增加值增长，说明投资很大程度 上只是在消化上游企业的库存。如果再盲目扩大生产，未来产能过剩的压力会进一步增大，很有可能出现“二次去库存化”的局面，这一点已经在钢铁行业上体现。

当然，产能过剩是一个相对的和动态的概 念，但从外需的角度来看，今年1-5月，出口同比下降了28%，显示外需仍然疲弱。出口的下滑除了对总需求产生直接影响，还会通过投资和消费的渠道对总需 求产生间接影响，从而加大产能过剩的压力。出口是中国经济的一个风向标，如果外需没有上升，就没有必要担心通货膨胀的压力。

总 之，中国目前要面对的是外需下降带来的经济停滞压力，要看从货币增长到通货膨胀的传导路径是否通畅，而不要被高速的信贷增长和货币供应量所迷惑和掣肘。现 在只是启动了政府主导的投资需求，而这种需求会随着政府财政压力的增大缺乏可持续性，只有待市场型的投资和消费需求真正启动后，才可以开始考虑通货膨胀的 问题。

因此，现在要做的不是贸然收 紧流动性，而是要关注货币的流向，是否流向了真正需要资金的地方。对于股市和房地产市场的泡沫化倾向，只需央行和银监会加强贷款流向的监控，保证银行资金 不要过度卷入。至于市场认为的货币过多会带来通胀预期，那不过目前是炒作资产价格的一个借口罢了。

（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。）

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北京时间7月9日凌晨消息，美国能源信息署(EIA)发布的周库存报告显示，上周原油库存的环比降幅低于预期，而汽油和柴油等重要石油产品的环比增量超过预期，所有石油产品的库存已连续第15周上涨，库存总量创下11年以来新高。

与此同时，上周俄克拉荷马州Cushing -- 纽约商业交易所上市原油期货的交割点 -- 的原油库存增至3020万桶，环比涨幅为5.6%。这进一步加大了能源期货市场的卖压。

截 至周三美东时间下午2:30(北京时间周四凌晨2点30分)，纽约商业交易所的8月原油合约下跌2.79美元，跌幅4.4%，收于60.14美元，创5月 19日以来的最低记录。盘中8月合约的最高值为62.68美元，最低为60.01美元，后者创下5月26日以来纽约市场最近期合约盘中价的新低。

油价连跌6天也创下了去年12月5日以来的新纪录。进入七月以来的5个交易日中，纽约市场的油价下跌近14%。一些分析师早已指出，他们对供需基本面是否足以说明油价反弹至70美元之上的合理性持怀疑立场。

期货交易公司：Tyche资本顾问的经理人董事塔里奇-萨希尔(Tariq Zahir)指出：“鉴于Cushing的库存巨大，石油产品的环比增量再度超出预期，未来油价将继续下跌，所有的反弹都将是短暂现象。”

其他商品期货的价格普遍下跌。昨天美国商品期货交易委员会(CFTC)表示，正考虑是否对期货市场的投机行为施加限制。

MF Global的分析师迈克尔-菲茨帕特里克(Michael Fitzpatrick)评论道：“油市正在进行自我调整。过去几周中市场存在大量对经济将快速复苏的乐观期待。现在人们意识到没有证据表明经济将恢复持续增长。”

其他能源期货中，8月新配方汽油合约下跌9.45美分，至1.6392美元/加仑，跌幅为5.5%；8月取暖用油合约下跌6.2美分，至1.5387美元/加仑，跌幅为3.9%。8月天然气合约下跌7.9美分，至3.351美元/百万英国热量单位，跌幅为2.4%。

EIA库存报告

EIA 的报告称，在截至7月3日的一周中，美国不计战略储备的原油库存环比下降290万桶。接受能源信息提供商Platts调查的分析师对此的平均预期为下降 320万桶。原油库存的下降主要源自上周美国的石油进口量减少。EIA指出，上周美国的原油日均进口量为920万桶，较前一周减少13.9万桶。

与 此同时，上周的汽油库存环比增加190万桶，馏分油库存增加370万桶。分析师对此的预期依次为增加90万桶、170万桶。加上残余燃料油 (3658,-30.00,-0.81%)和丙烷等其他燃料，在截至7月3日的一周中，美国的石油产品库存总量达7.669亿桶，创下1998年以来的新 高。

上周美国提炼业的产能利用率为86.8%，略低于前一周的87%。EIA的报告还显示，上周的汽油供应总量为日均922.9万桶，较一周前增长1.9%，但馏分油和飞机燃料的日均供应量均环比下降。

过去四周美国的石油产品日均供应总量为1840万桶，较上年同期下降5.9%。

昨 天纽约油市的场内交易结束后，美国石油检定协会(API)宣布，上周的原油库存环比下降140万桶，汽油供应量增长76.7万桶，馏分油库存攀升342万 桶。API是美国一个石油天然气业行业协会，它计算石油库存时的统计方法与EIA的不同。周四上午EIA将公布上周的天然气库存数据。

2009年07月09日消息，格柏周日批准通用汽车将其优质资产出售给美国财政部提供融资支持的“新通用”，并表示，通用汽车可以在当地时间本周四(7月9日)中午(北京时间午夜)之后的任意时间完成出售交易。

通用汽车于6月1日申请破产保护时报告称，截至2008年12月31日负债总计1764亿美元。除“新通用”承担484亿美元债务外，剩余债务及需要处理的一些资产将留在“老通用”。

新闻延伸：

美国最大汽车生产商----通用汽车公司6月1日正式申请破产保护，阿尔-科赫将担任首席重组官，预计通用汽车重组时间将为60天至90天，新通用将获得美国政府301亿美元破产融资。

新通用汽车公司将在本月成立

总 统奥巴马(Barack Obama)的汽车工作小组高级顾问瑞特纳(Steve Rattner)周一表示，一家包括通用汽车公司(GeneralMotors Corp。)优良资产的新公司预计将在本月底前成立，新公司将有新的董事会，多数股权由美国和加拿大政府持有。

　　摩根士丹利表示，纽约商品交易所指标原油期货今年平均价有望在48美元，2010年在65美元。明年将是复苏开始的一年。

　　全球大型经济体的政府都宣布振兴经济方案，包括美国、中国及日本。世界银行上个月表示，明年世界经济增长率可达2％，2009年经济增长萎缩。

世界房价风云榜第一名：摩纳哥

房屋每平方米平均价： 47578美元

上榜理由：

仅 有32796人口和1.95平方公里土地的欧洲小国摩纳哥，是蜷缩在法国南部地区的国中之国，在2008年的世界房地产评比中荣升为全球第一的高房价国 家。该国房子的每平方米平均价为47578美元。这个超过30万人民币1平方米的房价比排列世界第七位的法国巴黎12122美元高出三倍多。

城市简介

摩纳哥公国，1.95平方公里，位于法国南部地区的国中之国，三面被法国包围，南面濒临地中海。每年都举行许多文体活动吸引游客，其中蒙特卡洛国际杂技节、国际礼花节、一级方程式汽车大奖赛等闻名世界。

世界房价风云榜第二名：莫斯科

房屋每平方米平均价：20853美元

上榜理由：

由 于这样靠石油挣钱来得十分容易，所以在此之后的俄罗斯首都莫斯科房价也翻倍往上涨了近10倍左右。一些城市中心地段的房价也从过去1000美元左右1平方 米涨到了1万美元左右。据2008年世界最贵房地产评比统计：莫斯科的房子均价已经达到20853美元，一举荣登了世界第二的亚军宝座。

城市简介

随着世界石油、天然气的翻倍往上涨价，俄罗斯那些掌握着世界最大油气田的家伙们，把濒临倒闭破产的俄罗斯经济重新玩得火热起来。尤其是把首都莫斯科的房地产价格烘抬的轮翻往上涨。

世界房价风云榜第三名：伦敦

房屋每平方米平均价：20756美元

上榜理由：

英 国首都伦敦被评上世界第三高房价之后，一直担心每平米20756美元的高房价吓跑投资者，这对英国利用挣得的第三十届奥运会招商引资显然是巨大的高成本障 碍。一套有6间卧室和游泳池公寓，花费将会高达400万英镑，就连年薪600万英镑的足球明星巴拉克也坦言自己在伦敦还不起房。

城市简介

英国伦敦不但是世界第三贵的城市同时也是目前世界上最拥堵的城市之一。当地政府为了解决堵车问题，去年曾制定一项计划，打算对驾驶者征“堵车税”。这一计划遭到了伦敦居民，特别是当地商人的强烈反对。

世界房价风云榜第四名：东京

房屋每平方米平均价：17998美元

上榜理由：

在 东京一套有3年楼龄的二手房，面积是78平方米，总共花了近5000万日元(约合人民币330万元)。 位置好的两室一厅，大约要4000万日元，分期付款每月还20万日元，20年左右才能清账。而上世纪80年代末,类似的房子大约要1亿日元。按现有的分期 付款月供计算，到了40年后才能够付清。

城市简介

多灾多难的日本东京，曾经两次被大地震毁灭过，另外一次被二战时期的美国轰炸机扔下的燃烧弹化为灰烬。但是后来它又奇迹般的复活了。并以房价每平方米17998美元，排名世界房价第四位。

世界房价风云榜第五名：香港

房屋每平方米平均价：16125美元

上榜理由：

尽管香港政府规定人均月收入不能低于7000港币，但是持续多年的高房价一直让60%左右的工薪阶层望楼惊叹！依靠政府的廉租房达到居者有其屋的社会稳定。一心想成为高房价房地产的所有权人，也只能积蓄20年，花上160万元港币，买到不足100平方米的政府福利房。

城市简介

香港除了60%住公房阶层以外，其他40%的私房购买者千姿百态，一般有钱的生意人都有几处住房，而花上1亿元以上在半山购买别墅随处可见，而笔者在春节后香港楼市调查中发现，每天都在报纸上刊售1亿元以上别墅。

世界房价风云榜第六名：纽约

房屋每平方米平均价：14898美元

上榜理由：

曼哈顿的平均房价仅为14898美元1平方米。今天，引爆世界金融危机的中心，也是位于曼哈顿岛南部的华尔街，它是美国财富和经济实力的象征，更是美国垄断资本的大本营和金融寡头的代名词，著名的纽约证券交易所和美国证券交易所均设于此。

城市简介

纽约市之所以越扩越大，房价越来越高，主要原因是移民太多，需求太旺。来自全球180多个国家和地区的大量移民，由于拉丁美洲和非洲来的黑人钱少家底薄，所以这也是造成世界第一最繁华的城市房地产价格，从来没有蝉联过世界第一宝座。

世界房价风云榜第七名：巴黎

房屋每平方米平均价：12122美元

上榜理由：

历 史上的法国首都巴黎，早在数百年前就跑到郊外建设了凡尔赛宫，现在已经进行过数次扩都建设的巴黎城郊已经连成一片。随着巴黎新移民大量涌入的购房需求，已 经让巴黎城挤入了世界高房价前十强。并且以12122美元1平方米的平均价格名列世界第七位。当然，这里面也有温州炒房团的一份贡献。

城市简介

如今的温州商人已经涌到法国巴黎第三区、十三区和十九区等地达到10万人以上。其中在第三区通过地下钱庄集体“打会”筹份子聚集了大量资金，然后把法国首都一条一条街道的整体买下来。

世界房价风云榜第八名：新加坡

房屋每平方米平均价：9701美元

上榜理由：

新 加坡私有住宅就跟国内商品房差不多，买卖没有限制，外国人也可以买来投资。私宅的价格差别非常大，从最便宜的400新币/平方英尺（20000人民币/平 方米）到豪宅的4000新币/平方英尺（200000人民币/平方米）都有，大多数都在中间价位1000新币/平方英尺（50000人民币/平方米）左 右。

城市简介

跟中国不一样，要想在新加坡买一套合适的组屋是件很容易的事情，大不必组织“万人购房团”去跟房产商拼尽全力斗智斗勇。买房之后，就算全球房价大涨，你也不会兴奋得的血压升高，因为你的组屋也赚不了两钱儿。

世界房价风云榜第九名：罗马

房屋每平方米平均价：9166美元

上榜理由：

意大利首都，一向素有世界最大露天博物馆之称的古罗马帝国所在的意大利首都，在2008年的世界房地产价位排名中，以9166美元1平方米的高价列居世界第九位。而作为地方城市未参加评选的意大利水城威尼斯的公寓楼价格已经卖到13000欧元1平方米。

城市简介

罗马已有2500余年历史。古代罗马的发源地。公元前八至前四世纪筑城堡，逐步形成早期罗马城。1870年意大利王国统一后成为意大利首都。教皇国随即也退至梵蒂冈成了国中之国。

世界房价风云榜第九名：孟买

房屋每平方米平均价：9163美元

上榜理由：

由 于印度建材市场滞后和房地产市场的迫切需求，从而导致印度各个中心城市的房价急速攀升。其中，印度最大的商业城市孟买中心区的平均房价，在2008年已经 达到9163美元，从世界排名第十位的孟买高房价与排名第65位和76位的中国上海和北京相比较，两国之间的住宅差价相差了50多个档次。

城市简介

印度穷人和流浪者比中国多一倍。我所看到的许多寄居新德里和孟买等大城市的穷人和流浪者所过的日子，真是有点“天当房地当床”的“马路天使”样子！晚上我在首都新德里散步的时候，可以到处看到寄宿于马路旁、屋檐下和桥洞里的流浪者。

房屋每平方米平均价：2362美元

上榜理由：

相 当于15600个新加坡面积，45个加拿大人口的大中国，其首都北京城应该是世界上最为稀缺的资源。从目前北京广渠10号地块卖出天价16.5亿元的例子 不难看出。这个未来更能够影响全球事务的“世界之都”，将会进一步升级演义出天价的房地产市场。为此我们应该早日防范于未然。

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伯英伊今天预测称，标普500指数将延续目前涨势。自3月份下触12年低点以来，该指数一度最高上涨40%。此前他曾在5月份预测称，美国股市已经处于牛市的开端，标普500指数将在两到三年时间里上触历史新高。

伯英伊在接受采访时称：“许多公司已经采取了行动，大部分人认为经济已经见底。市场上一致的看法是经济衰退的最坏时期已经被我们甩在身后，而我不想辩驳这种看法。”

此前调查显示，分析师平均预测第二季度标普500指数的成分股公司的整体净利润将下滑34%。第一季度中，大约有68%的公司超出了分析师的净利润预期，去年第四季度也有60%以上的公司超出预期。

伯英伊曾在5月20日预测称，在经济回弹的推动下，标普500指数将在两三年内上升88%，创下1700点的历史新高。自他作出这一预测以来，标普500指数最高曾上涨4.7%，但昨天收盘则较伯英伊作出预测时的水平低0.5%。

数据显示，美国第一季度经济下滑5.5%，去年第四季度下滑6.3%，创下1958年以来的最高跌幅。经济学家预测，第二季度美国经济很可能下滑2%，第三季度则可能增长0.5%。

今年截至3月9日为止，标普500指数大幅下滑了25%，创下有史以来最差的年初表现；按周计算，该指数的市盈率为10.19%，是自1985年以来的最低水平。此后，由于美国政府和美联储承诺提供128亿美元资金来促进经济恢复增长，标普500指数开始回弹。

今 日没有重大经济数据公布，市场的关注点主要在本周三即将开始的G8峰会，等待包括美国总统奥巴马在内的各国首脑谈论目前的经济现状问题，为市场后期走势指 明方向。世界银行总裁策利克在致八国集团(G8)的信函中表示,各国央行和政府的干预举措看来已经“打破了全球经济的下行势头”但2009年仍然是险峻艰 难的一年。

同时，市场的另一个关注点在即将公布的二季度财报，美国铝业(Alcoa)将于7月8日美股闭市后公布业绩，拉开收益披露季节的帷幕。

石油天然气市场再成焦点，美国商品期货委员会（CFTC）表示将举行听证会，以探讨是否有政府强制性限制石油天然气和其他能源市场投机的需要，但听证会的具体时间目前还没有公布。

美林调升今明两年油价预期，预计到2010年第四季度油价将上涨至每桶82美元，原因是非欧佩克石油输出国组织成员国的供应增长有限、欧佩克石油输出国组织的备用产能萎缩、新兴市场需求上升以及美元流通数量增多等等。

与此同时，第二季度刺激方案的前景同样备受市场关注。美国总统奥巴马的经济顾问Laura D'Andrea Tyson表示，第二轮经济刺激计划可能规模较小并且主要集中在基础建设方面。

在亚洲股市，日经225指数收跌0.3%，韩国Kospi综合指数收涨0.3%，香港恒生综合指数收跌0.6%。

欧洲股市走高，欧洲道琼斯斯托克600指数上涨0.6%，基础资源类股领涨。

企业：

第二季度的收益披露季节即将开始，美国铝业(Alcoa)将于7月8日美股闭市后公布业绩，拉开收益披露季节的帷幕。

信用卡公司Discover Financial Services可能遭遇压力，此前该公司宣布开始配售价值5亿美元的普通股。

机器人技术制造商Hansen Medical的股价同样承压，此前该公司就营收发出预警。

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国际油价7日连续第5个交易日下跌 震荡整理

由于经济前景的不确定性引发市场避险情绪，国际油价7日连续第五个交易日下跌。

受经济前景不明朗以及最新欧美就业数据不佳的影响，近期原油期货市场中投资者情绪发生了较大的变化，越来越多的投资者选择抛出原油，转而投资美元等相对风险较小的种类，导致国际油价接连下挫 。在7月份的4个交易日内，国际油价累计跌幅已经达到10％。

此外，股市下跌和美元对欧元连续走强也对以美元计价的原油价格造成了很大的压力。分析人士表示，国际油价在第二季度大幅上涨42％以后，市场的调整在意料之内，短期内震荡整理态势有可能继续。

受上述消息影响，纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格下跌1．12美元，收于每桶62．93美元。伦敦北海布伦特8月份交货的原油期货价格下跌82美分，收于每桶63．23美元。